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2020年伊始，美伊事件加劇中東地緣局勢動蕩，市場對于伊朗甲醇出口的擔憂推動甲醇價格大幅上漲。美伊沖突余波尚在，伊朗限氣導致甲醇裝置大面積停車的傳聞令鄭州甲醇指數(shù)直奔2400元/噸。春節(jié)后，受到疫情的影響，多地開工延遲，物流運輸不暢，無論是甲醇生產(chǎn)企業(yè)還是甲醇下游企業(yè)，均面臨著原料供應不足和產(chǎn)成品庫存積壓的問題，甲醇的供需格局也因此逆轉，期貨價格在節(jié)后出現(xiàn)跌停。但隨著國內(nèi)復工復產(chǎn)進程的推進，甲醇價格在急跌后略有反彈修復。但三月份受海外疫情爆發(fā)和國際原油連續(xù)遭遇重挫影響，鄭州甲醇價格再度跌停并開啟持續(xù)下跌之路，指數(shù)至3月底跌至1600元/噸，創(chuàng)上市以來新低。4月份，受05合約即將交割帶來的市場流通緊張影響，鄭州甲醇期價一度出現(xiàn)反彈。但受制于供需基本面壓力，期價漲勢未能得到延續(xù)。之后，在高進口量帶來的港口高庫存、國內(nèi)春檢不及預期、需求缺乏增量和甲醇生產(chǎn)企業(yè)陷入行業(yè)性虧損帶來的成本支撐等因素共同影響下，甲醇指數(shù)呈低位窄幅波動。
二、甲醇供需情況分析
1、國內(nèi)甲醇供應狀況分析
從國內(nèi)甲醇供應看，春節(jié)期間受疫情影響，物流運輸受限，企業(yè)庫存持續(xù)累積，局部地區(qū)瀕臨脹庫，2月中旬內(nèi)陸地區(qū)部分甲醇代表性企業(yè)庫存量一度高達72萬噸。之后，由于上游原料不足，下游成品庫存高企，部分甲醇生產(chǎn)企業(yè)被迫降負或停車，國內(nèi)甲醇開工率最低降至64%.隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，各地物流基本恢復，國內(nèi)甲醇開工率很快回升至70%以上。但需求并未跟進，甲醇庫存日增，企業(yè)陸續(xù)通過檢修緩解庫存壓力。
從往年來看，甲醇企業(yè)3-5月份是春檢高峰，但是受疫情影響，很多甲醇企業(yè)已經(jīng)在2月份降負或者停車，因此合計檢修數(shù)量低于去年同期，且有的裝置因為備件原因而推遲至5-6月份。整體來看，今年春檢力度偏小，且檢修時間跨度拉長，導致裝置停車損失的產(chǎn)能被重新啟動的產(chǎn)能所彌補，難以在供應端對價格產(chǎn)生有效提振。
據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計，截止6月1日，我國甲醇新投產(chǎn)項目涉及總產(chǎn)能達350萬噸，包括兗礦榆林、浙石化、晉煤中能及寧夏寶豐四套項目。隨著前期檢修裝置也逐步重啟，后期內(nèi)地供給仍較充裕。待寶豐二期220萬噸/年甲醇產(chǎn)能完全釋放后，該企業(yè)原來每月約4萬噸甲醇需求量外采將逐步結束；與此同時，中石化寧夏能化年產(chǎn)60萬噸甲醇、寧夏和寧年產(chǎn)30萬噸甲醇項目部分直供烯烴企業(yè)的甲醇量也將逐步轉為省外銷售。后期西北地區(qū)自產(chǎn)自銷的格局或?qū)⒅鸩礁淖?，更多的國產(chǎn)貨源將流向東部市場。下半年來看，三季度新疆天業(yè)（600075，股吧）、煙臺萬華2套裝置計劃投產(chǎn)，預計每月將新增4-5萬噸甲醇供應，中國甲醇自身的供應壓力仍將加大。
從利潤端來看，節(jié)后由于甲醇價格大幅回落，甲醇生產(chǎn)利潤也跟隨大幅萎縮。隨著物流逐步恢復，內(nèi)陸地區(qū)庫存得到消化，價格企穩(wěn)回升，利潤也跟隨反彈。之后，雖然國內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制，但海外市場的爆發(fā)和國際原油價格的暴跌，使得甲醇價格重心的不斷下探，甲醇生產(chǎn)利潤進一步走弱，部分聯(lián)醇企業(yè)開始轉產(chǎn)合成氨。據(jù)隆眾測算，目前煤制甲醇生產(chǎn)的變動成本為1143元/噸，而完全成本在1313元/噸。而截至6月下旬內(nèi)蒙市場甲醇市場價格僅為1325元/噸，因此利潤僅為12元/噸（完全成本），182元/噸（變動成本）；天然氣制甲醇方面，西南天然氣制甲醇的變動成本為1417元/噸，完全成本在1587元/噸，6月下旬西南地區(qū)甲醇市場價在1455元/噸，因此利潤為-132元/噸（完全成本），38元/噸（變動成本）。主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)企業(yè)實際已經(jīng)步入盈虧邊緣，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)虧損，不過從變動成本看甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤仍有收縮空間。關注煤炭消費旺季即將來臨，是否能對甲醇價格給予一定的成本支撐。
2、國際甲醇供應狀況分析
國際裝置方面，每年1-4月為國外甲醇裝置的檢修季。今年1月期間，我國最大的進口來源國伊朗因寒潮限氣保民用，氣頭裝置大面積停車，導致伊朗80.60%的甲醇裝置停車檢修。再加上美國、馬來西亞以及文萊地區(qū)多套裝置停車或降負，外盤裝置開工降至歷史低位。至2月下旬，馬來西亞石油兩套共計236萬噸/年甲醇裝置全線開車，2#170萬噸/年裝置負荷也基本提升至正常水平。由于中旬伊朗地區(qū)恢復供氣，伊朗ZPC的1#165萬噸/年裝置和2#165萬噸/年甲醇裝置、麻將165萬噸/年甲醇裝置和卡維Kaveh230萬噸/年甲醇裝置也在中下旬陸續(xù)重啟。而伊朗新裝置Bushehr165萬噸/年甲醇裝置已經(jīng)投產(chǎn)；Kimiya工廠165萬噸/年甲醇裝置也在今年5月份試車成功，6月份產(chǎn)出合格品。
隆眾資訊的數(shù)據(jù)顯示，截止到2020年4月，伊朗甲醇產(chǎn)能約在1221萬噸/年，占全球產(chǎn)能的21%，是僅次于中國的全球第二大甲醇生產(chǎn)國。而伊朗甲醇主要用于出口，中國和印度是主要買家，其中中國購買量占到伊朗出口量的65%左右。中國甲醇最大需求在甲醇制烯烴，而印度甲醇需求多在傳統(tǒng)下游。受原油下跌和海外疫情的影響，二季度海外傳統(tǒng)下游需求低迷。中國市場需求規(guī)模大且較為穩(wěn)定，伊朗貨主更愿意將貨發(fā)往中國，以獲得更高的利潤回報。目前來看，外盤裝置運行暫處于穩(wěn)定狀態(tài)，除南美地區(qū)部分裝置以外，未有其他由于成本問題停車或者降幅，海外甲醇供應壓力亦較為明顯。
3、國內(nèi)甲醇進口分析
進口方面，每年一季度是外盤裝置檢修高峰期，因而甲醇進口量處于季節(jié)性低點，但隨著近年來外盤裝置陸續(xù)投產(chǎn)，今年一季度我國甲醇進口量同比仍然增加。今年1—2月，我國甲醇進口量為172萬噸，同比增加6.2%.進入二季度，受伊朗甲醇新裝置投產(chǎn)及全球疫情影響下，海外市場需求偏弱，外盤貨源發(fā)往中國進行套利意愿增加，進口量持續(xù)走高。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2020年5月進口船貨抵港量預計114.99萬噸，較4月份海關數(shù)據(jù)進口量（107.38萬噸）增量7.61萬噸，增幅7.09%，國內(nèi)甲醇進口量繼續(xù)向上突破，月內(nèi)進口船貨原定計劃接近130萬噸，但在港口罐容緊張的壓力下，主流庫區(qū)卸貨壓力增大，卸貨速度緩慢，使得進口未及預期，但仍維持增量，達到2020年最高水平。6月份進口量預估仍將維持在100萬噸以上。
近兩年來，伊朗新裝置逐步增加，帶動國內(nèi)甲醇進口持續(xù)攀升。整體看一季度伊朗甲醇對華出口總量在87.42萬噸，二季度預估在137.66萬噸，二季度同比增加46.46%.放眼三季度，伊朗新裝置Kimiya工廠165萬噸/年甲醇裝置5月份試車成功，6月份已產(chǎn)出合格品，三季度伊朗甲醇到港貨源將進一步增大。從后續(xù)來看，基于目前伊朗、沙特等中東主要甲醇對華輸出相對穩(wěn)定，短期高進口格局仍持續(xù)一段時間，供應端壓力尚存。
此外，由于海外甲醇生產(chǎn)商以天然氣制甲醇為主，所以天然氣價格重心顯著回落直接拉低了甲醇生產(chǎn)成本，加上海外需求大幅萎縮，中國市場價格高于海外價格，進口端持續(xù)保持利潤高企的狀態(tài)。4月份至今，甲醇進口利潤持續(xù)處于200元/噸以上，5月上旬甚至達到300元/噸。在高利潤的驅(qū)動下，也促使海外貨源不斷涌入中國市場。
3、國內(nèi)甲醇庫存分析
從庫存來看，雖然春節(jié)期間受疫情影響，船只到港量較其他時間少，但港口進口貨到港相對平穩(wěn)，終端及社會庫均有船貨到港，船只卸貨并沒有受到影響。不過各地為了控制疫情，出臺了一系列的物流管制措施，國內(nèi)貨源難以流通，車運提貨受阻。2月中下旬，雖然物流逐步恢復，但疫情的發(fā)展造成甲醇下游需求大規(guī)模下滑，從而導致港口地區(qū)庫存持續(xù)上升。之后，國際油價的大幅下跌使得全球甲醇市場迎來“無序”下跌階段，無論是亞洲還是歐美區(qū)域，外盤套利空間持續(xù)打開，高利潤帶動高進口，港口甲醇庫存超過110萬噸。
由于液體化工庫容有限，港口出現(xiàn)脹庫，船貨抵港卸貨速度十分緩慢。特別是5月中旬以來，持續(xù)增加的到船數(shù)量，使得港口庫區(qū)罐容事態(tài)繼續(xù)擴大化，為避免甲醇流動性持續(xù)減弱，月中開始部分庫區(qū)陸續(xù)出臺倉儲費新標準，超期貨物的倉儲費用變?yōu)樵瓉淼臄?shù)倍，這無疑增加了庫區(qū)的提貨量，但市場需求相對穩(wěn)定，反而使得市場拋售風險上升。截至6月中旬，沿海港口甲醇庫存在128萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高的同時，也刷新了歷史同期最高。由于目前港口一罐難求狀態(tài)未有緩解，市場心態(tài)以及情緒影響較大，但目前外盤裝置運行暫處于穩(wěn)定狀態(tài)，后期進口量仍將持續(xù)到港，港口高庫存問題短期難以緩解。
此外，6月13日，浙江溫嶺發(fā)生一起槽罐車爆炸事故。本次事故除了為全國危險貨物運輸行業(yè)所隱藏問題進一步敲響警鐘外，隨著相關部門對?；愤\輸加強管理，?；返倪\輸能力將會受到影響，尤其是不合格的小型企業(yè)會受限。因運輸受到嚴格的監(jiān)管，運力將受到影響，行業(yè)物流成本將增加。由于今年以來甲醇進口增加、庫容緊張，再疊加市場運力緊張，整體倉儲方面的壓力在提升。在物流不通暢的情況下，生產(chǎn)企業(yè)或進口貿(mào)易商出貨變難，對于工廠和貿(mào)易商無疑雪上加霜。
4、下游需求方面
甲醇傳統(tǒng)下游消費涉及汽車、房地產(chǎn)、能源消費、農(nóng)藥、醫(yī)藥、染織等多個領域。春節(jié)后受疫情影響，超過15個省份要求企業(yè)根據(jù)自身情況延遲復工，甲醇傳統(tǒng)下游開工率大幅下降。至2月下旬，隨著復工的增加，開工率有所回升，然基于產(chǎn)業(yè)特性問題，部分行業(yè)復工節(jié)奏驅(qū)動顯弱，多數(shù)下游仍未達到正常水平。
甲醛市場因各地環(huán)保監(jiān)察有力執(zhí)行，加上下游板材出口受阻，開工率難以明顯提升。且接下來是北方農(nóng)忙時節(jié)，對甲醛、板材的開工會有一定影響；而南方6-7月處于雨季，不利于板廠的整體開工，也將影響甲醛的開工。MTBE近期受調(diào)油市場好轉，開工率連續(xù)六周提升，汽油終端消費仍繼續(xù)保持旺盛，煉廠常減壓開工負荷仍處于相對高位，MTBE剛需較為穩(wěn)定。醋酸方面，國內(nèi)對印度出口的占比一直較高，但2020年因疫情影響，國內(nèi)冰醋酸對印度出口量出現(xiàn)了明顯減少，1-4月份對印度出口占比減少到36.46%，明顯低于平均水平。目前來看，印度地區(qū)下游產(chǎn)品開工率不高，需求能力下降，國內(nèi)醋酸出口仍將存在較大考驗。疊加自身進入開工的傳統(tǒng)淡季，開工提升較為有限。二甲醚在原油低位影響下，需求也受到影響，行業(yè)后期進入淡季，需求存繼續(xù)走低預期。
截至6月中旬，國內(nèi)甲醛企業(yè)開工率為22.68%，較去年同期下降8.17%；二甲醚開工率為21%，較去年同期下降12.1%；醋酸開工率為68.72%，較去年同期下降6.03%；MTBE開工率為48.46%，較去年同期上升3.45%.后市來看，全球主要經(jīng)濟體復蘇前景不容樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟必然受到波及。雖然下半年部分甲醇傳統(tǒng)下游即將進入需求旺季，但對甲醇需求增量有限。
烯烴需求方面，2019年以來，由于利潤較好，年初甲醇制烯烴開工率長期維持在85%以上的高開工水平。由于春節(jié)期間不停車，原料甲醇庫存較為充裕，但疫情爆發(fā)后，受物流影響，產(chǎn)成品無法順利運出，部分企業(yè)也出現(xiàn)降負荷，國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置整體開工負荷一度下降至73%.之后，隨著物流恢復，烯烴裝置負荷逐步提升。裝置情況看，3、4月份沿海多套MTO裝置陸續(xù)完成檢修，目前開工負荷相對較高，多數(shù)為滿負荷生產(chǎn)。內(nèi)地來看，吉林康奈爾30萬噸/年甲醇制烯烴裝置的試車也增加了后期甲醇的需求，但隨著寧夏寶豐二期年產(chǎn)220萬噸甲醇投產(chǎn)，該企業(yè)原來每月約4萬噸甲醇需求量外采將逐步結束。整體來看下游烯烴需求后期缺乏進一步增長空間。
從甲醇制烯烴盤面利潤看，上半年因烯烴下游產(chǎn)品價格持續(xù)回升，而甲醇價格處于低位，甲醇制烯烴利潤整體較為可觀，5月下旬至6月下旬，甲醇制烯烴利潤盤面利潤維持在2000-2400元/噸。高利潤帶動了高開工，但高開工也意味著后期可提升空間有限。且目前港口烯烴企業(yè)整體的原料庫存均相對高位，烯烴需求驅(qū)動增量驅(qū)動顯一般。
另外，3月份油價跌破35美金后，油制烯烴成本優(yōu)勢明顯，東北亞乙烯價格一度跌至331美元/噸，遠低于08年金融危機水平，沿海地區(qū)MTO裝置面臨的低成本競爭品威脅大大提高。不過，之后乙烯單體價格因海外裝置的原因和國際油價反彈等因素而出現(xiàn)明顯回升，至6月下旬，東北亞乙烯價格在841美元/噸，甲醇相對外采單體優(yōu)勢回歸，從而對甲醇需求產(chǎn)生利多支撐。
三、市場評估與展望
整體來看，今年甲醇裝置春檢力度偏小，且檢修時間跨度拉長，未能在供應端提振價格。加上今年新投產(chǎn)裝置較多，特別是寶豐二期產(chǎn)能完全釋放后，西北地區(qū)供應更加充裕，國產(chǎn)貨源將加大流出，而下半年仍有新裝置即將投產(chǎn)，供應壓力有增無減。但主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)企業(yè)實際已經(jīng)步入盈虧邊緣，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)虧損，成本面支撐下甲醇價格繼續(xù)下行空間不大。國際市場來看，今年海外多套新裝置投產(chǎn)，而目前外盤裝置運行暫處于穩(wěn)定狀態(tài)，加上疫情影響下海外傳統(tǒng)下游低迷，外盤貨源發(fā)往中國進行套利意愿增加，高進口利潤促使高進口格局仍持續(xù)一段時間，港口高庫存問題短期難以緩解。
需求端，傳統(tǒng)下游方面，雖然中國在疫情下以較快的速度恢復生產(chǎn)，但全球主要經(jīng)濟體復蘇前景不容樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟必然受到波及。即便下半年部分甲醇傳統(tǒng)下游即將進入需求旺季，但對甲醇需求增量有限。烯烴需求方面，甲醇制烯烴利潤整體較為可觀，目前內(nèi)地和沿海烯烴企業(yè)開工負荷均較高，而三季度甲醇下游暫無新增產(chǎn)能需求，二季度末下游烯烴廠家整體的原料庫存均相對高位，這也意味著對甲醇需求缺乏進一步增長的預期。
整體而言，甲醇市場高產(chǎn)量、高進口、高庫存難以緩解，但需求方面提升力度相當有限，供需格局依然表現(xiàn)較弱。目前甲醇價格已處于歷史低位，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)廠家挺價心態(tài)較強，現(xiàn)貨端繼續(xù)下跌空間有限。期貨端來看，甲醇價值被低估下市場對遠月的預期相對較好，但中期來看，若現(xiàn)貨基本面沒有實質(zhì)性好轉，隨著交割臨近，基差修復需求或使得期貨盤面存在回落風險，下半年國內(nèi)甲醇市場整體呈低位震蕩運行態(tài)勢。
