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靜待需求預(yù)期回暖和庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)
近期，工業(yè)硅市場(chǎng)氛圍稍有回暖，市場(chǎng)價(jià)格處于止跌企穩(wěn)狀態(tài)。目前，工業(yè)硅整體產(chǎn)量略有縮減，主要因?yàn)樾陆艿貐^(qū)電價(jià)偏高，部分硅廠開始檢修，令新疆產(chǎn)量周度環(huán)比減少3060噸；西南地區(qū)開工生產(chǎn)企業(yè)較少，同時(shí)企業(yè)小幅去庫(kù)，短期內(nèi)對(duì)價(jià)格形成支撐。
一季度以來(lái)，工業(yè)硅的市場(chǎng)情緒不佳，期貨2308合約整體下跌幅度為15.12%，期價(jià)進(jìn)入技術(shù)性熊市。其中，3月跌幅較為顯著，主要因?yàn)橄掠涡枨笕鮿?shì)令市場(chǎng)采購(gòu)熱情進(jìn)入冰點(diǎn)，部分持貨商庫(kù)存較多，出貨意愿較強(qiáng)。除此之外，部分下游企業(yè)依舊維持廠家直接拿貨的購(gòu)買策略，這導(dǎo)致期貨盤面賣出套保的空頭力量遠(yuǎn)大于多頭。4月以來(lái)，工業(yè)硅期貨走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)入磨底階段，而后期價(jià)反彈高度取決于需求提振和庫(kù)存拐點(diǎn)的顯現(xiàn)。
一季度產(chǎn)量溫和增長(zhǎng)
數(shù)據(jù)顯示，3月工業(yè)硅產(chǎn)量為28.41萬(wàn)噸，同比增加9.6%。從各主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量數(shù)據(jù)跟蹤情況來(lái)看，雖然一季度面臨著云南地區(qū)部分高耗能企業(yè)降負(fù)荷，但實(shí)際上對(duì)工業(yè)硅整體供應(yīng)并無(wú)影響。因?yàn)榇ǖ岬貐^(qū)一季度為傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，開工率在降負(fù)荷之前就已處于年內(nèi)低位，所以川滇地區(qū)的工業(yè)硅產(chǎn)量并無(wú)太大變化。而北方地區(qū)新增產(chǎn)能穩(wěn)定爬坡，產(chǎn)量反而有所增加。因此，從整體供應(yīng)來(lái)看，一季度工業(yè)硅產(chǎn)量延續(xù)溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
川滇地區(qū)的成本倒掛
目前，新疆、云南、四川三省區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)成本分別為14833元/噸、15933元/噸、16213元/噸。目前，僅新疆地區(qū)生產(chǎn)工業(yè)硅還有1435元/噸的毛利，四川、云南等地區(qū)因?yàn)樘幱诳菟?，電價(jià)成本過(guò)高目前仍處于盈虧平衡附近，毛利潤(rùn)分別為36.82元/噸和230元/噸。
總體而言，雖然3月原料價(jià)格有所下跌，但工業(yè)硅價(jià)格回調(diào)明顯，川滇地區(qū)生產(chǎn)成本已經(jīng)倒掛。目前，工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下探挑戰(zhàn)北方加工成本，由于二季度大部分時(shí)間西南地區(qū)依舊處于枯水期，短期內(nèi)電價(jià)并無(wú)下行驅(qū)動(dòng)，所以預(yù)計(jì)二季度西南地區(qū)生產(chǎn)成本變化幅度不大。
二季度消費(fèi)有望改善
首先，多晶硅維持高利潤(rùn)、高產(chǎn)量、高庫(kù)存格局。今年，多晶硅產(chǎn)能過(guò)剩的主基調(diào)不變，下游大部分企業(yè)均以長(zhǎng)期訂單為主，各硅料企業(yè)3月訂單基本簽訂完畢。新增產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)6月東方希望和新疆大全產(chǎn)能開始釋放，產(chǎn)能共計(jì)35萬(wàn)噸，所以在二季度后半段多晶硅供應(yīng)將有所增加。筆者預(yù)計(jì)，4月、5月多晶硅產(chǎn)量將分別為10萬(wàn)噸、10.35萬(wàn)噸，6月產(chǎn)量預(yù)計(jì)為12.5萬(wàn)噸，同比增加20%，而6月多晶硅新增產(chǎn)能投放將提振工業(yè)硅需求。其次，有機(jī)硅消費(fèi)呈現(xiàn)前高后低的結(jié)構(gòu)。2月以來(lái)，有機(jī)硅開始顯現(xiàn)供需雙弱的格局，并且今年以來(lái)行業(yè)毛利與成本倒掛。二季度隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，地產(chǎn)、消費(fèi)電子以及國(guó)內(nèi)對(duì)大科技行業(yè)的強(qiáng)力提振，將帶動(dòng)有機(jī)硅下游終端需求。最后，在新能源汽車高增長(zhǎng)和地產(chǎn)市場(chǎng)邊際改善的雙輪驅(qū)動(dòng)下，鋁合金需求將逐漸回暖，中游鋁材開工率將逐漸回升至60%以上。
庫(kù)存方面，雖然上半年去庫(kù)、下半年累庫(kù)，但目前工業(yè)硅庫(kù)存依舊處于高位，工廠庫(kù)存約為12萬(wàn)噸，多晶硅庫(kù)存一季度急劇增長(zhǎng)，并創(chuàng)歷史新高至7萬(wàn)噸左右，有機(jī)硅同樣處于累庫(kù)的狀態(tài)，目前庫(kù)存維持在6萬(wàn)噸左右。
總而言之，工業(yè)硅走過(guò)一季度的荊棘之路后，二季度估值將面臨修復(fù)。隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、電子、半導(dǎo)體等行業(yè)需求預(yù)期回暖，將帶動(dòng)鋁合金和有機(jī)硅訂單增加，從而提振工業(yè)硅需求上行。除此之外，光伏裝機(jī)量維持高增長(zhǎng)，多晶硅企業(yè)利潤(rùn)高企，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿充足，同樣將驅(qū)動(dòng)工業(yè)硅需求走強(qiáng)。
