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近兩年來(lái)，受成本端價(jià)格高企以及尿素供需錯(cuò)配的影響，國(guó)內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格始終維持在2000元/噸以上的歷史高位。然而，筆者認(rèn)為，2023年尿素價(jià)格可能逐步迎來(lái)下行周期，主要因?yàn)椋簭某杀径藖?lái)看，化工煤價(jià)格重心大概率逐步下移。從供應(yīng)端來(lái)看，尿素產(chǎn)能經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年增加，日產(chǎn)量上升至同比最高水平，并且2023年全年尿素新增產(chǎn)能釋放較多。從需求端來(lái)看，上半年農(nóng)業(yè)需求暫能托底尿素，但是需求受到國(guó)外經(jīng)濟(jì)承壓的影響，下半年尿素價(jià)格終將迎來(lái)下行行情。
從供應(yīng)端分析，一是當(dāng)前尿素日產(chǎn)量已經(jīng)超出17萬(wàn)噸，同比增加1.6萬(wàn)噸，為歷史最高水平。同時(shí)，自1月開(kāi)始，尿素出口利潤(rùn)大幅下滑，國(guó)內(nèi)外尿素價(jià)格倒掛，國(guó)內(nèi)出口貨源回流轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，并且在化肥保供政策下，氮肥工廠維持較高的開(kāi)工率，尿素供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大。二是雖然印度IPL發(fā)布尿素進(jìn)口招標(biāo)，但是由于其運(yùn)輸周期較長(zhǎng)，招標(biāo)價(jià)格較低，并不及市場(chǎng)預(yù)期，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)尿素出口至印度的窗口持續(xù)關(guān)閉，印度轉(zhuǎn)而向東南亞國(guó)家采購(gòu)。三是近期傳聞俄羅斯有20萬(wàn)—30萬(wàn)噸貨源將于4月附近出口至中國(guó)，如果進(jìn)口貨源流向天津、山東或廣州港口，短期內(nèi)勢(shì)必增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，從而打壓國(guó)內(nèi)尿素現(xiàn)貨價(jià)格。此外，自2月下旬開(kāi)始，國(guó)儲(chǔ)貨源方面已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)投放出庫(kù)，也變相增加了國(guó)內(nèi)尿素供應(yīng)。四是上游尿素工廠利潤(rùn)同比維持高位。根據(jù)理論計(jì)算，固定床尿素生產(chǎn)成本在2400—2600元/噸，生產(chǎn)利潤(rùn)在100—150元/噸；水煤漿和天然氣尿素生產(chǎn)成本在2000—2100元/噸，生產(chǎn)利潤(rùn)維持在700—800元/噸。因此，預(yù)計(jì)一季度尿素供應(yīng)保持充足，疊加下半年尿素投產(chǎn)的新裝置，都成為利空尿素的主要因素。
從需求端分析，農(nóng)業(yè)需求方面，今年春節(jié)較往年早，疊加?xùn)|北寒潮雨雪天氣的影響，導(dǎo)致農(nóng)需備肥時(shí)間延后。華北和華東地區(qū)的冬小麥?zhǔn)俏覈?guó)重要的糧食作物之一，每年春季，隨著氣溫逐步回升，小麥從冬季休眠狀態(tài)進(jìn)入生長(zhǎng)發(fā)育的返青期。返青期是小麥生長(zhǎng)發(fā)育的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)也是小麥追肥旺季，春耕備肥活動(dòng)自南向北逐步展開(kāi)。根據(jù)地區(qū)和小麥品種的差異，返青期施肥可以進(jìn)行一次或兩次。第一次施肥在返青初期，也就是小麥開(kāi)始恢復(fù)綠色、出現(xiàn)新葉的時(shí)候，這時(shí)給小麥?zhǔn)┓士梢源龠M(jìn)莖葉生長(zhǎng)和分蘗，一般每畝對(duì)尿素的需求量在5—10公斤。第二次施肥在拔節(jié)期，也就是小麥莖節(jié)開(kāi)始明顯增長(zhǎng)、穗部開(kāi)始形成的時(shí)候，這時(shí)給小麥?zhǔn)┓?，可以促進(jìn)穗部發(fā)育和籽粒灌漿，一般每畝對(duì)尿素的需求量在6—10公斤。因此，隨著返青期的到來(lái)，華北、華東地區(qū)對(duì)化肥的需求會(huì)增加，從而對(duì)尿素價(jià)格起到托底的作用。
工業(yè)需求方面，復(fù)合肥工廠開(kāi)工率上行明顯，需求緩慢復(fù)蘇，東北區(qū)域復(fù)合肥廠對(duì)中小顆粒尿素仍有采購(gòu)需求，高氮肥生產(chǎn)處于季節(jié)性旺季；三聚氰胺開(kāi)工率也處于恢復(fù)期，但是受國(guó)外經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，三聚氰胺出口量大概率不及前兩年，而且三聚氰胺終端需求量也相對(duì)有限。
從庫(kù)存方面分析，一方面，截至3月1日，我國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量為82.89萬(wàn)噸，較上周減少9.77萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.54%。上游緩慢去庫(kù)，多數(shù)省份企業(yè)庫(kù)存去化，短期上游排庫(kù)壓力緩解。另一方面，截至3月2日，我國(guó)尿素港口樣本庫(kù)存量為15.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少2萬(wàn)噸，跌幅11.49%。在尿素出口窗口關(guān)閉的背景下，港口難有大量集港貨源。
總而言之，當(dāng)前尿素處于供需雙旺的階段，雖然短期高供應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生一定利空，但是尿素農(nóng)業(yè)需求集中在4—5月，在此之前，尿素向上或向下空間都較為有限。因此，短期來(lái)看，可關(guān)注左側(cè)5—9反套的機(jī)會(huì)。中期來(lái)看，下半年尿素新增產(chǎn)能釋放較多，可關(guān)注逢高沽空尿素期貨2309合約的機(jī)會(huì)。
