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1、宏觀經(jīng)濟(jì)走弱及寬松政策分歧
2021年以來，甲醇期貨端對(duì)現(xiàn)貨帶動(dòng)作用明顯，現(xiàn)貨反作用力則減弱，故宏觀面波動(dòng)成為甲醇波動(dòng)的首要關(guān)注點(diǎn)。2021年年底隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的增強(qiáng)，業(yè)者整體對(duì)年內(nèi)宏觀持收緊偏弱趨勢(shì)。然2月下俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，國際原油快速上漲，進(jìn)而導(dǎo)致商品通脹邏輯走強(qiáng)。隨后3月上國內(nèi)疫情再次爆發(fā)，各地運(yùn)輸封控導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期再次加強(qiáng)。截至目前，經(jīng)濟(jì)增速下滑、商品成本價(jià)格高位、國內(nèi)寬松政策支持等多種消息左右，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期商品定價(jià)預(yù)期分化，市場(chǎng)難以走勢(shì)宏觀大背景下單邊沖高、下跌行情。
2、中觀化工國內(nèi)外需求及淡旺季分歧
近年來受疫情爆發(fā)、國際政治形勢(shì)多變導(dǎo)致，以平衡表為主的現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈前提發(fā)生變化。目前國內(nèi)平衡表計(jì)算多以國內(nèi)平衡表測(cè)算為主，即國內(nèi)的供應(yīng)、需求變化，而二三季度市場(chǎng)多為國內(nèi)化工品淡季需求，加之疫情及物價(jià)導(dǎo)致的供需分化，市場(chǎng)多以國內(nèi)淡季累庫偏弱為主。然而目前國際形勢(shì)多變，導(dǎo)致國外需求復(fù)蘇較快，以端午節(jié)后為例，除去國際原油破新高至123美元上方外，美國汽柴油消費(fèi)旺季導(dǎo)致MX、PX及MTBE等調(diào)油品需求增量，并導(dǎo)致亞洲地區(qū)貨物出口套利，進(jìn)而導(dǎo)致節(jié)后國內(nèi)化工品大幅上漲，PTA短短數(shù)日一度漲1000余點(diǎn)。故目前國內(nèi)以平衡表累庫預(yù)期為主的產(chǎn)業(yè)鏈分析與宏觀全球分析的證券類分析產(chǎn)生較大分歧。
3、產(chǎn)品本身成本與需求分歧
中國甲醇以煤制甲醇為主，而自2021年以后國內(nèi)動(dòng)力煤大幅波動(dòng)后限倉明顯，市場(chǎng)參與者有限，而目前商品中甲醇與煤炭關(guān)聯(lián)度較大（一噸甲醇需兩噸動(dòng)力煤），故目前甲醇除去化工屬性外，兼具部分能源及煤炭屬性。而2022年隨著國內(nèi)對(duì)動(dòng)力煤細(xì)則管控的劃分，化工煤被區(qū)別出動(dòng)力煤，煤炭雙軌制的實(shí)行導(dǎo)致化工煤回歸貨緊價(jià)揚(yáng)階段。以目前化工煤來看，內(nèi)蒙部分坑口煤炭漲至1000元附近，陜西6000大卡坑口煤炭在1200元上方，河南到廠煤炭在1550元上方，而考慮甲醇單耗，甲醇目前成本支撐較強(qiáng)，多數(shù)企業(yè)位于現(xiàn)金流成本附近。而傳統(tǒng)淡旺季來看，6-8月多為淡季需求，加之目前商品需求端同步弱化，產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)不暢，下游低開工及低需求反向壓制甲醇走高，進(jìn)而出現(xiàn)目前供應(yīng)端看偏強(qiáng)、需求端弱勢(shì)的分化行情。
綜合來看，目前市場(chǎng)分歧多集中在現(xiàn)實(shí)及預(yù)期，多頭利好預(yù)期多集中遠(yuǎn)月未來（煤炭高位、需求回歸、政策支撐、歐美套利等），空頭利空則多以當(dāng)下現(xiàn)實(shí)為主（累庫、經(jīng)濟(jì)下滑、三季度淡季等），市場(chǎng)弱現(xiàn)實(shí)及強(qiáng)預(yù)期分化。短期甲醇市場(chǎng)僵持行情或延續(xù)，中長(zhǎng)期甲醇則有期現(xiàn)共振轉(zhuǎn)好走高行情，弱勢(shì)基差及反套操作或延續(xù)。
