在線留言
10月份，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)，尤其是化工及建材板塊品種，普遍出現(xiàn)大幅下跌，純堿也不例外，但與其他相關(guān)品種對(duì)比來(lái)看，純堿具有比較明顯的抗跌性。整個(gè)10月份，純堿跌幅8.81%，是相關(guān)品種中跌幅最小的。其中鐵礦石跌幅最大為17.99%，其次為純堿下游玻璃跌幅為13.38%，文華化工指數(shù)跌幅11.51%，文華建材指數(shù)跌幅10.83%。
純堿基本面有利好，但無(wú)法抵抗下行趨勢(shì)
在商品市場(chǎng)氛圍普遍悲觀的背景下，高利潤(rùn)的純堿能表現(xiàn)出的較強(qiáng)的抗跌性，主要還是因?yàn)樽陨砘久嬗兴巍＞唧w體現(xiàn)在三方面：一方面是庫(kù)存低位，雖然三季度純堿檢修季堿廠庫(kù)存沒(méi)有持續(xù)去化，但社會(huì)庫(kù)存及下游備貨庫(kù)存被消耗的差不多了，因此進(jìn)入四季度傳統(tǒng)累庫(kù)周期，純堿整體開(kāi)工率快速回升后，堿廠庫(kù)存并沒(méi)有大幅增加，反而維持小幅去化，大家預(yù)期的庫(kù)存拐點(diǎn)并沒(méi)有出現(xiàn)，對(duì)盤(pán)面有所提振。
第二方面在于輕堿的支撐，10月份輕堿下游開(kāi)工趨于飽和，對(duì)輕質(zhì)堿的需求明顯增加。另外就是疫情導(dǎo)致部分地區(qū)片堿缺貨，輕質(zhì)堿的替代屬性顯現(xiàn)，自身需求疊加片堿的部分需求造成輕質(zhì)堿貨源緊張，堿廠輕質(zhì)堿庫(kù)存最低降至12.97萬(wàn)噸。期間部分地區(qū)輕質(zhì)堿價(jià)格提漲50元/噸，輕質(zhì)堿需求旺盛也導(dǎo)致了純堿整體的重質(zhì)化率明顯下降。
第三方面是光伏產(chǎn)線集中投產(chǎn)，從計(jì)劃表來(lái)看，四季度光伏產(chǎn)線的投產(chǎn)計(jì)劃還是較多的，10月也集中投產(chǎn)了4條產(chǎn)線，疊加浮法冷修減少，10月份，純堿理論需求是增加的（新投產(chǎn)的光伏對(duì)純堿的需求表現(xiàn)在備貨階段）。綜上，雖然純堿10月盤(pán)面走跌，但對(duì)比其他相關(guān)品種，純堿跌幅最小。
然而，純堿基本面表現(xiàn)的利好并不能阻止盤(pán)面的下跌走勢(shì)，根本原因在于10月純堿盤(pán)面交易的重點(diǎn)并不在品種自身的基本面上，而是基于宏觀、房地產(chǎn)以及下游浮法玻璃走弱的邏輯。國(guó)慶節(jié)后，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期不變，宏觀經(jīng)濟(jì)比較悲觀，國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)散點(diǎn)多發(fā)狀態(tài)，9月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，多項(xiàng)地產(chǎn)指標(biāo)收縮幅度仍較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在下行。而下游玻璃在“金九銀十”的需求旺季表現(xiàn)一般，雖有部分區(qū)域存在一定趕工，但難以有效帶動(dòng)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，玻璃高庫(kù)存沒(méi)有得到消化，反而隨著旺季結(jié)束后有繼續(xù)累庫(kù)的趨勢(shì)。國(guó)慶節(jié)后，各地玻璃產(chǎn)銷陸續(xù)回落，產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能勢(shì)在必行，負(fù)反饋明顯壓制純堿價(jià)格。基于此，雖然純堿基本面有利好提振，但在大環(huán)境的弱預(yù)期下，盤(pán)面仍在下行，只是對(duì)比其他相關(guān)品種來(lái)看，下跌幅度最小。
隨著時(shí)間推移，純堿基本面利好將被消化
前文說(shuō)道，純堿基本面是有利好支撐的，因此純堿能在整體下行的趨勢(shì)中表現(xiàn)的比較抗跌，而在市場(chǎng)氛圍好轉(zhuǎn)時(shí)，反彈幅度較大，但基本面的利好驅(qū)動(dòng)并不能使純堿走出趨勢(shì)性的上漲行情，且隨著時(shí)間的推移，純堿的部分利好將被慢慢被消化。
首先比較明顯的就是輕質(zhì)堿的需求在慢慢回落，片堿的價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始下調(diào)了，輕質(zhì)堿的替代作用減弱，且自身下游需求也有走弱跡象，輕堿銷售有所回落，開(kāi)始累庫(kù)，價(jià)格也隨之下調(diào)，對(duì)盤(pán)面的支撐減弱。
堿廠目前的低庫(kù)存水平已經(jīng)被市場(chǎng)逐漸接受，大家的預(yù)期已經(jīng)從原本四季度的大幅度累庫(kù)轉(zhuǎn)變成小幅累庫(kù)或者基本持平。因此若后續(xù)堿廠庫(kù)存維持現(xiàn)有低庫(kù)存并不會(huì)再給市場(chǎng)帶來(lái)更多的利好提振，反而當(dāng)堿廠庫(kù)存出現(xiàn)超預(yù)期的累庫(kù)時(shí)，將轉(zhuǎn)變成一個(gè)強(qiáng)有力的利空信號(hào)。
另外就是光伏投產(chǎn)方面，10月份光伏集中投產(chǎn)了重慶和友、咸寧南玻、信義蕪湖、福萊特4條光伏產(chǎn)線共4400噸日熔量，多家計(jì)劃內(nèi)的產(chǎn)能并沒(méi)有投產(chǎn)。相比而言，大型光伏企業(yè)的計(jì)劃更容易落實(shí)，雖然11月和12月的計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)線仍較多，但實(shí)際落地產(chǎn)線或?qū)⒉患邦A(yù)期，且從點(diǎn)火到實(shí)際出產(chǎn)品的時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)純堿的需求也有延后。光伏點(diǎn)火或?qū)⒍唐谔嵴袷袌?chǎng)情緒，但對(duì)今年實(shí)際需求增量有限。
短期市場(chǎng)情緒提振，但長(zhǎng)期仍受玻璃負(fù)反饋壓制
從上周開(kāi)始，大宗商品市場(chǎng)情緒開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，純堿反彈明顯。純堿反彈一是受到了商品普漲的帶動(dòng)，基本面的支撐使得反彈更顯強(qiáng)勢(shì)。另外，供給端方面也出現(xiàn)一定的利好支撐。市場(chǎng)對(duì)于四季度純堿的開(kāi)工率是維持偏高預(yù)期的，但近期企業(yè)檢修有所增加，后續(xù)還有大型裝置計(jì)劃煤氣化檢修降40%負(fù)荷以及某企業(yè)計(jì)劃電網(wǎng)維護(hù)將導(dǎo)致重質(zhì)堿產(chǎn)量下降，這使得原本高位持穩(wěn)的供給出現(xiàn)下滑，給盤(pán)面提供一定的利好。
對(duì)于浮法玻璃來(lái)說(shuō)，雖然產(chǎn)線的冷修一直在進(jìn)行中，但房地產(chǎn)需求萎縮嚴(yán)重，當(dāng)下供給面的下滑并不足以抵消需求的減量，因此即使市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，玻璃盤(pán)面的反彈幅度也有限。庫(kù)存持續(xù)累積下，浮法玻璃產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能還將繼續(xù)，預(yù)計(jì)11月到明年1月的玻璃淡季，將有更多企業(yè)選擇冷修，造成純堿需求的減量。目前來(lái)看，玻璃基本面的弱勢(shì)格局并沒(méi)有大的改善空間，只要玻璃冷修預(yù)期在，對(duì)純堿的負(fù)反饋就會(huì)一直持續(xù)。
總結(jié)
因?yàn)榧儔A有基本面的利多支撐，10月份，在大宗商品普跌時(shí)，純堿盤(pán)面在相關(guān)品種中的跌幅最小，但基本面的利好動(dòng)能并不足以抵抗宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)以及玻璃大幅下跌帶來(lái)的負(fù)反饋影響，純堿呈現(xiàn)出抵抗式下跌，而當(dāng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，玻璃盤(pán)面企穩(wěn)時(shí)，純堿的反彈也更顯強(qiáng)勢(shì)。
當(dāng)下純堿期價(jià)反彈明顯，盤(pán)面貼水幅度修復(fù)。但隨著時(shí)間推移，基本面的部分利好支撐將逐漸被市場(chǎng)消化，而宏觀經(jīng)濟(jì)偏空預(yù)期仍然存在，玻璃的弱勢(shì)格局也沒(méi)有發(fā)生改變，負(fù)反饋始終壓制純堿價(jià)格。當(dāng)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒消化完畢，純堿仍有走弱預(yù)期。純堿的強(qiáng)勢(shì)反彈導(dǎo)致純堿玻璃價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大到1087元/噸，后續(xù)可關(guān)注價(jià)差的做空機(jī)會(huì)。
