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甲醇期貨自2011年上市至今，市場(chǎng)容量和成熟度明顯提升，功能發(fā)揮效果顯著。甲醇兼具化工、能源等多重屬性，深受產(chǎn)業(yè)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)關(guān)注，其期現(xiàn)價(jià)格緊密結(jié)合的邏輯不會(huì)變化，基本面仍將是行情的主要驅(qū)動(dòng)因素。
受美國(guó)寒潮天氣和整體宏觀氛圍影響，2021年甲醇價(jià)格寬幅振蕩，波動(dòng)率仍處于高位，市場(chǎng)交投活躍。近期受利多出盡疊加產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨壓力傳導(dǎo)，甲醇行情回歸理性，MA2105合約也從2682元/噸回調(diào)至2400元/噸附近。目前甲醇估值相對(duì)適中，上下游均有相對(duì)合理的利潤(rùn)，且產(chǎn)銷套利窗口和進(jìn)出口窗口也臨近關(guān)閉狀態(tài)，整體市場(chǎng)達(dá)到相對(duì)均衡的狀態(tài)。
展望未來，甲醇期價(jià)或先弱后強(qiáng)，需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于內(nèi)蒙古“雙控”政策是否會(huì)擴(kuò)大化，進(jìn)而影響到整個(gè)西北甲醇的供應(yīng)。
首先，甲醇開機(jī)率將逐步回升，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)邊際壓力顯現(xiàn)。根據(jù)我們對(duì)產(chǎn)區(qū)甲醇裝置的動(dòng)態(tài)跟蹤，3月25日前后甲醇裝置檢修產(chǎn)能或達(dá)到最高峰，接近900萬噸，雖然4月檢修量依然較大，但會(huì)被3月檢修裝置的重啟所覆蓋，導(dǎo)致整體檢修量下降，疊加中煤鄂爾多斯100萬噸新產(chǎn)能的投產(chǎn)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將快速重回高位。從經(jīng)濟(jì)性角度去看，目前產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)利潤(rùn)不錯(cuò)，內(nèi)蒙古、陜西等地的現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)多在300元/噸以上，但在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能周期下，未來利潤(rùn)預(yù)期并不樂觀。目前企業(yè)主動(dòng)檢修積極性不高，這無疑會(huì)給價(jià)格帶來壓力。
其次，海外供應(yīng)將繼續(xù)恢復(fù)，甲醇進(jìn)口量有望回到正常水平。4月港口存在累庫(kù)預(yù)期，港口同樣面臨邊際承壓。雖然海外需求逐步恢復(fù)，尤其是燃料類需求，但從甲醇全球消費(fèi)去看，歐美占比僅20%左右，能源需求占比海外總需求約50%，若環(huán)比增速30%，需求增量?jī)H達(dá)250萬噸，而實(shí)際不一定能達(dá)到這個(gè)增速，我們認(rèn)為海外需求增長(zhǎng)帶來的支撐或有限。
再次，目前市場(chǎng)交易的是供應(yīng)恢復(fù)邏輯，價(jià)格持續(xù)偏弱，但隨著利空因素逐步兌現(xiàn)，估值支撐或再增強(qiáng)，疊加增量MTO需求兌現(xiàn)，屆時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)階段性反彈。
最后，關(guān)注內(nèi)蒙古“雙控”政策是否繼續(xù)擴(kuò)大。目前內(nèi)蒙古部分超產(chǎn)甲醇裝置已調(diào)回正常負(fù)荷，利好已經(jīng)反應(yīng)，但如果影響繼續(xù)擴(kuò)大到周邊區(qū)域，可能會(huì)再次推動(dòng)甲醇價(jià)格上漲。
綜上所述，甲醇目前的交易主線是供應(yīng)壓力增大，下方空間相對(duì)有限，價(jià)格或繼續(xù)謹(jǐn)慎尋底，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)蒙古“雙控”政策以及MTO新需求何時(shí)落地。5—9價(jià)差上，大概率先反套后正套，未來正套驅(qū)動(dòng)更多是主力移倉(cāng)邏輯，存在正套機(jī)會(huì)。建議甲醇產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注近期風(fēng)險(xiǎn)，合理利用甲醇期貨或者期權(quán)來管理好相關(guān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
PP在3—4月供需矛盾不大，疊加出口支撐，價(jià)差存走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，但PP漲價(jià)難向下游傳導(dǎo)，且中間環(huán)節(jié)庫(kù)存處于高位，雖然存在擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)，但空間受限。4月價(jià)差可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，且有持續(xù)縮窄驅(qū)動(dòng)，一方面甲醇需求利好疊加做多安全邊際，且MTO需求利好直接利多甲醇利空PP；另一方面隨著新產(chǎn)能釋放以及海外供應(yīng)恢復(fù)，PP邊際上已有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，5月價(jià)差大概率會(huì)逐步縮窄。
