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隨著美聯(lián)儲(chǔ)于11月初加息75個(gè)基點(diǎn)落地，短期利空風(fēng)險(xiǎn)得到釋放。在偏空氛圍暫時(shí)消散的背景下，國(guó)內(nèi)甲醇期貨2301合約呈現(xiàn)止跌反彈的態(tài)勢(shì)?？梢钥吹?，期價(jià)在回撤至2463元/噸后V型反彈，轉(zhuǎn)入振蕩回升的模式，并一度逼近2635元/噸附近運(yùn)行。不過(guò)近幾日，甲醇2301合約反彈持續(xù)性較差，底部仍需夯實(shí)。筆者認(rèn)為，短期甲醇單邊操作風(fēng)險(xiǎn)和難度增加，可考慮1-5反套策略。
甲醇供應(yīng)壓力有所緩解
受部分地區(qū)防疫和環(huán)保限制，西北區(qū)域外運(yùn)甲醇汽運(yùn)費(fèi)用增加。產(chǎn)區(qū)為了讓利給運(yùn)輸，不斷調(diào)低出廠價(jià)格，壓庫(kù)現(xiàn)象有所凸顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年11月2日當(dāng)周，我國(guó)內(nèi)陸甲醇庫(kù)存合計(jì)達(dá)49.48萬(wàn)噸，月環(huán)比增加1.54萬(wàn)噸。其中西北地區(qū)累庫(kù)幅度較大，過(guò)去一個(gè)月累計(jì)增加8.7萬(wàn)噸。此外，西北產(chǎn)區(qū)壓價(jià)嚴(yán)重也引發(fā)煤制甲醇裝置虧損擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一個(gè)多月，我國(guó)煤制甲醇成本利潤(rùn)率平均下滑10%左右，導(dǎo)致裝置普遍維持低利潤(rùn)甚至虧損狀態(tài)。受此影響，國(guó)內(nèi)部分區(qū)域甲醇裝置多有降負(fù)甚至停車(chē)等操作，由此帶來(lái)甲醇開(kāi)工率明顯下滑的現(xiàn)象。
截至11月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇裝置平均開(kāi)工率在73.15%，月環(huán)比回落7.84%。開(kāi)工率下滑連帶甲醇產(chǎn)量走低，2022年11月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇周度產(chǎn)量151.34萬(wàn)噸，周環(huán)比減少8.29萬(wàn)噸。整體來(lái)看，甲醇成本端虧損加大以及產(chǎn)區(qū)累庫(kù)壓力提升正在倒逼供應(yīng)端趨于減弱。
甲醇下游需求表現(xiàn)乏力
目前國(guó)內(nèi)甲醇下游市場(chǎng)整體需求表現(xiàn)一般，部分烯烴企業(yè)盈利情況不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，加之隨著冬季環(huán)保安檢逐漸趨嚴(yán)，下游開(kāi)工開(kāi)始受到負(fù)面影響，短期需求恢復(fù)預(yù)期不佳。數(shù)據(jù)顯示，在傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，截至11月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醛開(kāi)工率維持在25.06%，月環(huán)比小幅回落1.23%。同時(shí)二甲醚方面，開(kāi)工率維持在22.04%，月環(huán)比小幅回落1.78%。醋酸開(kāi)工率維持在86.14%，月環(huán)比小幅回落0.88%。MTBE開(kāi)工率維持在51.75%，月環(huán)比略微回升0.50%。
在烯烴需求領(lǐng)域，截至11月4日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)MTO/MTP平均開(kāi)工率維持74.46%，月環(huán)比略微回落0.46%。今年以來(lái)，烯烴維持低開(kāi)工率主要因?yàn)楸﹩误w虧損較大。截至11月初，山東地區(qū)丙烯單體虧損在1436—2128元/噸。預(yù)計(jì)未來(lái)改善的空間較為有限。
港口甲醇累庫(kù)或開(kāi)啟
步入四季度以來(lái)，海外甲醇裝置多維持平穩(wěn)運(yùn)行。截至目前僅有伊朗的兩套合計(jì)395萬(wàn)噸的裝置仍處于臨停狀態(tài)。受此影響，外部甲醇進(jìn)口存在回升預(yù)期。據(jù)了解，上周我國(guó)進(jìn)口甲醇船貨抵港量較多，下游市場(chǎng)剛需消耗穩(wěn)定，導(dǎo)致庫(kù)存較上周有所增加。截至11月4日當(dāng)周，華東和華南港口甲醇庫(kù)存止跌回升至34.51萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.9萬(wàn)噸。10—11月，國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量將回升至100萬(wàn)噸以上。因此后市我國(guó)港口累庫(kù)趨勢(shì)或開(kāi)啟。
在煤制甲醇裝置虧損嚴(yán)重的背景下，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能開(kāi)工率下滑，供應(yīng)壓力減輕，有助于甲醇期價(jià)展開(kāi)階段性修復(fù)。不過(guò)由于下游需求改善乏力，導(dǎo)致甲醇期價(jià)缺乏持續(xù)回升的動(dòng)力。鑒于未來(lái)我國(guó)港口甲醇累庫(kù)壓力，高基差將走弱，從而導(dǎo)致近月表現(xiàn)弱于遠(yuǎn)月，1-5月價(jià)差也會(huì)走弱。因此可以考慮實(shí)施甲醇1-5反套策略。
