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與過去兩年的扶搖直上不同，2022年全球大宗商品市場反復(fù)波動。一季度，受烏克蘭危機、市場預(yù)期向好等因素影響，商品市場表現(xiàn)較為強勢。在經(jīng)歷了二季度的寬幅震蕩后，下半年美聯(lián)儲加息進程顯著加快，市場對于歐美經(jīng)濟衰退的預(yù)期升溫，商品市場全線回落。年末，“強預(yù)期”再度占據(jù)上風(fēng)，主要大宗商品均有所回升。
物產(chǎn)中大期貨有限公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家景川對上海證券報記者表示，2022年大宗商品市場總體處于滯漲的交易環(huán)境中，原因是歐美處于通脹環(huán)境，商品市場服從國內(nèi)外的經(jīng)濟錯配和政策錯配，呈現(xiàn)滯漲態(tài)勢。
國泰君安期貨認(rèn)為，2022年海外市場的交易主線是滯漲與緊縮，預(yù)計明年交易主線將是中國經(jīng)濟復(fù)蘇與海外經(jīng)濟軟著陸。
商品價格大多回到年初起點
臨近年底，在經(jīng)歷了反復(fù)波動后，商品價格大多回到年初水平。截至國內(nèi)期市12月27日下午收盤，反映一攬子商品期貨價格走勢的文華商品指數(shù)年初至今累計下跌0.58%。而在2020年、2021年，文華商品指數(shù)年漲幅分別為12.11%、15.29%。
具體來看，文華工業(yè)品指數(shù)、文華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)年初至今分別上漲0.03%、下跌1.61%。
文華石油板塊指數(shù)年初至今漲6.11%。原油在今年呈現(xiàn)“倒V”形走勢，上半年快速攀升，下半年持續(xù)回落。
文華有色板塊指數(shù)年初至今漲0.98%。其中，工業(yè)金屬一季度快速上行，二季度顯著回落，下半年以來不斷震蕩，并在年底有所回升。由于四季度美元指數(shù)快速下滑，金價反彈幅度較大，文華貴金屬指數(shù)年初至今漲9.69%。
與中國國內(nèi)需求密切相關(guān)的黑色系商品則總體下滑。文華黑色產(chǎn)業(yè)鏈板塊指數(shù)年初至今跌4.25%。值得一提的是，由于年底反彈力度較大，鐵礦石期貨年初至今漲幅仍超過20%。
美聯(lián)儲激進加息施壓市場
從3月開始，美聯(lián)儲在2022年共計加息7次，累計加息425個基點，堪稱多年來最激進的一輪加息周期。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲激進加息是2022年商品市場最重要的影響因素之一。地緣政治事件、公共衛(wèi)生事件、異常氣候變化等也對市場產(chǎn)生深刻的影響。
芝加哥商品交易所前戰(zhàn)略規(guī)劃總監(jiān)、國際期貨市場資深人士黃勁文表示，2022年大宗商品市場主要存在兩大影響因素：烏克蘭危機和美聯(lián)儲激進加息。其中，烏克蘭危機在上半年對市場影響較大，導(dǎo)致當(dāng)時原油、部分農(nóng)產(chǎn)品、黃金等商品價格大漲，此后影響力不斷下降。
“美聯(lián)儲今年3月啟動本輪加息周期，6月起進入猛烈加息階段。受此影響，美元指數(shù)一枝獨秀。在交易成本增加和經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫的影響下，股市和大宗商品全線走弱。”黃勁文表示。
景川表示，2022年初商品市場的回升，是典型的預(yù)期交易，即所謂的“強預(yù)期”而“弱現(xiàn)實”。二季度，隨著預(yù)期破滅，市場快速回落并維持低位震蕩。年底前，“強預(yù)期”再度占據(jù)上風(fēng)，商品市場出現(xiàn)反彈。
專家看好中國自主定價商品反彈
隨著美國通脹水平見頂回落，美聯(lián)儲在12月的年內(nèi)最后一次議息會議上放緩了加息力度。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，明年美聯(lián)儲緩慢加息或給商品價格向上修復(fù)的機會，但歐美經(jīng)濟衰退制約產(chǎn)業(yè)需求，商品市場仍存在較大的博弈空間。
“預(yù)計明年上半年美聯(lián)儲仍會小幅加息，維持緩慢加息和高利率計劃。美聯(lián)儲加息從激進走向放緩，使市場預(yù)期發(fā)生了變化。此外，日本、歐盟、英國等央行已步入加息階段，對沖了美聯(lián)儲單邊加息的影響，美元指數(shù)走弱，大宗商品或進入價格修復(fù)期。”黃勁文表示。
景川認(rèn)為，2023年歐美經(jīng)濟陷入衰退是大概率事件，全球經(jīng)濟錯配仍然存在，商品走勢或?qū)⒗^續(xù)分化。具體來看，中國自主定價的商品將有反彈條件，而全球定價的商品將維持弱勢運行。疫情的不確定性仍是2023年商品市場的重要制約因素之一。歐美央行的緊縮政策導(dǎo)致局部或系統(tǒng)性金融危機概率不斷上升，資產(chǎn)對沖仍是2023年的關(guān)鍵詞。
一德期貨認(rèn)為，2023年上半年，商品市場受外需回落影響，能源和金屬的調(diào)整壓力較大。下半年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)，黑色系商品走勢或相對偏強。國內(nèi)外周期錯配背景下，具有避險屬性的黃金或具有高配置價值。
