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      全球資本市場維持高波動性

      A-A+日期:2022-04-21來源:中國新聞網(wǎng)    

      今年一季度,全球資本市場遭遇“倒春寒”。地緣政治危機(jī)、新冠肺炎疫情反復(fù)沖擊、通脹及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、不同經(jīng)濟(jì)體間經(jīng)濟(jì)周期和貨幣周期錯(cuò)位,是造成股市和債市回調(diào)的主要原因。表現(xiàn)較好的大宗商品市場也出現(xiàn)巨幅震蕩。展望后市,投資者認(rèn)為全球市場不僅將維持高波動率,同時(shí)也將展現(xiàn)出更多分化態(tài)勢。

      今年一季度,全球資本市場遭遇“倒春寒”。無論是股市還是債市,無論是新興市場國家還是發(fā)達(dá)國家,都出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。地緣政治危機(jī)、新冠肺炎疫情反復(fù)沖擊、通脹及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、不同經(jīng)濟(jì)體間經(jīng)濟(jì)周期和貨幣周期錯(cuò)位,是造成回調(diào)的主要原因。即便是讓投資者感受到暖意的大宗商品市場,也因?yàn)榫薹鹗幾屓诵挠杏嗉隆?/span>

      一季度,在多國貨幣政策收緊、企業(yè)盈利增速下滑和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大的多重作用下,全球股票市場整體下挫,明晟(MSCI)全球指數(shù)自年初以來回調(diào)5.2%。

      美國股市方面,宏觀經(jīng)濟(jì)的總體穩(wěn)定無法打消投資者的擔(dān)憂。刺激政策推動消費(fèi)者需求、就業(yè)率和工資水平等指標(biāo)上升顯示美國經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定。然而,在供需失衡已經(jīng)造成通脹上行的背景下,地緣政治沖突尤其是美西方與能源生產(chǎn)大國展開制裁與反制裁博弈,加劇了各方對于美國總體通脹的擔(dān)憂。在通脹持續(xù)走高的情況下,美聯(lián)儲在3月份加息25個(gè)基點(diǎn),并可能在5月份加息50個(gè)基點(diǎn)以及在年中啟動縮表。受到這些因素影響,標(biāo)普500指數(shù)在一季度下挫4.9個(gè)百分點(diǎn)。其中,技術(shù)、通信和非必需消費(fèi)品等板塊成為“重災(zāi)區(qū)”。

      歐洲股市方面,由于受到地緣政治沖突直接沖擊,尤其是能源領(lǐng)域受影響較大,造成歐洲股市重挫。一季度富時(shí)羅素歐洲(英國之外)指數(shù)和MSCI歐元區(qū)指數(shù)分別下挫9.7%和11.1%。雖然歐盟委員會宣布了新的能源獨(dú)立路線圖,但是短期內(nèi)能源價(jià)格的快速上漲造成投資者看空歐洲市場。與此同時(shí),面對3月份7.5%的通脹數(shù)據(jù),歐洲央行行長拉加德也表示,可能在年內(nèi)加息,保證資產(chǎn)購買結(jié)束“一段時(shí)間”后提升利率。受此影響,歐元區(qū)內(nèi)除了能源股實(shí)現(xiàn)正回報(bào)外,多數(shù)股票,尤其是非必需消費(fèi)品和IT行業(yè)股票普遍下挫。

      英國股市則在投資者逐步消化地緣沖突影響后表現(xiàn)迥異。由于富時(shí)羅素100指數(shù)中的大盤股集中了石油、礦產(chǎn)、醫(yī)療和銀行股,其防御性特點(diǎn)使得該指數(shù)在一季度微漲1.78%。雖然整體微漲,但走勢卻驚心動魄。從2月中旬至3月底,富時(shí)羅素100指數(shù)走出了超過9%的深V形態(tài)。

      亞洲地區(qū)資本市場表現(xiàn)更加分化。日本股市在年初兩個(gè)月主要受美聯(lián)儲鷹派表態(tài)影響下挫,3月份持續(xù)上漲,但一季度日本東證TOPIX指數(shù)(美元計(jì)價(jià))仍較年初下挫6.2%。受疫情影響,韓國股市一季度也大幅走低8.03%。值得關(guān)注的是,泰國、馬來西亞、菲律賓和印尼等東南亞國家股市均出現(xiàn)不同程度上漲。

      與股票市場類似,全球主要經(jīng)濟(jì)體債券市場也出現(xiàn)不同程度下挫。美元計(jì)價(jià)的摩根大通國債——美國市場指數(shù)、英國市場指數(shù)、日本市場指數(shù)和德國市場指數(shù)分別下挫5.2%、10%、6.7%和7.0%。

      一般而言,地緣危機(jī)后資金往往流向避險(xiǎn)資產(chǎn)尋求保護(hù)。然而,在高通脹背景下,尤其是地緣沖突加劇通脹的背景下,這一慣例正在被打破。面對不斷高企的通脹,多國央行不僅轉(zhuǎn)向鷹派,同時(shí)鷹派立場強(qiáng)度出人意料,造成多國政府債券收益率急劇上升。

      美國國債收益率表現(xiàn)尤為明顯。美國國債收益率從今年初開始一路上升,一季度末10年期國債和2年期國債收益率一度出現(xiàn)倒掛。英國和德國也在加速呈現(xiàn)弱勢國債市場。其中,英國2年期、10年期國債收益率分別從年初的0.68%、0.97%上漲至一季度末的1.36%和1.61%;德國2年期、10年期國債收益率分別從年初的-0.64%、-0.18%上漲至一季度末的-0.07%和0.55%。

      地緣沖突之下延續(xù)火熱態(tài)勢的是大宗商品市場。其中,能源表現(xiàn)最好,對于全球能源需求上升和供應(yīng)限制的擔(dān)憂造成紐約商品交易所輕質(zhì)原油(WTI)期貨價(jià)格今年一季度環(huán)比上漲36.1%,布倫特原油價(jià)格環(huán)比上漲35%。供應(yīng)限制和能源價(jià)格上漲對基礎(chǔ)金屬冶煉的制約造成多數(shù)基礎(chǔ)金屬價(jià)格持續(xù)上漲。其中,鋁、銅、鎳、鉛、鋅、錫價(jià)格今年一季度環(huán)比分別上漲9.3%、18.4%、10.1%、5.7%、4.6%和34%。然而,讓投資者印象深刻的不僅僅是基礎(chǔ)金屬市場的普遍上漲,更有鎳價(jià)經(jīng)歷的史詩級行情以及倫敦金屬交易所(LME)所稱的“市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

      展望后市,投資者認(rèn)為全球市場不僅將維持高波動率,同時(shí)也將展現(xiàn)出更多分化態(tài)勢。高波動率主要基于三方面的不確定性。一是疫情反復(fù)對于全球供應(yīng)鏈的影響和沖擊持續(xù)時(shí)間仍不確定;二是美聯(lián)儲雖然開啟了新一輪收緊進(jìn)程,但是緊縮的幅度和時(shí)機(jī)高度取決于未來美國國內(nèi)的通脹、就業(yè)等宏觀數(shù)據(jù)走勢,美聯(lián)儲表態(tài)與實(shí)際行為之間的一致性程度將成為市場關(guān)注和分析的重點(diǎn),也將成為影響市場走勢的重要因素;三是地緣沖突走勢尚不明朗,這將直接影響全球供應(yīng)體系和間接影響各國央行決策。因此,市場將呈現(xiàn)更大波動性。

      在波動性之外,各類資產(chǎn)的分化成為市場相對一致的預(yù)期。

      股市方面,一季度的弱勢表現(xiàn)并未造成市場的過度悲觀。部分投資者認(rèn)為,雖然趨緊的貨幣政策造成了股市回調(diào),但總體上,全球利率環(huán)境仍處于負(fù)利率區(qū)間;與此同時(shí),MSCI全球指數(shù)的市盈率只有17,而新興市場國家的市盈率只有12,處于相對低位的估值水平意味著較大的上漲潛力。

      債市方面,投資者普遍持續(xù)低配發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債券,國債在投資組合中的避險(xiǎn)作用被大幅削弱。其中,考慮到美聯(lián)儲對于通脹的鷹派態(tài)度,尤其是其縮減購債規(guī)模和加息立場,美國國債的吸引力在進(jìn)一步下降。

      在大宗商品市場,市場火熱的主要邏輯已經(jīng)從綠色轉(zhuǎn)型帶來的基礎(chǔ)金屬需求轉(zhuǎn)變?yōu)榫G色轉(zhuǎn)型疊加地緣政治影響,而短期內(nèi)地緣政治因素將持續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用。這勢必將導(dǎo)致大宗商品的供應(yīng)緊張,價(jià)格整體維持較高波動率。(經(jīng)濟(jì)日報(bào))

       

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