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LPG期貨之力合約上周整體呈現(xiàn)單邊下行走勢，周跌幅超過8%。截至2021年1月22日，PG03合約跌3.59%，報3490元/噸。沙特額外減產及拜登政府新一輪經濟刺激計劃預期為油市帶來支撐，但美國原油庫存增加，全球疫情形勢嚴峻令市場擔憂需求前景，國際原油期價高位回落。華東液化氣市場高位回調，煉廠價格出現(xiàn)下調，入市采購較為謹慎；華南市場價格連續(xù)下跌，跌幅較華東較小，煉廠普遍讓利降庫存，碼頭成交重心下行，下游心態(tài)偏謹慎。
目前液化天然氣（LNG）價格小幅回落，但仍然處于6400元/噸左右歷史高位，使得LPG對其替代作用仍較強，為LPG帶來一定支撐。冬季是LPG的季節(jié)性消費旺季，但國內不同地區(qū)出現(xiàn)新冠疫情，外出就餐活動減少，民用氣需求回落。深加工方面，隨著春節(jié)臨近，山東地區(qū)甲基叔丁基醚（MTBE）外銷廠家周均開工率與烷基化裝置開工率將逐步下降，后期需求或將小幅下降?，F(xiàn)貨價格高位回落，華南庫存增加，疫情防控壓力上升，春節(jié)期間需求回落或將壓制期貨盤面。綜上，盡管LPG的替代作用仍存，但隨著民用氣需求回落、深加工企業(yè)開工率下降及庫存上升，同時倉單因素不利于多頭接貨，短期內LPG或將難以恢復上漲趨勢，前期空單建議繼續(xù)持有。
（一）國際油價偏弱震蕩，LPG價格承壓下行
美國能源信息署（EIA）報告稱，上周美國國內原油產量維持在1100萬桶/日，美國上周原油出口減少76萬桶/日至225.1萬桶/日。美國至1月15日當周EIA原油庫存增加435.1萬桶，預期則為減少116.7萬桶。美國至1月15日當周EIA天然氣庫存減少1870億立方英尺，超出預期減少1740億立方英尺。
油價上漲鼓勵了能源企業(yè)增加鉆機數(shù)量。美國能源服務公司——貝克休斯在上周五的報告中稱，截至1月22日當周，未來產量的先行指標——美國活躍石油和天然氣鉆機數(shù)增加5座至378座，為2020年5月以來最高水平。鉆機數(shù)的增加也將成為原油產量攀升的影響因素，也將導致油價偏弱運行。
因新的封鎖措施將損害經濟復蘇，國際能源署（IEA）下調石油需求預期，將2021年全年石油需求預測下調30萬桶/日，預計2021年全球石油需求將恢復550萬桶/日至9660萬桶/日。但投行機構仍對2021年原油需求增量有信心，高盛認為，加快疫苗接種的推廣將加速航空燃油消費的反彈，在2021至2022年期間，2萬億美元的刺激計劃將使美國石油需求增加20萬桶/日。
綜合來看，在美國原油庫存增加、伊朗原油復產等事件的沖擊下，國際油價短期面臨回調壓力，將對LPG期貨價格帶來一定的拖累。
（二）LPG傳統(tǒng)消費旺季已至
國內LPG下游需求略有改善，燃燒需求增加明顯，化工深加工開工率持穩(wěn)，近期山東地區(qū)MTBE外銷廠家周均開工率在43.00%，環(huán)比增加1.98%，低于去年同期水平。
疫情方面，近期吉林、黑龍江、河北等地出現(xiàn)小范圍的確診病例攀升的情況，其他城市的疫情情況仍處于有效控制階段，除東北以外的外出就餐已經基本恢復正常，目前臨近春節(jié)假期，全國各地對外出探親等流動人員將加強核酸檢測的力度，或導致流動人員數(shù)量下降，從而導致LPG需求走弱。
近期LNG價格大幅上漲后小幅回落，但仍處于歷史性高位，截至1月10日當周，LNG價格為6393.3元/噸，較12月31日下降83.9元/噸。LPG與LNG價差處于歷史偏高水平，替代效應下對LPG的需求將帶來一定支撐。
（三）國內供應量持續(xù)增加
2020年國內LPG產量依然保持逐漸增加的趨勢，最新數(shù)據(jù)顯示，12月產量達到419.2萬噸，環(huán)比增加27.3萬噸。LPG產量環(huán)比增長，處于較高位水平，且高于去年同期水平。預計短期產量仍將維持高位，國內LPG產量大幅下滑的可能性依舊較小。國內煉廠開工率水平依然維持在較高水平波動，尤其是地煉企業(yè)，截至1月21日當周，全國煉油廠開工率為75.6%，環(huán)比持平；山東主營地煉常減壓開工率Wie74.01%，環(huán)比上升0.56%。
（四）LPG華南庫存增加
據(jù)隆眾對華東、華南地區(qū)具有代表性活躍度高的碼頭企業(yè)樣本統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，華東碼頭LPG庫存率為 36.48%，環(huán)比下降5.47%；華南碼頭庫存率為59.14%，環(huán)比增加3.78%。截至1月21日當周進口到岸量船期共29.8萬噸左右，較上周回落，華南到船約18.3萬噸左右，華南地區(qū)庫存增至偏高水平。
（五）液化氣國產及進口價格均走弱
截至1月24日，廣東珠海地區(qū)液化氣（國產氣）市場價報4150元/噸，珠海地區(qū)液化氣（進口氣）市場價報4300元/噸；國產氣與進口氣價差為150元/噸。
（六）國內LPG現(xiàn)貨縮水明顯
由于國內疫情出現(xiàn)反彈，疫情防控壓力提升，導致春節(jié)期間LPG需求下滑幅度較大。截至1月22日，各區(qū)域LPG現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)較大幅度回落。具體來看，華南地區(qū)廣州石化民用氣出廠價為4558元/噸，較1月20日下降100元/噸；華東地區(qū)上海石化民用氣出廠價為4050元/噸，較1月20日下降50元/噸；山東齊魯石化民用氣出廠價為3800元/噸，較1月20日下降150元/噸。大商所LPG指數(shù)與廣州液化氣（國產氣）現(xiàn)貨價差處于-770至-960元/噸區(qū)間，華南LPG現(xiàn)貨價格回落，LPG期貨連續(xù)回調，期貨貼水高位有所縮窄。
（七）丙、丁烷預測價CP價格支撐現(xiàn)貨價
沙特阿美公布1月CP，丙烷報550美元/噸，較上月上漲100美元/噸；丁烷報530美元/噸，較上月上漲70美元/噸；丙烷折合到岸成本在4418元/噸左右，丁烷4274元/噸左右。 1月21日，2月份的CP預期，丙烷596美元/噸，丁烷556美元/噸；3月份的CP預期，丙烷551美元/噸，丁烷511美元/噸。
（八）倉單因素影響
截至1月19日大商所LPG倉單共計7782手，較12月底10075手減少了2293手。目前華南地區(qū)倉庫注冊倉單1110手，較12月底減少1116手；華東地區(qū)倉庫注冊倉單3957手，較12月底減少673手，山東地區(qū)倉庫注冊倉單2715手，較12月底減少505手；華南地區(qū)倉單逐步流出，注冊倉單主要集中在華東、山東地區(qū)，多頭接倉單意愿將受限，倉單壓力對2103合約構成壓制。
