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企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、盈利能力面臨較大壓力
2022年全年，受多種因素影響，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)較為“受傷”，生產(chǎn)經(jīng)營、盈利能力均面臨較大壓力。然而，期貨風(fēng)險管理子公司通過“長協(xié)”采購獲得穩(wěn)定貨源，再利用基差貿(mào)易開展產(chǎn)業(yè)服務(wù)，形成的期現(xiàn)結(jié)合“新招數(shù)”有效穩(wěn)定上游貿(mào)易銷路、幫助下游降低原料采購成本，進一步提升了苯乙烯“雙鏈”韌性與安全水平。
“面粉比面包貴”，苯乙烯產(chǎn)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨壓力
記者了解到，作為乙烯下游重要的化工原料，苯乙烯廣泛應(yīng)用于汽車、家電等日常用品制造以及制藥、染料、農(nóng)藥等行業(yè)。同時，苯乙烯產(chǎn)業(yè)也是“上承油煤、下接橡塑”的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。2022年，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性與安全面臨較多挑戰(zhàn)，除國內(nèi)苯乙烯裝置投產(chǎn)、境外裝置檢修對苯乙烯價格有一定影響外，純苯乙烯和乙烯單體受原油波動影響較大，導(dǎo)致苯乙烯價格波幅也較大。
對此，業(yè)內(nèi)人士回憶說，去年苯乙烯行情起伏不斷，在上半年現(xiàn)貨價格連續(xù)上漲。以山東苯乙烯現(xiàn)貨價格為例，2022年年初現(xiàn)貨價格在8400元/噸左右，隨后進入上漲區(qū)間，在6月14日達到年內(nèi)價格最高點，較年初上漲32%，原料出廠價與終端成品價出現(xiàn)“面粉比面包貴”的倒掛行情。到了下半年，現(xiàn)貨價格又較最高點下跌31%，這種行情對上下游企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營造成很大影響。
“2022年上半年以來，苯乙烯大幅擴能、原料大漲，上下游現(xiàn)貨需求卻低迷不佳，市場出現(xiàn)‘高成本、低現(xiàn)貨需求’的偏空局面。下半年隨著新增裝置減少，生產(chǎn)企業(yè)長時間調(diào)整開工，市場庫存保持在中低位。雖然下游需求陸續(xù)提升，但整體來說苯乙烯產(chǎn)能迅速擴增，供應(yīng)還是處于局部過剩的狀態(tài)。”浙期實業(yè)有限公司（下稱浙期實業(yè)）化工期現(xiàn)經(jīng)理張凱表示。
黨的二十大報告指出：“要確保糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈可靠安全。”這也為期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟提供了新的機遇。期貨作為實體企業(yè)避險的一大利器，自然也受到苯乙烯全產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注。隨著產(chǎn)融結(jié)合的不斷深入，期貨工具也成為苯乙烯產(chǎn)業(yè)企業(yè)平抑經(jīng)營風(fēng)險的重要工具。自2019年苯乙烯期貨上市以來，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與規(guī)模持續(xù)增長，價格影響力不斷增大，2022年苯乙烯期貨的單位客戶日均持倉占比為77.3%，同比增長5個百分點，期現(xiàn)價格相關(guān)性在0.95以上，苯乙烯期貨已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的“好幫手”。
近年來，大商所不斷提升苯乙烯期貨市場運行質(zhì)量、服務(wù)于提升苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性與安全水平。證監(jiān)會副主席方星海在2022年中國（鄭州）國際期貨論壇上表示，苯乙烯期貨將交割區(qū)域覆蓋面擴大至9省市，實現(xiàn)覆蓋全國近九成苯乙烯的產(chǎn)銷量。
基差貿(mào)易助力苯乙烯產(chǎn)業(yè)“雙鏈”穩(wěn)定
采訪中記者了解到，近年來，面對2022年市場的大幅波動，越來越多期貨風(fēng)險管理子公司圍繞現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易習(xí)慣，將“長協(xié)”與基差貿(mào)易這兩種模式充分結(jié)合，綜合利用期貨、現(xiàn)貨相關(guān)工具，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了穩(wěn)定的貨源和多元化定價服務(wù)，在自身風(fēng)險可控的情況下助力雙鏈穩(wěn)定。
這種新的期現(xiàn)結(jié)合模式通過發(fā)揮風(fēng)險管理子公司的樞紐作用，兼顧了長協(xié)模式穩(wěn)定產(chǎn)品供銷和基差貿(mào)易實現(xiàn)雙方合作共贏的優(yōu)勢，緩解了上游企業(yè)面對分散的小買家因風(fēng)險管理能力較弱或資金實力不足，可能出現(xiàn)的無法按時履約甚至違約的情況；又幫助下游終端化解了直接向上游生產(chǎn)企業(yè)采購時，需要面臨預(yù)付款資金周轉(zhuǎn)壓力和發(fā)貨周期不確定風(fēng)險。
“對苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈而言，在上下游傳統(tǒng)貿(mào)易上，‘長協(xié)’這種購銷協(xié)議在采購中較為普遍。尤其是在下游市場中，像在PS、EPS等品種上有六至八成不等的成交量都是采用這種形式成交的，市場接受度普遍較高。”杭州四邦實業(yè)有限公司（下稱杭州四邦）苯乙烯負責(zé)人趙曉旭介紹。
不過在張凱看來，長協(xié)定價模式雖然能夠提供更穩(wěn)定的價格區(qū)間，但在市場價格波動劇烈時，長協(xié)價格與市場價格差距過大，不能很好地覆蓋上游銷售價格和下游采購價格，限制了其抵抗價格風(fēng)險的能力，仍需通過期貨市場進行一定的對沖操作和風(fēng)險管理。
“從市場中對貿(mào)易模式的運用來看，基差貿(mào)易模式是較為常見的期現(xiàn)結(jié)合模式，通過基差點價形成的‘期貨價格+基差’價格，使買賣雙方由對手方變?yōu)殛犛眩煌瑢κ袌鲂星檫M行分析。買方在行情有利的情況下進行點價節(jié)約采購成本，賣方則通過期貨套保鎖定銷售利潤，利用期貨市場主動管理價格，為現(xiàn)貨市場提供新的銷售模式。”張凱表示。
趙曉旭也認為，期貨把現(xiàn)貨價格的波動轉(zhuǎn)化成基差波動，“長協(xié)”把一天的基差波動，轉(zhuǎn)化為一個月基差的加權(quán)平均波動，在一定程度上能夠起到穩(wěn)定價格、保證企業(yè)加工利潤的作用。“簽訂‘長協(xié)’后，我們基本上也在用基差的形式來管理合約，把自身的風(fēng)險通過期貨盤面來進行對沖。通過這種形式，不僅增加了企業(yè)自身對現(xiàn)貨的感知能力，也增強了與下游的黏性。”趙曉旭表示。
因此，面對2022年市場的大幅波動，“長協(xié)”+套保以及基差貿(mào)易等新型期現(xiàn)模式已經(jīng)悄然在苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈中流行。“浙期實業(yè)通過與上游生產(chǎn)和貿(mào)易商簽訂長期采購框架協(xié)議，浙期實業(yè)以現(xiàn)貨月均價結(jié)算，每月固定批量采購苯乙烯，為上游生產(chǎn)企業(yè)提供穩(wěn)定的市場需求，再通過基差貿(mào)易方式銷售至下游，助力供應(yīng)鏈穩(wěn)定發(fā)展。”張凱介紹道。
據(jù)了解，2022年，浙期實業(yè)與四邦實業(yè)等苯乙烯上游貿(mào)易商按照每月1000噸、全年1.2萬噸的穩(wěn)定貿(mào)易量進行“長協(xié)”采購，獲得低于市場同期價格50—100元/噸的現(xiàn)貨，并利用自身的投研優(yōu)勢和基差交易能力，借助期貨工具進行合理風(fēng)險對沖。同時，浙期實業(yè)將采購的現(xiàn)貨以基差點價的方式銷往下游成品工廠，幫助下游企業(yè)累計節(jié)省原料采購成本近60萬元。
“在具體操作時，針對不同下游生產(chǎn)企業(yè)，我們可以按照當天的市場價格供貨，也可以通過基差點價的方式銷售，在行情波動劇烈的情況下，下游企業(yè)往往能夠依靠點價獲得比市場價格更低的買入價格。”張凱稱。
