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供應(yīng)壓力延后
由于廠家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)，下游浮法冷修意愿較低，加之光伏陸續(xù)投產(chǎn)，純堿庫存短期矛盾不大。
目前，國內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)平穩(wěn)，價(jià)格堅(jiān)挺。生產(chǎn)利潤高位延續(xù)，開工相對(duì)穩(wěn)定。浮法玻璃平均產(chǎn)銷率達(dá)到127%，重堿需求持穩(wěn)，輕堿主要下游產(chǎn)品盈利欠佳。1—2月純堿出口量為28.78萬噸，同比增長89.14%，海內(nèi)外能源價(jià)差仍將維持，純堿凈出口趨勢(shì)延續(xù)。各環(huán)節(jié)庫存均處絕對(duì)低位，下游浮法冷修意愿較低，加之光伏陸續(xù)投產(chǎn)，純堿上半年供需緊平衡態(tài)勢(shì)沒有改變。
現(xiàn)貨方面，國內(nèi)純堿市場(chǎng)走勢(shì)淡穩(wěn)，價(jià)格堅(jiān)挺為主，企業(yè)產(chǎn)銷尚可。裝置開工及產(chǎn)量穩(wěn)步提高，個(gè)別企業(yè)檢修恢復(fù)及負(fù)荷提升。周內(nèi)企業(yè)待發(fā)訂單下降，訂單執(zhí)行，新訂單近期開始接收，待發(fā)15天，下降4天。
期貨方面，純堿2309合約上市首日收陽，大幅回補(bǔ)主力合約缺口，期價(jià)重心攀升至2500元/噸上方，兩日漲幅超5%，收窄2月以來跌幅。截至3月28日收盤，市場(chǎng)看漲情緒有所緩解，盤中空頭略有增倉。
生產(chǎn)利潤維持高位
據(jù)悉，阿拉善天然堿項(xiàng)目一期共4條純堿生產(chǎn)線（共500萬噸/年），其中150萬噸/年規(guī)模生產(chǎn)線2條，100萬噸/年規(guī)模生產(chǎn)線2條，配有小蘇打生產(chǎn)線40萬噸/年。2023年6月計(jì)劃投產(chǎn)第一條150萬噸/年生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2023年年底4條生產(chǎn)線滿負(fù)荷生產(chǎn)。2023年全年項(xiàng)目貢獻(xiàn)產(chǎn)量200萬噸左右。
受益于光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，純堿行業(yè)利潤迅速提高。截至2023年3月24日，純堿利潤延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)聯(lián)堿企業(yè)利潤為1958.1元/噸，同比上漲2.09%；氨堿企業(yè)利潤為1109元/噸，同比上漲25.31%。
一季度純堿市場(chǎng)暫無大規(guī)模檢修計(jì)劃，國內(nèi)純堿整體開工高位運(yùn)行。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1—2月，純堿產(chǎn)量502.9萬噸，相較于2022年的467.20萬噸，增加35.7萬噸。截至2023年3月24日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)純堿整體開工率92.42%，環(huán)比增加1.89%，同比增加6.94%。
綜合來看，純堿生產(chǎn)利潤高位延續(xù)，開工相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、開工率或持續(xù)高位運(yùn)行為主。
浮法玻璃產(chǎn)銷態(tài)勢(shì)較好
玻璃企業(yè)盈利情況有所改善，不過僅有以石油焦為燃料的浮法玻璃利潤為正。截至2023年3月24日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為15.79萬噸/日，環(huán)比增加0.89%，同比降低8.74%。
新能源發(fā)展背景下光伏產(chǎn)能增速較快，加之雙碳目標(biāo)加持，光伏產(chǎn)線投建較多，并陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，近3年光伏玻璃日熔量呈現(xiàn)明顯的增加趨勢(shì)。截至2023年3月24日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)光伏玻璃產(chǎn)能為8.5萬噸/日，環(huán)比增加3.16%，同比增加83.98%。
浮法玻璃產(chǎn)銷延續(xù)較好態(tài)勢(shì)，平均產(chǎn)銷率達(dá)到127%，部分企業(yè)仍存調(diào)漲意愿，企業(yè)庫存去化力度增加。截至3月24日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6898.3萬重箱，環(huán)比下降4.98%，同比僅增加12.14%，連降3周創(chuàng)2個(gè)月新低，折庫存天數(shù)較上周下降1.6天至30.9天。
借助于部分生產(chǎn)企業(yè)集中在沿海地區(qū)的優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)生產(chǎn)的純堿主要出口于孟加拉國、菲律賓、韓國、越南、朝鮮、印度尼西亞等亞洲國家。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—2月純堿出口量為28.78萬噸，同比增長89.14%。
綜合來看，重堿需求持穩(wěn)，輕堿主要下游產(chǎn)品盈利欠佳，海內(nèi)外能源價(jià)差仍將維持，純堿凈出口趨勢(shì)延續(xù)。后續(xù)關(guān)注浮法玻璃價(jià)格、堿廠企業(yè)檢修、光伏玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火及國內(nèi)消費(fèi)的改善情況。
短期庫存矛盾不大
自2022年下半年開始，各環(huán)節(jié)庫存均處絕對(duì)低位一直是純堿價(jià)格的重要支撐。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月24日，純堿庫存總量在27.12萬噸，同比降低421.39%。據(jù)了解，社會(huì)庫存呈現(xiàn)下降狀態(tài)，降幅1萬噸左右，部分成交，處于待發(fā)過程中。
遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)進(jìn)度市場(chǎng)已經(jīng)較為明了，由于純堿夏季為檢修季可以對(duì)沖一部分增量，對(duì)純堿2309合約的壓力或不及預(yù)期。綜合來看，由于廠家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)，下游浮法冷修意愿較低，加之光伏陸續(xù)投產(chǎn)，純堿庫存短期矛盾不大。
觀點(diǎn)與策略
短期來看，最近市場(chǎng)受到遠(yuǎn)興能源離心機(jī)損壞傳聞?dòng)绊?，推?dòng)純堿價(jià)格重心上移。隨著遠(yuǎn)興能源董事會(huì)秘書進(jìn)行辟謠，市場(chǎng)炒作情緒有所緩解，價(jià)格重心暫回2500元/噸一線調(diào)整。
中長期來看，根據(jù)上述基本面數(shù)據(jù)推算，考慮到各環(huán)節(jié)庫存均處于絕對(duì)低位，夏季檢修可以對(duì)沖一部分增量，需求復(fù)蘇和地產(chǎn)利好帶動(dòng)玻璃遠(yuǎn)端預(yù)期的情況下，預(yù)計(jì)純堿基本面或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢(shì)。套利方面，維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局不變，考慮到主力已經(jīng)換到2309合約，建議關(guān)注9-1正套。后續(xù)關(guān)注浮法玻璃價(jià)格、堿廠企業(yè)檢修、光伏玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火及國內(nèi)消費(fèi)的改善情況。
注意純堿新增產(chǎn)能超預(yù)期、地產(chǎn)終端需求繼續(xù)疲弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）等風(fēng)險(xiǎn)。
