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      OPEC敲定增產(chǎn)方案后 油市面臨利多出盡?

      A-A+日期:2020-12-09來源:文華財(cái)經(jīng)    

       上周OPEC+終于敲定增產(chǎn)方案,盡管沒能帶給市場任何驚喜,但還算在預(yù)期與接收程度內(nèi)。一大不確定因素落地后,美油再上45美元上,似乎要坐實(shí)突破有效性。布倫特原油則一度逼近50美元關(guān)口。上月原油市場可謂演繹一場驚天大逆轉(zhuǎn),油價(jià)從歐洲疫情封城的崩潰狀態(tài)開始一路逆襲,漲逾10美元。


      僅就油市供需層面而言,基本都是預(yù)期的轉(zhuǎn)向。但疊加宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利多、地緣沖突等各種有利因素,可以感受市場情緒迅速好轉(zhuǎn),連OPEC+不如預(yù)期的方案都可以安然接受。9月歐洲疫情二次爆發(fā)以來,OPEC+不斷釋放視市場情況對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行靈活調(diào)整的預(yù)期,此前市場曾普遍認(rèn)為將延長770萬桶/日減產(chǎn)額度至21年3月,但會(huì)議最終結(jié)果為21年1月開始階梯式增產(chǎn),一定程度不及預(yù)期,考慮到會(huì)議進(jìn)程艱難,悲觀情緒或在周初已釋放。所以結(jié)果真正出爐后反倒有種利空落地感覺。

      那么從長期看,明年開始的增產(chǎn)會(huì)給供應(yīng)端造成過多壓力嗎?要知道2016年末歐佩克+成立以來,減產(chǎn)聯(lián)盟應(yīng)對(duì)全球原油產(chǎn)能過剩的減產(chǎn)成果顯著,今年4月開始的新版減產(chǎn)協(xié)議更是對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行了長達(dá)兩年的預(yù)期管理,截止目前從各方數(shù)據(jù)來看歐佩克+總口徑的月度減產(chǎn)執(zhí)行率均為90%以上。供應(yīng)端不減反增,想要達(dá)到供需平衡,對(duì)需求增量是極大考驗(yàn)。不過考慮到目前多地疫苗加速推進(jìn),需求預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)的基調(diào)仍在,明年OPEC循序漸進(jìn)的增產(chǎn)計(jì)劃難以造成過度壓力。

      比起已經(jīng)在預(yù)期內(nèi)的漸進(jìn)增產(chǎn),更應(yīng)該警惕油價(jià)中樞上移后,美國頁巖油等產(chǎn)量再度爆發(fā)可能性,還有總統(tǒng)拜登上臺(tái)后對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉政策的變化是否會(huì)令兩國產(chǎn)量回歸。此前有消息稱委內(nèi)瑞拉已恢復(fù)對(duì)中國原油出口,國內(nèi)大貨輪已出發(fā)。目前供給端能夠給價(jià)格提供的上行動(dòng)能已經(jīng)基本消化殆盡,沙特等國家變著法的推高油價(jià),奈何各產(chǎn)油國掏空了身體也只能把價(jià)格維持在45—50美元/桶的區(qū)間,因此未來對(duì)于供給端的關(guān)注焦點(diǎn)并不是產(chǎn)油國努力能讓原油價(jià)格走高,而是隨著價(jià)格的飆升,產(chǎn)油國內(nèi)部分歧是否會(huì)影響供需平衡。

      而油價(jià)本輪上漲最根本假設(shè)則是疫苗可以帶來原油需求修復(fù)。而最近市場在疫苗的利好消息不斷爆出下樂觀情緒被充分釋放。理論上疫苗普及自然會(huì)令疫情往好方面發(fā)展。但是是否進(jìn)度上令市場滿意,或者說當(dāng)前油價(jià)或已透支部分利多預(yù)期,在此背景下,疫苗問世后會(huì)不會(huì)出現(xiàn)預(yù)期差行情?考慮到當(dāng)下疫情嚴(yán)峻形勢(shì),尤其是美國嚴(yán)重程度,疫苗的推廣進(jìn)度能否跟上市場的上漲幅度,確實(shí)要打上一個(gè)問號(hào)。

      上述說的是未來供需變化影響因素,當(dāng)下油市供需可從庫存指標(biāo)側(cè)面觀測(cè)。較為宏觀的指標(biāo)是全球儲(chǔ)存成本比較高的浮罐庫存,繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì),主要受助于亞洲浮罐庫存快速下滑。在中國需求的拉動(dòng)下,中國附近的浮罐庫存數(shù)量已經(jīng)快下滑至正常區(qū)間。這是全球原油去庫存的第一步。只有將這些成本較高的庫存消化之后,才能夠看到陸上庫存下滑希望。比如目前EIA原油庫存總是降幅不及預(yù)期。從更微觀的指標(biāo),下游成品油需求和煉廠消費(fèi)暫時(shí)沒有看出大幅增長跡象,故難令EIA庫存出現(xiàn)穩(wěn)定下降。

      而另一個(gè)成本較高的庫存是中國SC原油倉單,這部分倉儲(chǔ)成本比普通的商業(yè)庫存成本高出許多,目前SC倉單數(shù)量已從8月初峰值下滑30%,所以庫存相對(duì)良好表現(xiàn)也反饋到行情上,近期幾次看到SC原油盤中突然發(fā)力帶動(dòng)國際油價(jià)電子盤行情,盡管目前內(nèi)盤仍貼水外盤。不過這也提供給未來倉單仍存進(jìn)一步減少可能。因1月起地?zé)捒梢詥⒂眯碌倪M(jìn)口配額,若一季度國內(nèi)原油庫存消耗的差不多之后,且SC價(jià)格仍低于進(jìn)口,那地?zé)拰⒂休^強(qiáng)的意愿從盤面接貨加工,倉單將進(jìn)一步減少。
       

        OPEC會(huì)議之后,原油市場正在積極尋找下一個(gè)利多炒點(diǎn)。油價(jià)當(dāng)前位置包含了一定利多預(yù)期,又逢重要關(guān)口壓力,若向上驅(qū)動(dòng)不足,謹(jǐn)防市場情緒轉(zhuǎn)向帶來的拋盤行為。

       

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