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2022年三季度，國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷價(jià)格觸底反彈，市場(chǎng)于三季度觸及近年來(lái)低點(diǎn)。以華東價(jià)格來(lái)看，三季度均價(jià)6855元/噸，環(huán)比二季度大幅下跌13.84%，同比2021年下跌8.6%。主因供需面表現(xiàn)薄弱導(dǎo)致。價(jià)格觸底后，成本給與環(huán)氧乙烷價(jià)格施壓，疊加下游利潤(rùn)好轉(zhuǎn)， 環(huán)氧乙烷市場(chǎng)開(kāi)始逆風(fēng)上行。
一、供需壓力下 產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格齊齊下行
三季度，美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際原油開(kāi)始下調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍弱。疊加公共衛(wèi)生事件影響之下，消費(fèi)需求疲弱仍是制約市場(chǎng)恢復(fù)的關(guān)鍵。環(huán)氧乙烷產(chǎn)業(yè)鏈自上至下產(chǎn)品均較二季度呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)。其中以非離子表面活性劑跌幅最大為23.72%；其次為一乙醇胺跌幅在23.68%。
2022年三季度，環(huán)氧乙烷行情觸底后反彈，均價(jià)6855元/噸，較2022年二季度環(huán)比下跌13.84%，較2021年三季度同比下跌9.91%；其中三季度最高點(diǎn)為7550元/噸，最低點(diǎn)為6300元/噸。自7月中旬開(kāi)始，環(huán)氧乙烷價(jià)格連跌三波，跌幅累計(jì)1250元/噸，主因供給側(cè)保持充足生產(chǎn)，下游需求萎縮過(guò)重。靠近終端產(chǎn)品聚羧酸減水劑單體、非離子表面活性劑等產(chǎn)能利用率均不足5成，供過(guò)于求嚴(yán)重之下，市場(chǎng)進(jìn)入供需捆綁惡性循環(huán)狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格的下跌成為必然。在價(jià)格觸底后，環(huán)氧乙烷企業(yè)虧損較重大量減產(chǎn)，且下游利潤(rùn)空間放大，生產(chǎn)積極性提升；疊加原料乙烯寬幅沖高，成本面亦是存在一定壓力。
2022年三季度，國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷行情相關(guān)系數(shù)分為三段，7月1日-7月21日，國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷企業(yè)處于虧損狀態(tài)，原料走勢(shì)與環(huán)氧乙烷走勢(shì)呈高度相關(guān)性。并且環(huán)氧乙烷的下跌在終端需求偏弱之下對(duì)下游產(chǎn)品影響較大，故而與聚羧酸減水劑單體以及表面活性劑呈較高相關(guān)性。但進(jìn)入第二階段，7月22日-8月22日期間，環(huán)氧乙烷的價(jià)格同原料相關(guān)性下降，并且與下游產(chǎn)品以及環(huán)氧乙烷產(chǎn)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，環(huán)氧乙烷價(jià)格跌至低點(diǎn)后，下游產(chǎn)品利潤(rùn)空間放大，配套下游企業(yè)多自用為主，市場(chǎng)原料緊俏，故而下游產(chǎn)品開(kāi)始上行。至8月23日第三階段起，環(huán)氧乙烷價(jià)格與 乙烯價(jià)格相關(guān)性降低，與下游價(jià)格及產(chǎn)量相關(guān)性提升至高點(diǎn)，隨著環(huán)氧乙烷價(jià)格的攀升，成本壓力下下游產(chǎn)品隨其上行。
二、主力下游扭虧為盈 助力原材料上行
2022年三季度，環(huán)氧乙烷上下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分化明顯，二季度乙烯集中檢修結(jié)束后，供應(yīng)端放量，需求缺乏支撐下，價(jià)格較二季度寬幅下滑，MTO制乙烯三季度日均虧損872.6元/噸。原料價(jià)格下行，環(huán)氧乙烷及其主力下游聚羧酸減水劑單體企業(yè)虧損收窄甚至存利潤(rùn)可言。環(huán)氧乙烷三季度日均虧損55.63元/噸，較二季度收窄134.68元/噸。下游非離子表面活性劑利潤(rùn)收窄主要出現(xiàn)在9月份，因環(huán)氧乙烷以及脂肪醇齊齊上漲導(dǎo)致。
三、階段性虧損較重 企業(yè)降負(fù)運(yùn)行
2022年三季度環(huán)氧乙烷產(chǎn)量110.93萬(wàn)噸，較二季度減少3.34萬(wàn)噸，環(huán)比下跌2.92%，2022年三季度環(huán)氧乙烷平均產(chǎn)能利用率59.19%，較上季度下降2.46個(gè)百分點(diǎn)，從月度環(huán)氧乙烷產(chǎn)量來(lái)看，三季度僅8月份產(chǎn)量較少，主因8月份環(huán)氧乙烷價(jià)格跌至低位，環(huán)氧乙烷企業(yè)利潤(rùn)虧損嚴(yán)重導(dǎo)致降負(fù)降量。
從環(huán)氧乙烷上下游產(chǎn)能利用率來(lái)看，偏上游產(chǎn)品開(kāi)工率較高，而三季度環(huán)氧乙烷主力下游產(chǎn)品聚羧酸減水劑單體、非離子表面活性劑仍以維持低位走弱運(yùn)行。影響其產(chǎn)能利用率的最大原因是終端需求自下向上鉗制。
四、新增產(chǎn)能釋放 市場(chǎng)難現(xiàn)利好
四季度，衛(wèi)星石化73萬(wàn)噸新裝置于10月初放量，國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷整體產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至751.3萬(wàn)噸；且上海石化16.8萬(wàn)噸裝置已重啟，10月份除長(zhǎng)期停車裝置以及斯?fàn)柊钛b置檢修外，其余均多運(yùn)行穩(wěn)定；泰興金燕20萬(wàn)噸裝置于11月7日起停車檢修，其余均視自身出貨情況降負(fù)降量；12月份暫無(wú)有裝置檢修聽(tīng)聞，且海南煉化30萬(wàn)噸裝置或存投產(chǎn)預(yù)期，整體產(chǎn)量預(yù)期較三季度增加明顯。需求端，政策落地不及預(yù)期、公共衛(wèi)生事件反復(fù)無(wú)常、氣溫逐漸下降等因素，各方壓力直指向終端行業(yè)，實(shí)質(zhì)性需求有限，對(duì)原料市場(chǎng)走向存在一定鉗制。
后續(xù)乙烯伴隨著下游產(chǎn)品庫(kù)存的逐步攀升，終端需求的持續(xù)回落，且伴隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，外銷乙烯企業(yè)增加，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)乙烯市場(chǎng)需求端或維持低迷表現(xiàn)，環(huán)氧乙烷成本面難現(xiàn)利好支撐。
整體來(lái)看，供需端呈現(xiàn)弱勢(shì)表現(xiàn)之下，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)環(huán)氧乙烷市場(chǎng)先行下跌為主，待價(jià)格跌至一定位置后，環(huán)氧乙烷企業(yè)虧損加重，疊加需求不佳影響，企業(yè)降負(fù)減產(chǎn)或成為常態(tài)。
