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11月之前國內(nèi)尿素市場需求端較為疲軟，尿素價(jià)格主要依靠成本支撐。進(jìn)入11月后，國內(nèi)東北等地區(qū)市場淡儲(chǔ)需求火爆，以及工廠出口簽單量持續(xù)增加等因素都在不同程度上推高了尿素價(jià)格，山東地區(qū)尿素主流價(jià)格由月初的2440元/噸上漲350元/噸至2790元/噸，期貨主力2301合約也由月初的2256元/噸上漲至2580元/噸附近。在傳統(tǒng)需求淡季，尿素期現(xiàn)價(jià)格漲幅如此之大著實(shí)不易，從基本面來看，情緒影響下的需求跟進(jìn)是前期影響尿素價(jià)格的最主要因素。
日產(chǎn)提升緩慢
10月受國慶假期、重要會(huì)議以及固定床虧損等多種因素影響，全國尿素企業(yè)開工率較低，日產(chǎn)量基本維持在15萬噸以下。進(jìn)入11月以后，市場對(duì)部分企業(yè)有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，且隨著煤炭價(jià)格的下跌和尿素價(jià)格的上漲，前期虧損的固定床工藝開始扭虧為盈，因此市場預(yù)期尿素供應(yīng)大幅增長，但事實(shí)并非如此。原本計(jì)劃月初復(fù)產(chǎn)的山西企業(yè)由于各種原因至今未恢復(fù)，天然氣尿素檢修也開始交錯(cuò)進(jìn)行，因此雖然尿素企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，但日產(chǎn)量提升并不大。另外，后期大氣污染管控可能會(huì)對(duì)尿素供應(yīng)產(chǎn)生影響，但山西地區(qū)尿素企業(yè)復(fù)產(chǎn)和天然氣供應(yīng)充足預(yù)期，可能使尿素日產(chǎn)量高于往年，并維持在同期較高位置。
下半年以來，多地區(qū)域之間的運(yùn)輸間歇性不順暢，導(dǎo)致尿素企業(yè)庫存持續(xù)積累。數(shù)據(jù)顯示，尿素企業(yè)庫存8月初不足50萬噸，11月達(dá)到100萬噸以上，11月中旬甚至超過110萬噸。從近五年的數(shù)據(jù)來看，除了2020年春節(jié)期間庫存超過100萬噸，達(dá)到140萬噸，其余時(shí)間尿素企業(yè)庫存均在100萬噸以下。新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)為國內(nèi)主要發(fā)貨地，下半年由于這兩地區(qū)交通管控時(shí)間較長，導(dǎo)致庫存持續(xù)累積，目前新疆、內(nèi)蒙古尿素企業(yè)庫存量占總庫存的一半以上，因此盡管現(xiàn)階段尿素企業(yè)庫存處于歷史較高位置，但能流動(dòng)到市場上的資源卻較為有限，資源的區(qū)域性錯(cuò)配加劇了尿素價(jià)格的不斷上漲。隨著疫情防控政策的不斷優(yōu)化和調(diào)整，后期新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)貨源有逐漸流入市場的可能，彼時(shí)必將對(duì)市場上的高價(jià)貨源造成一定程度的沖擊。
下游利好難以持續(xù)
四季度是傳統(tǒng)的需求淡季，農(nóng)業(yè)和工業(yè)需求都沒有什么亮點(diǎn)，但近期化肥儲(chǔ)備的推進(jìn)在尿素上漲中扮演了不可或缺的角色。今年的《國家化肥商業(yè)儲(chǔ)備管理辦法》中規(guī)定“年度儲(chǔ)備時(shí)間內(nèi)第三個(gè)月的月末庫存量不低于承儲(chǔ)任務(wù)量的50%”，因此前期儲(chǔ)備量不足的承儲(chǔ)企業(yè)在11月的任務(wù)較為迫切，這在一定程度上助推了尿素價(jià)格。但進(jìn)入12月后，承儲(chǔ)企業(yè)階段性任務(wù)完成后，對(duì)高價(jià)尿素的采購將大幅減少。
綜合來看，近期尿素供應(yīng)雖然沒什么大問題，但因疫情影響出現(xiàn)區(qū)域性錯(cuò)配，從而出現(xiàn)尿素工廠庫存增加，而市場貨源不足的現(xiàn)象，疊加部分企業(yè)淡儲(chǔ)的緊迫性及出口訂單的增加，因此尿素價(jià)格持續(xù)走高。進(jìn)入12月以后，一方面，淡儲(chǔ)階段性備貨將告一段落，工業(yè)需求受宏觀環(huán)境影響，短期內(nèi)難有改善；而另一方面，氣頭尿素企業(yè)今年開工形勢或好于往年同期，疊加山西部分企業(yè)有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)后期整體供需并不緊張，加上煤炭成本近期加速下滑，后期尿素價(jià)格大概率回調(diào)。因此，盡管目前期貨貼水200元/噸左右，但鑒于現(xiàn)貨下游市場對(duì)高價(jià)尿素的抵觸增強(qiáng)，期貨繼續(xù)追高風(fēng)險(xiǎn)較大，建議投資者謹(jǐn)慎操作。
