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一、玻璃產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿需求邊際改善
8月開始，玻璃行業(yè)進入傳統(tǒng)旺季，前期冷修的玻璃產(chǎn)線也陸續(xù)點火生產(chǎn)，拉動純堿需求回暖。玻璃生產(chǎn)具有剛性特征，通常生產(chǎn)線使用年限為8年左右，達到年限必須進行冷修，一旦重新點火生產(chǎn)，產(chǎn)線不會輕易進行冷卻。 今年受疫情的特殊影響，春節(jié)期間部分廠商被迫將產(chǎn)線進行冷卻，隨疫情因素出清，需求后置重啟疊加房地產(chǎn)和基建的雙重拉動，玻璃一改頹勢，迎來長達幾個月的強勢上漲行情。
豐厚的利潤加上傳統(tǒng)旺季的到來，前期冷修的產(chǎn)線開始陸續(xù)點火，7月以來已經(jīng)有10多條產(chǎn)線點火，合計日熔量達到7800噸/天，扣除7月開始冷修的3條產(chǎn)線(合計日熔量2000噸/天)，凈增日熔量為6月在產(chǎn)日熔量的4%，對純堿需求形成一定支撐。當(dāng)前在產(chǎn)日熔量和總?cè)杖哿恐燃s為68%，相比過去幾年70%左右的平均值，預(yù)期旺季背景下玻璃開工仍有修復(fù)空間。
二、純堿開工下滑，現(xiàn)貨提漲意愿強
純堿供應(yīng)側(cè)同時存在客觀和主觀的影響要素。 客觀層面看， 青海發(fā)投 130萬噸裝置目前降負荷生產(chǎn)，開工在50%左右；西南地區(qū)降水影響出貨，四川和邦90萬噸裝置停產(chǎn)，重慶堿胺40萬噸純堿裝置故障檢修；近期純堿開工有所下滑，降至76%左右。主觀層面看，市場看漲氛圍濃郁，由于前期累庫問題嚴重，純堿價格持續(xù)下行，并創(chuàng)下10年新低，純堿行業(yè)出現(xiàn)全面虧損，利潤亟需修復(fù)，而部分廠商為落實漲價存在惜售現(xiàn)象，市場貨源較為緊缺，為繼續(xù)提漲埋下伏筆。
雖然純堿需求端存在一定剛性，但是供應(yīng)端仍存在較大的不確定性。 一方面，純堿低開工狀態(tài)能持續(xù)多久，除了四川和邦復(fù)產(chǎn)日期不定、青海低負荷生產(chǎn)狀態(tài)時間不定以外，重慶受影響的產(chǎn)能已經(jīng)在本周恢復(fù)，而前期檢修產(chǎn)能也將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿開工率或?qū)⒅鸩交厣?，開工因素的利多影響并不穩(wěn)定。 另一方面，漲價能否落實，玻璃行業(yè)集中度相對純堿而言更高，議價能力更強，持續(xù)提漲或引發(fā)玻璃廠商抵制，加上今年國家對房地產(chǎn)政策的持續(xù)調(diào)控，建材行業(yè)存在旺季不旺的可能，一旦旺季未達預(yù)期，玻璃價格將面臨下行風(fēng)險，玻璃廠或?qū)褍r格風(fēng)險向上游進行轉(zhuǎn)移，純堿提漲阻力大。
三、高庫存壓制價格上行
供需兩側(cè)存在邊際改善預(yù)期，但庫存問題仍是壓制純堿走勢的關(guān)鍵。 5月以來，隨著玻璃開工好轉(zhuǎn)，純堿庫存持續(xù)下降，上周，國內(nèi)純堿廠家?guī)齑嫠揭呀?jīng)降至93.25萬噸 ，相比峰值下滑50%，但同比增幅仍然偏高，為130%，庫存水平離歷史均值仍有較大偏差。
高庫存壓制純堿上行空間，去庫過程或許不會順利。一方面是低開工可能難以持續(xù)維系，其次，純堿庫存的下降是消化還是轉(zhuǎn)移仍需時間確認，再者，當(dāng)前純堿市場市場的長期邏輯仍是產(chǎn)能過剩，疫情僅是加劇了過剩矛盾，但由于玻璃行業(yè)自身受政策限制，產(chǎn)能拓寬空間有限，寄希望于需求側(cè)改善來幫助純堿出清產(chǎn)能猶如杯水車薪，短期庫存或許會有所好轉(zhuǎn)，但中長期角度看庫存問題或存在反復(fù)的可能。
綜合而言，近期市場情緒高漲，下游旺季拉動需求回升，庫存穩(wěn)步下降，廠商漲價意愿強烈，利多因素占據(jù)主導(dǎo)，純堿期貨短期仍有上行空間。 當(dāng)前純堿期價已經(jīng)突破前期阻力，關(guān)注26日西北地區(qū)片區(qū)會議，或繼續(xù)落實漲價，下月純堿現(xiàn)貨價格或再度上漲，短期強勢格局不改，后續(xù)漲幅仍需純堿廠商和玻璃廠商相互博弈的情況。反彈行情何時終結(jié)，需關(guān)注多空因素變化，如下游旺季落實情況、西南地區(qū)產(chǎn)能恢復(fù)和庫存實際消化情況，我們預(yù)期9月中旬市場格局將會逐漸明朗。
