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在主要經(jīng)濟(jì)體走出疫情沖擊、需求上升之際，復(fù)雜的國(guó)際局勢(shì)對(duì)本就供應(yīng)緊張的能源、農(nóng)作物和金屬的關(guān)鍵供應(yīng)構(gòu)成威脅。當(dāng)前，貿(mào)易商逐漸轉(zhuǎn)向購(gòu)買俄羅斯原材料的替代品，引發(fā)對(duì)短缺可能會(huì)延續(xù)更久的擔(dān)憂，同時(shí)加劇全球通脹。
在我國(guó)，今年，面對(duì)大宗商品價(jià)格上漲與國(guó)際通脹壓力，多個(gè)方面也面臨挑戰(zhàn)。
3月7日，上海鋼聯(lián)資訊總監(jiān)徐向春接受記者采訪時(shí)表示，“伴隨國(guó)內(nèi)春季需求提升、工地復(fù)工，企業(yè)用鋼等原材料成本又開始加大，動(dòng)力煤在調(diào)控背景下，7日也出現(xiàn)較大漲幅。但隨著國(guó)際局勢(shì)的推進(jìn)，大宗商品價(jià)格的回落風(fēng)險(xiǎn)也需高度注意。”
擔(dān)憂蔓延
作為歐洲第五大經(jīng)濟(jì)體，俄羅斯經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不突出，2021年GDP為1.775萬億美元，是美國(guó)的二十分之一。
但在大宗商品出口方面，俄羅斯具備較大國(guó)際影響力，是原油、天然氣、谷物、化肥和鋁等金屬的主要供應(yīng)國(guó)。歐洲約四分之一的原油、三分之一的天然氣依賴俄羅斯，俄羅斯供應(yīng)的鋁約占美國(guó)總進(jìn)口的10%。此外，據(jù)2021年美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，俄羅斯、烏克蘭兩國(guó)共占全球逾四分之一小麥出口、約二成玉米出口和八成葵花油出口。
目前，制裁加上黑海航運(yùn)中斷，俄羅斯的貿(mào)易協(xié)議實(shí)際上已陷入停滯，短期內(nèi)全球大宗商品供給受挫、價(jià)格大幅上漲。近日國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，NYMEX天然氣上周價(jià)格漲幅達(dá)25.1%、鐵礦石漲幅近20%、焦煤漲幅超14%，玉米等糧食價(jià)格也均出現(xiàn)上漲勢(shì)頭。
隨著國(guó)際局勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)酵，大宗商品市場(chǎng)集體走強(qiáng)，但地緣政治影響對(duì)于不同商品的傳導(dǎo)路徑有所差異。
中信期貨研究員姜秀銘、鄭非凡在研究報(bào)告中指出，從情緒層面來看，沖突導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒升溫，貴金屬風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升。同時(shí)，受海運(yùn)干擾及供給擔(dān)憂影響，原油價(jià)格繼續(xù)沖高推升通脹預(yù)期，金融屬性較強(qiáng)的銅等有色品種也受到階段性提振。
3月4日，美國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)俄煉油行業(yè)實(shí)施出口管制，制裁首次直接涉及能源行業(yè)。目前，俄羅斯的原油出口超過350萬桶/日需進(jìn)行海運(yùn)，若制裁繼續(xù)加碼，全球供需缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，油價(jià)或?qū)⒃俅螞_高。而就天然氣供給而言，中信期貨報(bào)告認(rèn)為，“由于俄歐雙方對(duì)天然氣貿(mào)易都較為依賴，若無明確制裁方案，俄羅斯管道氣供應(yīng)大幅下降或持續(xù)性斷供的可能性不大。”
與市場(chǎng)普遍認(rèn)為原油供給擾動(dòng)主要集中在短期不同，俄羅斯部分商品或受長(zhǎng)期影響，全球供需平衡受沖擊下，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂正由通脹轉(zhuǎn)向停滯。近一周內(nèi)，10年期美債隱含盈虧平衡通脹預(yù)期（BEI）上行13個(gè)基點(diǎn)至2.54%。天風(fēng)證券分析師宋雪濤認(rèn)為，“能源價(jià)格飆升推高消費(fèi)者的通脹預(yù)期，但不代表消費(fèi)者支出也會(huì)上升，通脹預(yù)期只有在消費(fèi)者行為因此發(fā)生變化時(shí)才有意義。”
在宋雪濤看來，如果能源價(jià)格上漲導(dǎo)致工人要求更高的工資，企業(yè)提高產(chǎn)品價(jià)格，就會(huì)出現(xiàn)工資-價(jià)格的通脹螺旋，那么央行可能會(huì)連續(xù)加息調(diào)節(jié)這種通脹。如果沒有出現(xiàn)工資-價(jià)格的通脹螺旋，能源價(jià)格就會(huì)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。消費(fèi)者花在非能源商品和服務(wù)上的錢會(huì)減少，比如減少食物浪費(fèi)、減少使用大排量SUV、減少生活用電等……“高油價(jià)帶來的是對(duì)全球增長(zhǎng)的沖擊，央行需要用溫和的貨幣政策來維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在趨勢(shì)水平附近。”
3月2日，歐央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lane發(fā)表講話，強(qiáng)調(diào)商品價(jià)格上漲帶來的是增長(zhǎng)通縮，而不是短暫的價(jià)格通脹。3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上表示3月將加息25個(gè)基點(diǎn)，但沒有表態(tài)更極端的收緊政策，并表示國(guó)際局勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響存在“高度不確定性”。
價(jià)格擾動(dòng)或趨于緩和
在大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行壓力下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也將繼續(xù)面臨考驗(yàn)。
中信期貨報(bào)告認(rèn)為，今年我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)方面，政策面將給予強(qiáng)力支持，預(yù)計(jì)基本工業(yè)金屬價(jià)格將持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。
3月7日，誠(chéng)志股份、洪城環(huán)境、中金黃金等多家A股上市公司回應(yīng)大宗商品價(jià)格上漲將對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。除石油、黃金價(jià)格上漲之外，國(guó)際局勢(shì)疊加前期印尼出口禁令的影響，作為天然氣的替代消費(fèi)品，全球煤炭供強(qiáng)需緊，我國(guó)海運(yùn)煤進(jìn)口受到抑制。
值得注意的是，鐵礦石方面烏克蘭球團(tuán)占我國(guó)進(jìn)口球團(tuán)總量的17%，且歐洲鐵礦石進(jìn)口國(guó)存在尋求從巴澳進(jìn)口球團(tuán)的替代需求，或降低巴澳鐵礦石進(jìn)口至我國(guó)的比例，礦價(jià)短期受到烏克蘭供給擔(dān)憂與國(guó)內(nèi)鋼企復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)的雙重支撐。
對(duì)此，姜秀銘、鄭非凡表示，“成本上漲與卷板出口需求回升共振，黑色系整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)建筑業(yè)需求短期不及預(yù)期，螺紋去庫(kù)緩慢或限制整體上漲空間。”
不過，多家機(jī)構(gòu)分析師均指出，后期地區(qū)沖突預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)變成政治博弈，對(duì)商品溢價(jià)的推動(dòng)或?qū)⒅鸩节呌诰徍汀?/span>
