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2020上半年，對于塑料產(chǎn)業(yè)而言，怎一個愁字了得！
新冠肺炎疫情全球大暴發(fā)，國際油價斷崖式下跌，由此帶來的原料價格劇烈波動、上游憋庫、下游停產(chǎn)、消費(fèi)萎縮、物流不暢，給塑料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的穩(wěn)定健康運(yùn)營帶來致命沖擊。
在如此惡劣的市場環(huán)境中，企業(yè)如何才能提高自身免疫力，增強(qiáng)抵御市場風(fēng)險的能力？
在日前的產(chǎn)業(yè)調(diào)研中，多位企業(yè)負(fù)責(zé)人不約而同地強(qiáng)調(diào)，在穿越市場的驚濤駭浪時，是塑料期貨、期權(quán)等金融衍生品為他們提供了至關(guān)重要的防范市場風(fēng)險的工具和手段，護(hù)佑企業(yè)平穩(wěn)地度過了那段至暗時刻。
善用衍生品抵御風(fēng)險
“疫情全球大暴發(fā)給世界經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出大家的預(yù)期。在這種極端的市場環(huán)境中，作為生產(chǎn)企業(yè)，如果沒有期貨、期權(quán)等工具做對沖，會面臨很大困難。”宜賓天原集團(tuán)股份有限公司副總裁李劍偉對此感觸頗深。
像往年一樣，春節(jié)期間宜賓天原的PVC生產(chǎn)裝置一直在照常生產(chǎn)。春節(jié)過后，隨著疫情蔓延，市場形勢急轉(zhuǎn)直下。一邊是假期累庫壓力直線上升，一邊是產(chǎn)品銷售幾乎停滯?？粗鴤}庫里一天天多起來的貨物，再看看電腦屏幕上直線下行的價格，李劍偉心急如焚。
那段時期，能帶來些許安慰的不外乎化工期貨、期權(quán)這些金融衍生品。春節(jié)后，面對市場突變，根據(jù)多年積累下來的期貨貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，宜賓天原對市場未來走勢做出準(zhǔn)確判斷，迅速制定了相應(yīng)的交易策略，在期貨市場對現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行價格保護(hù)，避免了數(shù)千萬元的庫存貨物貶值。
由于有了場內(nèi)期貨、場外期權(quán)等工具的輔佐，今年上半年，宜賓天原的PVC裝置不但沒有減產(chǎn)、停產(chǎn)，反而增產(chǎn)了50%.
除了宜賓天原這樣的原料生產(chǎn)企業(yè)，在期貨市場中獲益更多的還是塑料原料貿(mào)易商和下游塑料制品加工企業(yè)。
中基石化有限公司是一家大宗塑料原料貿(mào)易商， PE和PP年貿(mào)易總量將近90萬噸，公司常備庫存10萬噸左右，貨品價值超過7億元。其下游客戶覆蓋了蘇浙地區(qū)70%~80%塑料制品加工企業(yè)。通常情況下，他們會將80%~85%庫存做常態(tài)化的套保，市場不好的時候，他們會將比例提高到90%甚至是100%.
“疫情期間，塑料市場價格大幅波動，期貨成了我們的救命稻草。我們測算過，如果不在期貨市場做套保，到3月底我們就要虧損1億多元。”中基石化研究部經(jīng)理王林不無感慨。他表示，經(jīng)過這次疫情，他們再一次堅(jiān)定了常態(tài)化套保的思路。
蘇浙一帶的塑料加工企業(yè)更是如此。原本春節(jié)過后，下游需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。今年由于受疫情影響，生產(chǎn)和消費(fèi)全部處于停滯狀態(tài)，3月份PP原料價格下跌超過20%.但隨著口罩、防護(hù)服等抗疫物資以及外賣餐盒、快遞包裝等需求的激增，進(jìn)入4月份，PP價格又迅速拉回到原來的價位。在市場大幅波動中，一些制品加工企業(yè)通過與貿(mào)易商約定的點(diǎn)價交易、基差貿(mào)易以及含權(quán)貿(mào)易等手段既規(guī)避了短期內(nèi)原料價格快速變動的市場風(fēng)險，又保障了抗疫物資的供應(yīng)。
很顯然，此次疫情讓塑料期貨、期權(quán)的避險功能嶄露無遺，其風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險分散功能正在為更多實(shí)體企業(yè)所認(rèn)識。
多策略組合與“市”俱進(jìn)
雖然從3月份開始國內(nèi)疫情得到控制，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但4月份疫情開始在海外蔓延，加上中美貿(mào)易摩擦影響，調(diào)研對象對今年下半年市場走勢普遍預(yù)期并不樂觀，認(rèn)為市場的不確定性將成為一種新常態(tài)。
“這次疫情對世界經(jīng)濟(jì)的影響波及面廣、不確定性強(qiáng)、持續(xù)時間長，目前還很難看到經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的曙光。”李劍偉表示。
他認(rèn)為，疫情過后，企業(yè)將面臨全新的市場格局，塑料企業(yè)將進(jìn)入微利、高波動、高風(fēng)險時代。在一個預(yù)期不樂觀、不明朗的市場環(huán)境中，企業(yè)要生存，管控風(fēng)險是第一位的。企業(yè)應(yīng)不斷地探索風(fēng)險管理新模式，利用期貨套保、基差點(diǎn)價、含權(quán)貿(mào)易等多策略組合，有效管控風(fēng)險。
杭州中菁實(shí)業(yè)有限公司副總經(jīng)理柴鐵松也就聚烯烴市場的新常態(tài)談了自己的觀點(diǎn)：“后疫情時代，市場行情判斷難度將加大，價格波動會加劇。在這種新常態(tài)下，我們愈發(fā)感受到風(fēng)險管理不可或缺。一方面外部環(huán)境更加復(fù)雜多變，疫情發(fā)展態(tài)勢、中美貿(mào)易摩擦等增加了市場波動性；另一方面，上游原料供應(yīng)商的多元化，打破了此前由少數(shù)大公司定價的局面，加之更多金融工具的應(yīng)用，市場行情愈加難以判斷。在此情況下，企業(yè)更應(yīng)該運(yùn)用多元化的金融工具應(yīng)對市場風(fēng)險。”
中菁實(shí)業(yè)作為嘉悅物產(chǎn)有限公司的一級全資子公司，成立于2017年底。成立之初他們就將自己的角色定位為綜合服務(wù)商，而非單純的貿(mào)易商。柴鐵松介紹，在這一輪極端行情的沖擊下，他們利用在期貨、期權(quán)方面的專業(yè)知識，不僅規(guī)避了自身現(xiàn)貨的價格風(fēng)險，同時通過靈活運(yùn)用其他復(fù)雜的金融工具如期權(quán)或復(fù)雜期權(quán)等多策略組合，幫助下游企業(yè)對沖了現(xiàn)貨價格劇烈變動的風(fēng)險，并在一定程度上緩解了企業(yè)資金壓力，幫助上下游企業(yè)在有效管理風(fēng)險的同時，獲得更多利潤。
銀河期貨能化投研部隋斐介紹，事實(shí)上，隨著塑料期貨市場逐漸成熟，從2015年開始以期貨合約為核心的多元化定價方式以及價格保護(hù)策略逐漸發(fā)展起來，期貨套保、基差貿(mào)易、點(diǎn)價、保價等借助期貨工具衍生出來的新的定價方式相繼應(yīng)運(yùn)而生，為企業(yè)提供了更加靈活多樣的風(fēng)險規(guī)避工具，拓寬了企業(yè)的采購和銷售渠道，受到越來越多的企業(yè)認(rèn)可和重視。
無論是貿(mào)易商還是生產(chǎn)加工企業(yè)，所有的生產(chǎn)經(jīng)營活動都是要與“市”俱進(jìn)，而影響市場的因素錯綜復(fù)雜，想要準(zhǔn)確預(yù)測市場走勢并非易事。更何況近些年國際局勢動蕩加劇，黑天鵝、灰犀牛事件頻發(fā)，企業(yè)時刻都會面臨價格大幅波動的風(fēng)險。只有更多使用期貨、期權(quán)、基差貿(mào)易等金融工具規(guī)避風(fēng)險，通過產(chǎn)融結(jié)合，企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。
化工品期貨與期權(quán)對照表
場內(nèi)期權(quán)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管控
疫情的暴發(fā)，不僅讓塑料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)充分認(rèn)識到了期貨的避險功能，而且還激發(fā)了企業(yè)對于塑料場內(nèi)期權(quán)的渴望。
“對于相對常態(tài)化的價格波動來說，現(xiàn)有的期貨套保、基差貿(mào)易已經(jīng)能夠滿足大部分企業(yè)風(fēng)險管理的需求。但是如果像今年年初這樣的極端市場行情，企業(yè)不僅面臨價格極端波動的風(fēng)險，同時還要面臨資金風(fēng)險以及信用風(fēng)險等。此時，非線性收益結(jié)構(gòu)的期權(quán)便成為產(chǎn)業(yè)客戶可以選擇的一種有效手段，幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、創(chuàng)造價值。”柴鐵松表示。
柴鐵松介紹，中菁實(shí)業(yè)近些年一直持續(xù)參與場外期權(quán)市場，研究和嘗試各種期權(quán)策略。今年4年，對于公司PE現(xiàn)貨庫存，中菁實(shí)業(yè)以期權(quán)組合替代期貨，對千余噸庫存進(jìn)行了為期1個月的套保，相比于單純的期貨套保，期權(quán)組合給他們贏得了一定的額外收益。
“我們結(jié)合自身強(qiáng)大的投研能力，不僅將自己觀點(diǎn)在金融工具上做出充分的表達(dá)，而且在實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理的同時，還可以創(chuàng)造更多價值，以此來協(xié)助上下游客戶降低風(fēng)險、獲得收益。”柴鐵松表示。
據(jù)隋斐介紹，PE、PP、PVC場外期權(quán)早在2016年就已經(jīng)面世，產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模企業(yè)中已有不少進(jìn)行了有益的嘗試。在疫情期間，多個期貨公司的風(fēng)險管理子公司還推出了口罩期權(quán)，為生產(chǎn)企業(yè)提供原材料價格保險，幫助企業(yè)降低了原料采購成本。
宜賓天原2017年就參與過大商所的場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，也使用過場外互換等衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險管理。在試點(diǎn)項(xiàng)目中，宜賓天原采用了障礙式場外期權(quán)進(jìn)行套期保值，在短期上漲、中長期下跌的行情下進(jìn)行場外期權(quán)套保，大幅降低了套期保值的場外期權(quán)成本，效果良好。當(dāng)李劍偉聽說7月6日大商所將正式推出在3P場內(nèi)期權(quán)時，他脫口而出“那太好了！”
他認(rèn)為，期權(quán)從場外發(fā)展到場內(nèi)，權(quán)利金降低之后，將會吸引更多參與者，標(biāo)準(zhǔn)化的場內(nèi)期權(quán)和更加靈活的場外期權(quán)各有千秋，豐富多樣的融衍生品市場將滿足不同投資群體的不同需求。
大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，作為一種重要的風(fēng)險管理工具，商品期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)保險、增強(qiáng)收益和波動率管理等功能，為市場提供豐富的交易策略和靈活的套保工具，將在提高企業(yè)資金使用效率、滿足精細(xì)化和個性化風(fēng)險管理需求等方面發(fā)揮積極作用。
“期權(quán)提供了更加立體的套保層次。場內(nèi)期權(quán)上市后，對豐富企業(yè)衍生避險工具來說是一個很好的補(bǔ)充，隨著大家對期權(quán)運(yùn)用熟練程度的提升，未來應(yīng)該會發(fā)展成為企業(yè)得心應(yīng)手的風(fēng)控工具。我們希望聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)一起努力，將期權(quán)思維運(yùn)用到現(xiàn)實(shí)的貿(mào)易中來，推動產(chǎn)業(yè)鏈健康平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。”王林表示。
