制造業(yè)庫存周期總體情況 繼續(xù)被動(dòng)去庫中
庫存水平是企業(yè)庫存行為的結(jié)果,從理論上講,庫存的水平的變動(dòng)滯后于價(jià)格的變動(dòng),在庫存周期中屬于滯后的指標(biāo)。因?yàn)閹齑嫠绞莻€(gè)存量的概念,庫存的水平是由企業(yè)的生產(chǎn)行為和庫存行為共同決定的。
從制造業(yè)主要數(shù)據(jù)看,制造業(yè)庫存后期仍舊處于被動(dòng)去庫階段。經(jīng)濟(jì)弱增長情況下的被動(dòng)去庫,呈現(xiàn)價(jià)漲量縮。由于經(jīng)濟(jì)疲弱,不敢保留庫存,因?yàn)椴桓冶WC庫存能夠升值,同時(shí)也說明庫存本身是滯后變量,需求才是是領(lǐng)先變量。制造業(yè)繼續(xù)分行業(yè)的話,各個(gè)分行業(yè)步伐并不一致,有先有后,宏觀上觀察的是整體情況,整體不差情況下,微觀個(gè)體行業(yè)不會(huì)太差。
石油、煤炭和化學(xué)原料等上游處于被動(dòng)去庫中
石油和煤炭作為聚烯烴上游,今年由于新冠疫情爆發(fā),封國封城和居家隔離等防疫措施,促使全球原油需求暴跌,上游石油和煤炭業(yè)利潤隨之大跌,目前看上游行業(yè)處于被動(dòng)去庫階段。這也顯示聚烯烴的被動(dòng)去庫,需求回升帶動(dòng)上游走好的態(tài)勢(shì)。
化學(xué)原料及制品作為石油和煤炭行業(yè)的下游,如圖所示,目前同樣處于被動(dòng)去庫階段,價(jià)漲量縮,需求的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)了價(jià)格上行,但是庫存滯后效應(yīng),尚未能跟上。聚烯烴作為化學(xué)原料及制品,處于被動(dòng)去庫階段。
下游方面庫存周期分化 總體仍舊偏利好
繼續(xù)看聚烯烴下游行業(yè),橡膠和塑料制品業(yè)同樣處于被動(dòng)去庫階段,與前述上游行業(yè)不同的是,橡膠和塑料制品業(yè)利潤累計(jì)同比已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月為正,盡管收入同比尚未能跟上,顯示橡膠和塑料制品行業(yè)銷售利潤率較好的情況,這對(duì)拉動(dòng)聚烯烴價(jià)格上漲帶來利好。
電器行業(yè)在6月份進(jìn)入了主動(dòng)補(bǔ)庫階段,這個(gè)階段意味著隨著需求上升,行業(yè)開始通過積累庫存賺取更大盈利。庫存意味著收益,主動(dòng)補(bǔ)庫是為了盈利。
汽車行業(yè)在6月份進(jìn)入了主動(dòng)補(bǔ)庫階段,跟電器行業(yè)一樣,領(lǐng)先上游原料行業(yè)進(jìn)入下一周期。
聚烯烴為中游,石油和煤炭原料為上游,塑料制品、電器和汽車行業(yè)為下游,串起來整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,以下游領(lǐng)先的周期階段帶動(dòng)中游、再帶動(dòng)上游,依次步入各自的周期軌道。從目前情況看,聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈上,下游利潤見好從而補(bǔ)庫,拉低了中游聚烯烴庫存,中游利潤向好開工率提高,買入原料提高了原料價(jià)格,整體的形勢(shì)偏多。
綜上我們可以看到聚烯烴所在上下游各個(gè)行業(yè)所處的庫存周期情況,上游處于被動(dòng)去庫,中游聚烯烴處于被動(dòng)去庫,下游的橡塑制品行業(yè)處于被動(dòng)去庫,特別是其利潤的大幅提升最能支撐聚烯烴市場(chǎng)回暖,而繼續(xù)細(xì)分的下游電器和汽車行業(yè)6月份進(jìn)入了主動(dòng)補(bǔ)庫階段,顯然能反映后市經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向上繼續(xù)向好的局面??傮w上聚烯烴從宏觀庫存周期角度看4-6月份的被動(dòng)補(bǔ)庫,表現(xiàn)為價(jià)格上漲,這是宏觀經(jīng)濟(jì)面運(yùn)行的結(jié)果。由于庫存周期是個(gè)滯后指標(biāo),因此采取了上下游比較以便對(duì)后市做出預(yù)測(cè)。從庫存周期角度,后市宏觀面有支撐,特別是中國率先走出新冠疫情,積極應(yīng)對(duì)疫情,貨幣和財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力和給力,經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。短期看聚烯烴市場(chǎng)前行有阻力,主力合約面臨換月行情,波動(dòng)或加劇。