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日前，制冷劑龍頭企業(yè)東陽(yáng)光發(fā)布半年財(cái)報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入同比減少10.33%。但作為華南地區(qū)唯一擁有完整氯氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)企業(yè)，東陽(yáng)光預(yù)計(jì)第三代制冷劑業(yè)務(wù)將迎來(lái)爆發(fā)并帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
此前一天，同為制冷劑龍頭的巨化股份也發(fā)布了2023年中期報(bào)告。上半年由于產(chǎn)品價(jià)格同比降幅較大，其營(yíng)業(yè)收入同比下降3.89%。開(kāi)源證券認(rèn)為，隨著即將落地的配額方案開(kāi)始執(zhí)行，巨化股份作為第三代制冷劑龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)或有較大彈性。
制冷劑龍企上半年業(yè)績(jī)不盡如人意，但為何多家機(jī)構(gòu)仍看好氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈后期走勢(shì)呢？“第三代制冷劑行業(yè)將迎來(lái)拐點(diǎn)，進(jìn)入長(zhǎng)期向上景氣周期”或許就是答案。
三代制冷劑產(chǎn)能“凍結(jié)”供應(yīng)趨緊
長(zhǎng)城證券在研報(bào)中指出，目前我國(guó)正處于第三代制冷劑對(duì)第二代制冷劑的更替階段?！痘永拚浮芬?guī)定，自2024年將第三代制冷劑氫氟烴(HFCs)生產(chǎn)和使用“凍結(jié)”在基線水平。2023年底，第三代制冷劑產(chǎn)能“凍結(jié)”之后，企業(yè)后續(xù)HFCs配額將按照2020～2022年產(chǎn)量平均值為基線進(jìn)行分配。
2022年作為第三代制冷劑配額基線期的最后一年，各大企業(yè)為了爭(zhēng)搶配額，不斷新建、擴(kuò)建第三代制冷劑項(xiàng)目，造成產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，主流第三代制冷劑庫(kù)存水平較高，供大于求矛盾凸顯，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)大打價(jià)格戰(zhàn)。
東陽(yáng)光在半年報(bào)中指出，我國(guó)制冷劑行業(yè)正經(jīng)歷著第二代制冷劑加速削減和淘汰、第三代制冷劑步入配額管制、第四代制冷劑尚未推廣使用的階段。在第二代制冷劑配額持續(xù)縮減和第四代制冷劑因高成本而應(yīng)用受限的背景下，第三代制冷劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生根本變化。
長(zhǎng)城證券認(rèn)為，在第三代制冷劑產(chǎn)能“凍結(jié)”之后，隨著居民消費(fèi)升級(jí)以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，家用與汽車(chē)空調(diào)、冰箱等產(chǎn)品的居民保有量也將持續(xù)增加，疊加存量設(shè)備的維修需求，這些都推動(dòng)第三代制冷劑市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，供需將會(huì)逐步趨緊，價(jià)格有望回升。
因此，隨著第三代制冷劑基線期結(jié)束以及最終配額分配方案確定，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)第三代制冷劑行業(yè)將迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年下半年行業(yè)有望觸底反彈，迎來(lái)長(zhǎng)期向上景氣周期。
三代制冷劑漲幅或超越二代
至于下半年第三代制冷劑漲勢(shì)具體怎樣？華創(chuàng)證券認(rèn)為，第三代制冷劑價(jià)格有望復(fù)制甚至超越第二代制冷劑10年翻1倍的情況。
在第二代制冷劑實(shí)施配額生產(chǎn)時(shí)，第三代制冷劑技術(shù)已經(jīng)成熟且海外專(zhuān)利保護(hù)期已滿，第二代制冷劑削減的部分被第三代制冷劑平滑替代。但是，當(dāng)前第四代制冷劑受到專(zhuān)利、成本、下游設(shè)備、使用性能等多方面因素限制，成本及價(jià)格遠(yuǎn)高于第三代制冷劑，疊加第四代制冷劑技術(shù)和配套設(shè)備不成熟、設(shè)備成本高昂且與第三代制冷劑設(shè)備完全不兼容，第四代制冷劑距離大規(guī)模應(yīng)用尚存諸多阻礙，因此第三代制冷劑仍將長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)制冷劑市場(chǎng)的主流地位。
制冷劑龍頭之一的三美股份也認(rèn)為，隨著HFCs配額落地，第三代制冷劑將開(kāi)啟長(zhǎng)景氣周期。“后續(xù)隨著配額逐步落地，第三代制冷劑供給將在2024年開(kāi)啟強(qiáng)約束，需求的逐步復(fù)蘇以及第三代制冷劑自身的長(zhǎng)市場(chǎng)壽命，將釋放其充足的價(jià)格彈性。”三美股份表示。
分析當(dāng)前第三代制冷劑的市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)照第二代制冷劑配額制落地時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)，華創(chuàng)證券認(rèn)為第三代制冷劑價(jià)格漲幅有望復(fù)制甚至超越第二代制冷劑當(dāng)年的漲幅。
氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)利好
制冷劑是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵一環(huán)，也是市場(chǎng)體量最大的細(xì)分領(lǐng)域，其應(yīng)用范圍廣泛，同時(shí)也是較多下游含氟高分子的中間原料，在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮著極為重要的作用。隨著第三代制冷劑迎來(lái)景氣周期，將極大改善氟化工產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利情況。
東海證券認(rèn)為，受益于第三代制冷劑配額的落地，氟制冷劑產(chǎn)業(yè)的景氣度將大幅提升，同時(shí)產(chǎn)能也將向頭部企業(yè)集中，規(guī)模優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步提升龍頭企業(yè)的盈利能力。
同時(shí)，氟化工的其他下游行業(yè)也預(yù)期良好。如算力需求的提升推動(dòng)了數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，氟化液作為主要的冷卻介質(zhì)，市場(chǎng)空間廣闊。上游原料螢石的供給收緊也帶來(lái)供需結(jié)構(gòu)的改善，價(jià)格有望維持高位。對(duì)于氟化工龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，憑借其產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在行業(yè)的地位以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力都將進(jìn)一步提升。
“從資源端供給收緊的螢石，到需求迸發(fā)的高端氟材料和含氟精細(xì)化學(xué)品等，氟化工各個(gè)環(huán)節(jié)均具有較大發(fā)展?jié)摿?，氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入長(zhǎng)景氣周期。”開(kāi)源證券分析師金益騰說(shuō)。
