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8月最后一周油價再次上攻沖擊年內(nèi)高位，9月第一個交易日更是將原油市場情緒推至了高點(diǎn)，油價上漲加速收出長陽，刷新了年內(nèi)高點(diǎn)，大有打破今年以來區(qū)間格局之勢。推動油價大漲的核心因素是庫存大降背景下，市場預(yù)期沙特等不會放松供應(yīng)端減產(chǎn)措施，市場對供應(yīng)緊張擔(dān)憂重新升溫，這是油價加速上漲的核心驅(qū)動。同時近期宏觀層面美國加息壓力緩解、中國連續(xù)推出積極經(jīng)濟(jì)政策等因素也提振了市場預(yù)期，諸多利多形成了合力推動了油價的強(qiáng)勢拉升。
整體來看8月大部分時間國際油價走勢震蕩。在7月油價大幅上漲后，價格上行驅(qū)動一度有所減弱，市場在區(qū)間高位區(qū)域多空拉鋸。根據(jù)三大機(jī)構(gòu)的原油8月報較7月相似，主流預(yù)期為供需有缺口，EIA庫存連續(xù)下降至2021年1月來低點(diǎn)強(qiáng)化了供應(yīng)緊張預(yù)期。油價在此基礎(chǔ)上箱體震蕩，既有供需缺口的支撐，又有宏觀和需求增量想象空間較小的壓力。截至8月31日，WTI原油期貨主力價格報收85.55美元/桶，漲幅2.24%；Brent原油期貨主力價格報收86.86美元/桶，漲幅4.2%；INE原油期貨主力價格報收643.6元/桶，漲幅6%。
全球煉廠詳解
歐洲：根據(jù)Rystad Energy,今年歐洲煉廠的平均日加工量為1115萬桶。由于開工率的下降，今年三季度至四季度增加了31.7萬桶。隨著歐洲煉廠開始維護(hù)，夏季需求結(jié)束，8月至10月的日產(chǎn)量將減少37.5萬桶。由于庫存較低，柴油和航煤的裂解價差仍然較高，因此開工率有上升的潛力。
亞洲：隨著亞洲地區(qū)向全球出口產(chǎn)品，亞洲煉廠有較強(qiáng)的動力驅(qū)動開工，從8月到10月，日產(chǎn)量將增加350000桶。中國方面，隨著原油和成品油配額的授予，煉廠的開工在2023年第三季度具有上行潛力。此外，因俄羅斯原油價格低廉，獨(dú)立煉油廠的利潤率保持高位。
美國：從8月到10月，美國煉廠的日產(chǎn)量將下降100萬桶左右，23下半年的平均日產(chǎn)量將達(dá)到1620萬桶，具有上行潛力。隨著大量停機(jī)的煉廠將在9月份重新啟動，我們看到從夏季開始的高開工仍在繼續(xù)，短期內(nèi)仍有一些上行潛力。由于餾分油需求較好，出口需求持續(xù)，裂解價差處于高位，因此開工持續(xù)高位。
中東：隨著開工率略有提高和產(chǎn)能增加，從2023年第三季度到2023年第四季度，中東地區(qū)的日產(chǎn)量將增加65萬桶/日。盡管CDU的產(chǎn)能有所增加，但由于運(yùn)營問題影響了新煉油廠的總產(chǎn)量，因此原油產(chǎn)能尚未完全釋放。我們看到伊朗、伊拉克、阿曼、沙特阿拉伯和科威特每天新增87萬桶產(chǎn)能。同時，隨著減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成，可用于出口到世界其他地區(qū)的中東石油將會減少，原油OSP仍在上升。
宏觀因素后期仍有變數(shù)
近期市場的焦點(diǎn)聚集在美聯(lián)儲主席鮑威爾在Jackson Hole會議上的講話。從講話內(nèi)容中，我們可以看到抗通脹仍然是聯(lián)儲的首要任務(wù)。鮑威爾表示經(jīng)濟(jì)增長和勞動力市場的韌性是通脹反復(fù)的兩個風(fēng)險點(diǎn)。美國勞工部報告顯示，美國7月JOLTS職位空缺882.7萬人，降幅超預(yù)期，跌至2年多來的低點(diǎn)。同時，美國8月的失業(yè)率從7月的3.5%升至3.8%，超市場預(yù)期，且為2022年2月以來的最高水平，數(shù)據(jù)公布后市場預(yù)期美聯(lián)儲在9月利率會議上維持利率不變的可能性達(dá)到93%。
但在7月-8月油價漲幅較大的背景下，市場預(yù)計8月美國通脹將會出現(xiàn)反彈。若反彈力度超市場預(yù)期，不排除四季度聯(lián)儲再次加息的可能，宏觀的擾動就會再次出現(xiàn)。
颶風(fēng)影響較小，全球原油海運(yùn)量下降
近期，3級颶風(fēng)強(qiáng)度Idalia登陸美國佛州。對原油市場而言，此前墨西哥灣有些煉廠為颶風(fēng)到來做準(zhǔn)備而暫停了部分油品的運(yùn)輸工作，但颶風(fēng)路徑并未經(jīng)過煉廠，且主要以降雨的形式完成，我們認(rèn)為此次颶風(fēng)對需求的威脅將大于對供應(yīng)的威脅。
供應(yīng)端由于沙特和俄羅斯的減產(chǎn)實(shí)行，導(dǎo)致全球原油供應(yīng)層面收緊。俄羅斯副總理亞歷山大?諾瓦克宣布，俄羅斯將在9月份削減30萬桶/日的石油出口。從海運(yùn)角度觀察，我們發(fā)現(xiàn)全球海運(yùn)出口在本月確有下降，特別是俄羅斯。8月前20天的海運(yùn)原油出口量（不包括CPC Blend和KEBCO）為274萬桶/日，已經(jīng)從2023年4月-5月的370萬桶/天減少了近100萬桶/日；總出口（海運(yùn)加管道）從4月至5月的約520萬桶/日下降到8月1日至20日的430萬桶/天。
后市展望
2023年我國第三批成品油出口配額正式下發(fā)，共計1200萬噸，環(huán)比上漲33%，同比上漲140%。截止目前，國內(nèi)共下發(fā)三個批次出口配額，總量為3999萬噸，較去年總量增加274萬噸。成品油配額發(fā)放將對短期內(nèi)海外柴油有利空影響，但中長期海外需求端仍然是柴油強(qiáng)于汽油。
隨著油價上行，月差同步持續(xù)走強(qiáng)，尤其是持續(xù)去庫的美國WTI原油月差表現(xiàn)更是強(qiáng)勢。雖然在8月美國原油產(chǎn)量三周時間快速推升了60萬桶/日，伊朗方面也不斷發(fā)聲有望將原油產(chǎn)量提升到340萬桶/日，增產(chǎn)一度緩解了市場焦慮，抑制了油價表現(xiàn)。但隨著原油庫存持續(xù)去庫，現(xiàn)在看來投資者還是意識到了供應(yīng)端整體偏緊仍將是下半年確定性的大格局。歐佩克+尤其是沙特的減產(chǎn)努力還是收到了效果?？梢灶A(yù)計如果沙特繼續(xù)將自愿減產(chǎn)延長到10月，那油價大概率將突破90美元，并不排除有較極端的沖高動作。
而油價突破90美元之后，市場也將迎來新的考驗(yàn)，即下游需求端的接受度，一方面油價走高將給歐美通脹再次帶來壓力，這會讓西方國家繼續(xù)考慮加息措施，宏觀層面將對油價形成負(fù)反饋限制其漲幅；另外油價走強(qiáng)也會對需求端來說也是挑戰(zhàn)。在上周油價大漲同時可以看出全球成品油漲勢已經(jīng)明顯不能匹配原油的強(qiáng)度，裂解差有不同程度回落。而隨著出行旺季結(jié)束，成品油需求季節(jié)性回落，后期成品油預(yù)計難有強(qiáng)于原油表現(xiàn)。如果歐佩克+方面堅持穩(wěn)定石油市場策略，油價將維持偏強(qiáng)震蕩，這是下半年油價運(yùn)行主基調(diào)，油價也正在按這樣的劇本演繹。同時也可以看到最近這段時間油價日內(nèi)折返動作頻繁出現(xiàn)，說明資金對于高位追漲選擇保持謹(jǐn)慎，稍有風(fēng)吹草動，油價就很容易出現(xiàn)大幅波動。而且在復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢面前還需要防范市場風(fēng)險偏好變化引發(fā)的風(fēng)險資產(chǎn)系統(tǒng)性波動，謹(jǐn)慎參與，注意節(jié)奏把握。
