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2023年，化工企業(yè)遭遇下游大規(guī)模去庫(kù)存、需求疲軟、利率上升和資本市場(chǎng)緊張，全球化工并購(gòu)交易活動(dòng)受到了阻礙。但隨著這些因素的好轉(zhuǎn)，全球化工并購(gòu)市場(chǎng)正在為2024年的反彈做準(zhǔn)備。市場(chǎng)人士觀察到，隨著融資市場(chǎng)的放松，私募股權(quán)在賣方和買方都很活躍。憑借關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，北美和美國(guó)的收購(gòu)吸引力越來(lái)越大，而歐洲的交易將面臨更多挑戰(zhàn)。中東和東南亞的石油巨頭將成為積極的收購(gòu)者，尤其是那些可以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展的資產(chǎn)。不過(guò)，對(duì)于市場(chǎng)如何反彈，市場(chǎng)人士尚有很大的分歧。
市場(chǎng)仍有不確定性
市場(chǎng)人士表示，目前的化工并購(gòu)市場(chǎng)還有不確定性。投資銀行Young & Partners總裁兼董事總經(jīng)理彼得·楊表示：“地緣政治和商業(yè)的高度不確定性，加上高利率，使得買賣雙方都不確定是買進(jìn)還是賣出。2024年的并購(gòu)活動(dòng)很難預(yù)測(cè)，但它將受到化工公司的戰(zhàn)略性并購(gòu)和私募股權(quán)活動(dòng)增加的推動(dòng)。隨著市場(chǎng)狀況有望改善，2023年推遲的并購(gòu)交易將在2024年重新啟動(dòng)。”
另外，過(guò)去幾年收益的高波動(dòng)性也使得投資方難以衡量未來(lái)的正常收益水平，從而難以對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓乐?。這也是目前的市場(chǎng)不確定性。投資銀行Houlihan Lokey董事總經(jīng)理Leland Harrs表示：“對(duì)盈利正常化的追求仍在繼續(xù)，但只會(huì)導(dǎo)致對(duì)預(yù)期缺乏信心，使買家更加謹(jǐn)慎。賣家沒有達(dá)到他們想要的估值，買家也沒有信心支付這些估值。因此，賣家和買家之間存在僵局，待售交易或積壓交易正在擴(kuò)大。”
私募股權(quán)活躍
雖然買家和賣家在2024年年初很謹(jǐn)慎，但較低的預(yù)期利率和寬松的融資市場(chǎng)，加上商業(yè)活動(dòng)的企穩(wěn)或反彈，應(yīng)該會(huì)為更多的化工資產(chǎn)進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)打開窗口。這些化工資產(chǎn)將把目標(biāo)投向私募股權(quán)公司的化工資產(chǎn)，而私募股權(quán)也將參與化工資產(chǎn)的收購(gòu)。
投資銀行KeyBanc Capital Markets董事總經(jīng)理戴維·魯夫表示：“許多希望將企業(yè)貨幣化的各方，無(wú)論是私募股權(quán)、分拆公司還是私人控股公司，都在2023年推遲了化工資產(chǎn)出售活動(dòng)，導(dǎo)致部分資產(chǎn)在這些資本手中停留的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。”他指出，交易能否達(dá)成將取決于待售業(yè)務(wù)最近的歷史表現(xiàn)，以及未來(lái)一年左右業(yè)績(jī)的可預(yù)見性。
據(jù)金融界消息人士稱，私募股權(quán)擁有的化工資產(chǎn)可能在2024年進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)，包括德國(guó)的ASK Chemicals、荷蘭的Stahl和德國(guó)的United Initiators。
在買方方面，在融資市場(chǎng)改善后，私募股權(quán)的購(gòu)買能力也會(huì)增強(qiáng)。Piper Sandler的萊文表示：“2024年，我們預(yù)計(jì)化工并購(gòu)市場(chǎng)的活動(dòng)將會(huì)增加。在私募股權(quán)方面，債券市場(chǎng)目前相當(dāng)開放，直接融資也是如此。與2023年的大部分時(shí)間相比，杠桿的問題要小得多。再加上私募股權(quán)仍在尋求部署大量資本，我們預(yù)計(jì)它們將在2024年化工并購(gòu)市場(chǎng)扮演相當(dāng)重要的角色。”
KeyBanc的魯夫表示，資本仍然相對(duì)昂貴，限制了私募股權(quán)公司可以用于交易的杠桿數(shù)量，但美聯(lián)儲(chǔ)開始降息的預(yù)期將被視為一個(gè)積極的經(jīng)濟(jì)和并購(gòu)指標(biāo)。越來(lái)越多的私募股權(quán)公司正在關(guān)注化工行業(yè)。如今有更多的私募股權(quán)基金活躍在化工領(lǐng)域。
剝離非ESG友好資產(chǎn)
市場(chǎng)人士觀察到，越來(lái)越多的化工企業(yè)正準(zhǔn)備剝離非核心資產(chǎn)，尤其是非ESG(環(huán)境、社會(huì)和治理)友好型資產(chǎn)。
投行史迪福的施耐德表示：“我們看到，為2024年業(yè)務(wù)剝離做準(zhǔn)備的活動(dòng)越來(lái)越多，尤其是跨國(guó)化企正在剝離在歐洲的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)往往包括化石原料價(jià)值鏈，與可持續(xù)發(fā)展和脫碳的趨勢(shì)沒有明確的銜接點(diǎn)。隨著世界向可持續(xù)的化學(xué)品世界過(guò)渡，跨國(guó)化企來(lái)自股東的壓力越來(lái)越大。”
那么，誰(shuí)會(huì)成為這些非ESG資產(chǎn)的買家呢?Piper Sandler的萊文表示：“上市公司將很難收購(gòu)ESG不達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)，因此，這些非ESG資產(chǎn)將是私募股權(quán)公司的收購(gòu)標(biāo)的。”此外，印度、中國(guó)以及更多發(fā)展中市場(chǎng)買家對(duì)ESG的敏感度仍較低，也是這些資產(chǎn)的潛在買方。
在油田化學(xué)品領(lǐng)域，近期并購(gòu)活動(dòng)一直在增加。2023年12月，總部位于芬蘭的凱米拉公司同意以2.8億美元的價(jià)格將其石油和天然氣化學(xué)品業(yè)務(wù)出售給印度Artek Group的美國(guó)子公司Sterling Specialty chemicals。Sterling和Artek在2020年收購(gòu)了貝克休斯的油田化學(xué)品業(yè)務(wù)。2023年4月，總部位于瑞士的科萊恩公司以1450萬(wàn)美元的價(jià)格將其北美陸地石油業(yè)務(wù)出售給印度的Dorf Ketal。
