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短纖是PTA下游產(chǎn)品，二者同為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品；棉花和短纖同屬于紡織原料。因此，短纖與PTA互為上下游，與棉花存在共同下游，三者間具有較高的關(guān)聯(lián)度。
“2010年棉價(jià)等一系列因素拉動(dòng)短纖上漲，PTA價(jià)格亦水漲船高，不過隨后，棉花與短纖、PTA三者經(jīng)歷了長達(dá)5年的下跌，之后均在2016年1月份觸底后反彈，后又均在2020年3月份刷新了2016年1月的新低。”隆眾資訊分析師呂倩表示，2015年以來，棉花與滌綸短纖的價(jià)差基本在6000—7000元/噸區(qū)間，即便不在這個(gè)價(jià)差之內(nèi)，短纖與棉花的價(jià)格也會(huì)相互修復(fù)。
“這其中的邏輯可以解釋為，棉花價(jià)格大漲導(dǎo)致其替代產(chǎn)品短纖的用量增加，短纖價(jià)格上漲，利潤擴(kuò)張，同時(shí)也存在聚酯面料對(duì)純棉及滌棉類面料的替代，其上游PTA用量增加，價(jià)格順勢漲高?？梢姡汤w是棉花和PTA之間聯(lián)系的紐帶。”國投安信期貨分析師龐春艷期貨日報(bào)記者表示。
福建經(jīng)緯新纖科技實(shí)業(yè)有限公司貿(mào)易事業(yè)部總經(jīng)理朱少偉對(duì)記者說，由于短纖行業(yè)供需長期維持相對(duì)平衡的局面，影響價(jià)格波動(dòng)最大因素在于原料成本，供需強(qiáng)弱決定加工區(qū)間高低。從歷史數(shù)據(jù)來看，短纖與PTA關(guān)聯(lián)度達(dá)到90%以上。相對(duì)而言，短纖與棉花的關(guān)聯(lián)度不及PTA。
不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短纖期貨推出后，PTA和棉花之間的聯(lián)動(dòng)性將通過短纖傳遞表現(xiàn)得更加直接，三者間也將有更多的互動(dòng)，套利機(jī)會(huì)也會(huì)增多。其中，在PTA和短纖兩個(gè)品種之間體現(xiàn)為聚酯利潤的套利操作，而在短纖和棉花之間則更多地與紡紗利潤相關(guān)。
“短纖和原料PTA，以及短纖和替代品棉花之間的套利，將吸引相關(guān)上下游生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商以及對(duì)沖套利投資者的參與。”信達(dá)期貨分析師韓冰冰表示，因PTA和棉花期貨上市時(shí)間長，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商參與程度深，基于期貨價(jià)格形成的基差定價(jià)已經(jīng)被PTA和棉花上下游企業(yè)廣泛接受，短纖期貨上市后市場交易主體將廣泛參與。
記者了解到，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的套利機(jī)會(huì)，目前主要集中在PTA和乙二醇中。
“由于面對(duì)同樣的聚酯下游，PTA與乙二醇在成本端和裝置變動(dòng)情況下表現(xiàn)不同，呈現(xiàn)出階段性的強(qiáng)弱關(guān)系。”弘業(yè)期貨分析師張永鴿表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈比較單一，短纖期貨上市之后，可以根據(jù)加工費(fèi)的高低進(jìn)行相應(yīng)的上下游套利操作。
在龐春艷看來，短纖期貨的到來，意味著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈既有了原料PTA和乙二醇期貨，也有了下游產(chǎn)品。在短纖生產(chǎn)利潤較為豐厚時(shí)，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商可以進(jìn)行聚合利潤的鎖定，達(dá)到較為理想的套保效果。而作為短纖的相關(guān)品種，長絲相關(guān)企業(yè)也可以適當(dāng)進(jìn)行利潤的鎖定。
“在短纖期貨上市之前，聚酯企業(yè)對(duì)產(chǎn)品庫存的保值只能通過原料套保的方式間接實(shí)現(xiàn)，但短纖期貨上市后，聚酯企業(yè)可以通過短纖期貨市場進(jìn)行產(chǎn)品的直接庫存管理。”龐春艷表示。
韓冰冰認(rèn)為，短纖期貨的上市，將與現(xiàn)有的PTA期貨形成產(chǎn)業(yè)對(duì)沖組合，投資者可以非常便捷地在期貨盤面建立一個(gè)短纖‘虛擬工廠’，靈活做擴(kuò)或做縮短纖的生產(chǎn)利潤，從而實(shí)現(xiàn)期貨投資的穩(wěn)健盈利。
“對(duì)短纖生產(chǎn)企業(yè)而言，可以利用短纖、PTA和乙二醇期貨進(jìn)行無縫對(duì)接利潤鎖定。比如短纖個(gè)別時(shí)間出現(xiàn)較理想的加工費(fèi)，結(jié)合企業(yè)的產(chǎn)銷計(jì)劃采取買原料和賣出短纖來對(duì)鎖利潤，可以將未來可售的產(chǎn)量分不同合約拋到期貨，獲取相對(duì)可觀的套保利潤。”朱少偉說。
值得一提的是，同樣是上下游聯(lián)動(dòng)的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈，隨著品種的健全，玻璃純堿套利指令的推出進(jìn)一步提升了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的活躍度，吸引產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、貿(mào)易商、投資機(jī)構(gòu)廣泛參與，提升市場流動(dòng)性。
在業(yè)內(nèi)人士看來，這種模式也可以復(fù)制在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。“同為原料和產(chǎn)品的關(guān)系，套利指令能夠吸引更多的貿(mào)易商和投資機(jī)構(gòu)廣泛參與，提高市場的流動(dòng)性。”中銀國際期貨分析師曹擎表示，在PTA市場上成熟的經(jīng)驗(yàn)可以復(fù)制到短纖行業(yè)上，形成良好的基差貿(mào)易模式，加大上下游產(chǎn)業(yè)客戶的參與，也能夠?yàn)槎汤w行業(yè)提供更好的發(fā)展。
對(duì)此，朱少偉也表示，不少PTA期現(xiàn)套利商已在前期關(guān)注短纖套利機(jī)會(huì)，他們也將會(huì)借鑒PTA套利經(jīng)驗(yàn)來實(shí)現(xiàn)短纖的套利操作。“作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈唯一能做到上下游同步利用期貨套利的品種，短纖將會(huì)吸引更多資金參與虛擬加工利潤的套利，也可以促進(jìn)資金和短纖實(shí)體工廠強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，幫助短纖企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營。”在他看來，短纖期貨上市后活躍度會(huì)逐步提升，未來有望成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈新亮點(diǎn)。
