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一、期現(xiàn)貨市場分析
近期商品走勢分化，原油一枝獨秀，逆勢上漲，外盤均突破新高。上周四，OPEC+舉行部長級會議并決定繼續(xù)維持石油減產(chǎn)規(guī)模，令市場非常意外。據(jù)了解OPEC+將當(dāng)前減產(chǎn)力度延長到4月底，包括沙特繼續(xù)自愿額外每日減產(chǎn)100萬桶，目前只有俄羅斯和哈薩克斯坦獲得了豁免，可小幅增產(chǎn)。消息一出，令市場供需緊張進一步持續(xù)，導(dǎo)致油價飆升明顯，這也可能會推升全球通脹壓力。地緣爭端方面，也門胡賽武裝向沙特阿美在吉達的設(shè)施發(fā)射了一枚導(dǎo)彈，也支撐了市場情緒。但伊朗石油是否提前重返市場，將是近期需要關(guān)注的風(fēng)險因素，若在6月之前提前重返，將對國際油價帶來較大沖擊。中期來看，雖原油易漲難跌，仍需謹慎。
瀝青現(xiàn)貨方面，近期國內(nèi)石油瀝青均價為3169元/噸，環(huán)比上調(diào)153元/噸或4.45%。據(jù)隆眾統(tǒng)計，山東地區(qū)，中石化價格上調(diào)150 元/噸，但受原油和期貨價格波動影響，區(qū)內(nèi)市場價格小幅回落，主流參考價至3000-3100元/噸。華東地區(qū)，區(qū)內(nèi)中石化價格上漲150元/噸，其他煉廠跟漲50-150元/噸不等。周內(nèi)主力成交參考3200-3300元/噸。供應(yīng)方面，中石化主力煉廠間歇生產(chǎn)，供應(yīng)呈下降趨勢。華南地區(qū)，中石化以及中石油瀝青價格上調(diào) 150 元/噸，北海和源合同價格上調(diào) 100 元/噸，區(qū)內(nèi)重交瀝青參考價 3250-3300 元/噸。東北地區(qū)，區(qū)內(nèi)瀝青主流參考價至 3100-3300 元/噸。區(qū)內(nèi)供應(yīng)相對穩(wěn)定，煉廠開工暫無明顯變化。整體來看，瀝青價格在成本端推動下價格進一步上漲，但繼續(xù)上行面臨壓力。
瀝青月差方面，由于近期成本端方面表現(xiàn)偏強，對瀝青近月支撐明顯；另外一方面，目前瀝青開工率處于低位，且預(yù)期近期瀝青需求將有恢復(fù)。瀝青月差Contango結(jié)構(gòu)持續(xù)走弱，并向Back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。我們預(yù)期短期BU2106-BU2112月差或繼續(xù)走強。
二、瀝青供需分析
瀝青利潤方面，受原油波動影響，整體利潤轉(zhuǎn)負為正，扭轉(zhuǎn)虧損局面。當(dāng)前加工馬瑞原油利潤為21.3元/噸，綜合利潤周度環(huán)比有增加。馬瑞原油周度均價3194元/噸，環(huán)比上調(diào)41元/噸或1.3%。利潤雖有轉(zhuǎn)好，但整體水平仍處于同期歷史較低水平。煉廠開工率方面，據(jù)隆眾統(tǒng)計，3月初，綜合開工率在39.2%，環(huán)比下滑1.5%。山東地區(qū)，京博石化裝置輪流檢修影響產(chǎn)量，區(qū)內(nèi)整體開工下降；東北及西南地區(qū)，區(qū)內(nèi)煉廠生產(chǎn)穩(wěn)定，開工無明顯變化；華東地區(qū)，揚子石化間歇停產(chǎn)，疊加上海石化停產(chǎn)，帶動區(qū)內(nèi)開工下降?？紤]到目前瀝青煉廠利潤及基差水平均處于低位，煉廠整體開工積極性不高，預(yù)計短期開工水平難以提高。
庫存方面，目前煉廠庫存處于歷史高位。據(jù)隆眾統(tǒng)計，樣本內(nèi)瀝青廠家?guī)齑嫠皆?88.20 萬噸，環(huán)比增加1.6%，同比增加39.1%。山東地區(qū)，整體庫存持穩(wěn)；華東地區(qū)，終端需求上升緩慢，實際出貨情況不佳，庫存增加明顯；華南地區(qū)，區(qū)內(nèi)終端需求偏弱，部分主營煉廠日產(chǎn)量小幅提升帶動庫存增加；西南地區(qū)，主要受近期降雨影響，市場消耗有限，令庫存小幅提升。后期，瀝青是否延續(xù)去庫主要看下游需求表現(xiàn)，從季節(jié)性角度考慮，預(yù)計隨著后期天氣改善，需求將逐漸恢復(fù)，對去庫或有一定推力。
三、走勢研判
瀝青市場目前表現(xiàn)喜憂參半，單邊走勢仍將跟隨成本端原油，但自身基本面仍有壓力，煉廠低利潤水平抑制開工積極性，需求釋放速度偏緩，社會庫存累庫短期難以解決。綜合來看，考慮到成本端國際油市預(yù)期中期價格仍有上移可能，另外，后期需求釋放及去庫預(yù)期仍有增強趨勢，瀝青或?qū)⒗^續(xù)偏強運行。
