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隨著經(jīng)濟(jì)放緩，越來(lái)越多的煉油廠投產(chǎn)，產(chǎn)能大國(guó)的出口被重新安排路線，并被中東的燃料取代，天然氣、石油和柴油等中間餾分油的全球價(jià)格正在下跌。
2023年12月交付的歐洲粗柴油期貨價(jià)格從1月3日的每噸776美元和2022年6月9日的906美元峰值降至4月4日的737美元。
隨著市場(chǎng)不斷出現(xiàn)對(duì)地緣政治沖突引發(fā)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂以及實(shí)施制裁后續(xù)態(tài)勢(shì)發(fā)展的預(yù)測(cè)，非精煉柴油價(jià)格的下跌速度一直快于原油。
在過(guò)去6個(gè)月里，非精煉柴油相對(duì)于布倫特原油的溢價(jià)(均于2023年12月交付)，即煉油毛利率或“交易價(jià)差”一直在持續(xù)收窄。
4月4日，價(jià)差從2023年初的191美元和2022年10月10日的峰值254美元縮小到每噸134美元。
非精煉柴油和其他中間餾分油占?xì)W盟所有石油消費(fèi)量的45%以上，并且是對(duì)價(jià)格周期最敏感的石油產(chǎn)品。
但根據(jù)采購(gòu)經(jīng)理的調(diào)查顯示，歐元區(qū)各地的制造商報(bào)告稱，自2022年6月以來(lái)，商業(yè)活動(dòng)已連續(xù)九個(gè)月下降。
在美國(guó)，2023年12月交付的超低硫柴油與布倫特原油的價(jià)差從2023年初的每噸261美元和2022年10月13日的316美元的峰值收窄至4月4日的每噸205美元。
根據(jù)美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)的采購(gòu)調(diào)查顯示，據(jù)美國(guó)制造商報(bào)告稱，自2022年11月以來(lái)，商業(yè)活動(dòng)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月下降。
根據(jù)美國(guó)鐵路協(xié)會(huì)(Association of American railways)的數(shù)據(jù)顯示，與2022年同期相比，2023年前12周美國(guó)主要鐵路公司的集裝箱減少了10%。
與此同時(shí)，在歐盟于2月5日實(shí)施制裁后，產(chǎn)能大國(guó)的蒸餾油出口已成功改道發(fā)送到中東、非洲和南美的目的地。
反過(guò)來(lái)，歐洲的餾分油需求被中東出口的柴油以及亞洲和北美的少量柴油所填補(bǔ)，緩解了人們對(duì)制裁導(dǎo)致的短缺的擔(dān)憂。
庫(kù)存增加
在2020年下半年至2022年下半年庫(kù)存耗盡大部分后，歐洲、北美和亞洲的蒸餾油庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始積累起來(lái)。
截至2022年2月底，歐洲的餾分油庫(kù)存仍比之前的10年季節(jié)性平均水平低4000萬(wàn)桶（-10%或-1.35標(biāo)準(zhǔn)差）。
但根據(jù)Euroilstock的數(shù)據(jù)顯示，缺口已從2022年6月底的6300萬(wàn)桶(-15%或-2.05個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)縮小。
今年3月31日，美國(guó)餾分燃料油庫(kù)存較此前10年的季節(jié)性平均水平低1800萬(wàn)桶(-14%或-1.08個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)。
但根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)顯示，缺口已從去年10月7日的3100萬(wàn)桶（-22%或-2.05%）縮小。
在歐洲和美國(guó)，餾分油庫(kù)存的積累與制造業(yè)和貨運(yùn)活動(dòng)的下降相吻合。
根據(jù)新加坡企業(yè)(Enterprise Singapore)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，在新加坡，最近15周中有12周餾分油庫(kù)存總共增加了300萬(wàn)桶。
庫(kù)存仍比10年季節(jié)性平均值低150萬(wàn)桶(-14%或-0.83個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)，但缺口已從去年12月18日的300萬(wàn)桶(-31%或-1.35個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)降低。
經(jīng)濟(jì)衰退加劇
根據(jù)工業(yè)訂單的前瞻性數(shù)據(jù)表明，未來(lái)幾個(gè)月制造和貨運(yùn)活動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步減少，尤其是在歐洲和北美。
過(guò)去12個(gè)月，全球主要央行加息的全面影響，以及最近銀行危機(jī)后信貸條件收緊的影響，尚未滲透到家庭和企業(yè)。
因此，工業(yè)活動(dòng)的放緩可能會(huì)使蒸餾油消費(fèi)的下行壓力至少持續(xù)到第二季度，甚至可能持續(xù)到第三季度。
餾分油使用和價(jià)差的前景惡化，可能是沙特阿拉伯及其OPEC+盟國(guó)4月2日決定宣布削減原油產(chǎn)量的原因之一。
但隨著持續(xù)的通貨膨脹影響家庭，更高的利率打擊的是消費(fèi)者和企業(yè)借款人，北美和歐洲的衰退正在加劇。
根據(jù)ISM最新的非制造業(yè)調(diào)查顯示，美國(guó)服務(wù)業(yè)和其他非制造業(yè)似乎正在跟隨制造業(yè)大幅放緩。
在2020年至2022年期間出現(xiàn)前所未有的下降后，餾分油庫(kù)存目前仍相對(duì)較低，這使利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期平均水平。
