庫存水平偏低
今年不管是上半年國內(nèi)需求報復(fù)性反彈還是下半年出口訂單逐步恢復(fù),PP市場需求遠超預(yù)期。年初為了應(yīng)對新冠疫情的沖擊,政府加大貨幣投放和信用擴張,刺激了生產(chǎn)需求;年中農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品先后上漲帶動市場情緒回升。
長期來看,隨著疫苗研發(fā)的積極進展,經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強,全球市場先后進入補庫周期,原材料價格上升趨勢不改。丙烯價格受供給端影響較大,韓國LG停車?yán)贸掷m(xù)發(fā)酵,東北亞現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)收緊,而下游PP生產(chǎn)盈利維持階段性高位,開工熱情較高。但值得注意的是,部分下游產(chǎn)品漲勢呈現(xiàn)收窄跡象,對原料追高采購偏謹(jǐn)慎,隨著后期現(xiàn)貨供應(yīng)增加,市場對于高價丙烯的抵觸情緒將增加,成本端支撐偏弱。
一直以來,產(chǎn)業(yè)端看空PP的主要邏輯在于產(chǎn)能擴張周期的壓制較強,但是隨著大量新增裝置投產(chǎn)的延遲,供給沖擊預(yù)期落空。后市擴產(chǎn)預(yù)期依然不變,年內(nèi)PP規(guī)劃裝置陸續(xù)上馬。截至目前,全年投產(chǎn)9套新裝置,共計400萬噸,增長率在16.37%,總產(chǎn)量沖擊2400萬噸高位,使得國內(nèi)市場競爭加劇,低價頻現(xiàn),未來各大生產(chǎn)商利潤率將繼續(xù)縮減。另外,國內(nèi)通用料市場競爭加劇,但專用料市場受制于生產(chǎn)技術(shù),供應(yīng)量明顯不足,導(dǎo)致國產(chǎn)PP結(jié)構(gòu)性錯配嚴(yán)重。
今年石化庫存維持先高后低現(xiàn)象,主要原因是受疫情影響,油制聚烯烴企業(yè)對于月度銷售計劃量執(zhí)行要求嚴(yán)格,推出一系列銷售活動,5月以后整體庫存量相對偏低,使得石化企業(yè)議價權(quán)增強,出廠價格堅挺。同時,雖然貿(mào)易商庫存一直居高不下,但PP現(xiàn)貨價格并未受到實質(zhì)性影響,反而在11月的快速上漲過程中,貿(mào)易商積極去庫,PP價格開始回落。
造成這種現(xiàn)象的原因,我們認(rèn)為有三點:一是庫存長期維持在高位或者低位對價格的影響有限,短期供應(yīng)缺口影響更大;二是貿(mào)易商在年初低利率環(huán)境下資金儲備充裕,囤貨能力增強,現(xiàn)貨壓力一般;三是PP標(biāo)品的排產(chǎn)比例一般,貿(mào)易商套保盤的貨以非標(biāo)為主,拉絲供給壓力不大。
下游市場兩極分化
傳統(tǒng)的塑編等其他品種利潤受到壓縮,接盤較少抑制后續(xù)補庫力度。而BOPP行業(yè)訂單火爆,多數(shù)工廠接單量出現(xiàn)一個月之久,膜廠利潤已至近些年的歷史高位,原料購買量也明顯增加。自11月下旬開始,下游家電、日用品需求暴增,很多家電企業(yè)的新增海外訂單延續(xù)到了2021年上半年,加之下半年各種平臺的促銷活動推動,行業(yè)需求邊際改善,整體增速持續(xù)高升。
除此之外,近期ABS漲勢過急導(dǎo)致部分下游工廠成本抬升較快,加工利潤受到擠壓,部分工廠開始選擇共聚作為替代品,使得共聚產(chǎn)品價格短時間內(nèi)也被抬升。展望后市,由于前期PP漲幅過大,仍需要時間消化,市場采買情緒謹(jǐn)慎,當(dāng)前下游出現(xiàn)停工抵制原料漲價現(xiàn)象,需求跟進明顯不足。
綜上所述,當(dāng)前化工品走勢依然向好,受疫苗研發(fā)利好影響,市場樂觀情緒延續(xù),經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的補庫周期行情仍然值得期待。短期來看,PP前期上漲幅度過大,壓縮下游廠商的利潤空間,后市需要時間消化漲幅,PP或自高位回落;長期來看,PP上漲趨勢并未改變,建議投資者以短空長多思路為主,控制倉位。