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春節(jié)假期后首周，在國際油價(jià)連續(xù)上漲的推動(dòng)下，國內(nèi)能化板塊整體氛圍偏暖，PTA期價(jià)連續(xù)大幅上漲，主力合約一度站上5000元/噸，創(chuàng)逾一年以來新高。但好景不長，PTA期價(jià)在短暫突破5000元/噸后振蕩下跌。截至3月19日，PTA期貨主力合約2105報(bào)4316元/噸。在加工費(fèi)維持低位的情況下，PTA成本端作用放大，PTA期貨將跟隨國際油價(jià)呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)。
原油市場(chǎng)利多因素基本兌現(xiàn)
在3月初召開的會(huì)議上，OPEC+最終決定在4月維持3月的產(chǎn)量水平，僅俄羅斯和哈薩克斯坦分別小幅增產(chǎn)13萬桶/日和2萬桶/日，與其2月和3月的增產(chǎn)力度類似，沙特4月也將維持其100萬桶/日的自愿減產(chǎn)力度，市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)上漲后OPEC+可能實(shí)施增產(chǎn)計(jì)劃的擔(dān)憂減弱，國際油價(jià)繼續(xù)上漲，WTI原油主力合約一度逼近68美元/桶，創(chuàng)2018年11月以來最高。不過，隨著前期利多因素基本兌現(xiàn)，國際油價(jià)進(jìn)一步上漲缺乏足夠動(dòng)能，近期油價(jià)亦連續(xù)回調(diào)，3月18日更是單日大跌近8%，創(chuàng)逾9個(gè)月以來最大跌幅。
短期來看，部分利空因素開始在原油市場(chǎng)顯現(xiàn)。一是IEA在其月度報(bào)告中表示，目前不存在原油供應(yīng)短缺的情況，原油儲(chǔ)存罐及已勘探產(chǎn)量足以保證全球原油市場(chǎng)供應(yīng)充足，若市場(chǎng)供應(yīng)吃緊，約有930萬桶/日OPEC+閑置產(chǎn)能可以迅速部署進(jìn)行生產(chǎn)。IEA同時(shí)還對(duì)未來原油需求持悲觀態(tài)度，認(rèn)為全球原油需求要到2023年才能完全恢復(fù)到疫情暴發(fā)前每天約1億桶的水平。二是隨著法國、德國、意大利等國將采取更嚴(yán)厲的疫情限制措施，歐洲再次全面封鎖的預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于原油需求的擔(dān)憂。此外，由于擔(dān)心可能出現(xiàn)的副作用，歐洲一些國家停止使用阿斯利康疫苗令疫苗接種受阻，這給原油需求反彈以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來了較大的不確定性，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒進(jìn)一步加重。三是近期墨西哥總統(tǒng)表示，在他的任期內(nèi)，墨西哥將把原油開采量限制在200萬桶/日的水平，這遠(yuǎn)高于最近的160萬桶/日的要求，同時(shí)伊朗和利比亞可能增加供給也推升了市場(chǎng)對(duì)于原油供給提升的擔(dān)憂。
不過，目前OPEC+仍未實(shí)施增產(chǎn)計(jì)劃，沙特自愿額外減產(chǎn)向外界表明了其關(guān)注重點(diǎn)仍在于推高油價(jià)，因此，近期國際油價(jià)仍存在一定支撐。而隨著多空博弈加劇，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國際油價(jià)將寬幅振蕩。
PTA產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)入“空檔期”
2021年，國內(nèi)PTA產(chǎn)能繼續(xù)大幅擴(kuò)張且擴(kuò)張幅度遠(yuǎn)超2020年。根據(jù)年初公布的計(jì)劃，2021年國內(nèi)有6套裝置共計(jì)1600萬噸/年產(chǎn)能新裝置投產(chǎn)，而若全部裝置如期投產(chǎn)，至2021年年末，國內(nèi)PTA裝置總產(chǎn)能將達(dá)到7295.5萬噸/年，較2020年提升28.09%，增幅較2020年提升10.79個(gè)百分點(diǎn)。
截至3月下旬，福建百宏250萬噸/年裝置已全線投產(chǎn)并于3月1日開始計(jì)入有效產(chǎn)能，虹港石化240萬噸/年裝置也已成功出料，國內(nèi)PTA有效產(chǎn)能提升至5945.5萬噸/年，較2020年年末提升4.38%。雖然在投產(chǎn)計(jì)劃中，逸盛新材料兩套300萬噸/年產(chǎn)能裝置將分別在一、二季度投產(chǎn)，但具體投產(chǎn)時(shí)間仍未明確，考慮到目前國內(nèi)PTA加工差持續(xù)處于低位，因此這兩套新裝置尤其是原計(jì)劃在一季度投產(chǎn)的裝置推遲投產(chǎn)的可能性較大，國內(nèi)PTA產(chǎn)能擴(kuò)張也進(jìn)入了短暫的“空檔期”。
從往年情況來看，3—4月通常是國內(nèi)PTA裝置檢修高峰期。2020年上半年，由于原料價(jià)格跌幅更大，因此盡管PTA價(jià)格在疫情以及新產(chǎn)能投產(chǎn)的雙重打擊下跌至歷史低位，PTA加工費(fèi)卻不降反升。此后國際油價(jià)觸底反彈帶動(dòng)能化板塊整體上漲，并且由于產(chǎn)能擴(kuò)張力度不同，產(chǎn)業(yè)鏈由上至下價(jià)格漲幅逐漸縮小，PTA加工費(fèi)也就此被壓縮，但依然處于相對(duì)可觀水平，所以彼時(shí)PTA企業(yè)生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，較多的裝置檢修計(jì)劃被推遲或取消。
2021年，原料價(jià)格繼續(xù)上漲，2月、3月亞洲地區(qū)PXACP談判先后達(dá)成在705美元/噸和870美元/噸，國內(nèi)PTA加工費(fèi)被明顯壓縮，PTA企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行檢修的意愿增強(qiáng)。按照現(xiàn)有計(jì)劃，3月國內(nèi)計(jì)劃檢修的PTA裝置年產(chǎn)能規(guī)模為1105萬噸，占有效產(chǎn)能的18.59%；4月國內(nèi)計(jì)劃檢修裝置年產(chǎn)能規(guī)模為370萬噸，占有效產(chǎn)能的6.22%。截至3月18日，國內(nèi)處于停車狀態(tài)的PTA裝置年產(chǎn)能為1174萬噸。雖然恒力石化4號(hào)線250萬噸/年裝置即將結(jié)束檢修重啟，但后期仍有包括恒力石化1號(hào)線、5號(hào)線在內(nèi)的多套大型裝置計(jì)劃檢修，PTA裝置開工將繼續(xù)保持在80%左右低位，PTA供給端壓力將得到緩和。截至3月18日，國內(nèi)PTA裝置日度開工率為80.25%，較2月10日下降10.25個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期上升10.31個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)有效產(chǎn)能進(jìn)行估算，國內(nèi)PTA日產(chǎn)量約13.07萬噸，較2月10日下降1.36萬噸，較2020年同期提升3.06萬噸。
另一方面，短期PTA需求仍有一定支撐。每年的春節(jié)假期期間由于外地員工返鄉(xiāng)過節(jié)，聚酯工廠乃至終端織機(jī)開工都將降至年內(nèi)最低水平，直至元宵節(jié)后生產(chǎn)才會(huì)全面恢復(fù)。2021年春節(jié)，各地倡導(dǎo)“就地過年”，聚酯工廠開工略高于往年同期水平，同時(shí)節(jié)后外地員工返崗速度明顯快于往年，因此聚酯工廠以及終端織機(jī)開工在節(jié)后迅速回升。截至3月18日，聚酯工廠日度開工率為91.19%，較節(jié)前2月10日提升13.01個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期提升13.37個(gè)百分點(diǎn)；江浙織機(jī)日度開工率為83.17%，較2月10日提升57.56個(gè)百分點(diǎn)，較2020年同期提升13.97個(gè)百分點(diǎn)。
2021年，我國紡織服裝出口延續(xù)了自2020年4月開始的良好回升勢(shì)頭，“就地過年”倡議更是讓紡服出口在2月保持較高水平，PTA需求獲得了來自外貿(mào)市場(chǎng)的支撐。2月，我國紡織服裝出口額為195.71億美元，較2019年同期增長49.68%。其中，紡織品出口90.58億美元，較2019年同期增長52%；服裝出口105.13億美元，較2019年同期增長47.73%。1—2月，我國紡織服裝累計(jì)出口額為461.88億美元，較2019年同期增長21.11%。其中，紡織品出口額為221.34億美元，較2019年同期增長27.42%；服裝出口額為240.54億美元，較2019年同期增長15.83%。
2月末，在下游企業(yè)快速復(fù)工以及終端外貿(mào)訂單回暖預(yù)期的帶動(dòng)下，聚酯市場(chǎng)交投火爆，各品種產(chǎn)銷大幅提升。不過，隨著樂觀情緒降溫，在完成集中補(bǔ)庫之后企業(yè)面對(duì)高價(jià)貨源主動(dòng)拿貨意愿下降，聚酯市場(chǎng)交投歸于平淡，各品種產(chǎn)銷回歸常規(guī)的脈沖式回暖態(tài)勢(shì)中。雖然市場(chǎng)交投平淡，但由于當(dāng)前各品種庫存水平尚可，短纖庫存仍然處于負(fù)值狀態(tài)，因此下游聚酯等裝置開工預(yù)計(jì)還將繼續(xù)保持高位，短期內(nèi)PTA需求端仍存支撐。
PTA巨量庫存或?qū)⒊蔀槌B(tài)
自2020年上半年庫存快速累積后，國內(nèi)PTA社會(huì)庫存在較長一段時(shí)間內(nèi)都維持在400萬噸左右；2021年春節(jié)假期期間，由于下游企業(yè)放假停產(chǎn)而國內(nèi)PTA裝置繼續(xù)保持正常生產(chǎn)狀態(tài)，社會(huì)庫存再度累積。節(jié)后隨著聚酯以及終端織造企業(yè)快速復(fù)工，以及PTA裝置檢修增多，PTA社會(huì)庫存連續(xù)三周下降且降幅逐漸擴(kuò)大，但庫存絕對(duì)量仍處于400萬噸以上。同一時(shí)期，曾經(jīng)作為庫存“蓄水池”的PTA倉單庫存同樣連續(xù)下降，大量的期貨庫存流入現(xiàn)貨市場(chǎng)令PTA現(xiàn)貨庫存基本保持穩(wěn)定。3月19日，PTA社會(huì)庫存為411.1萬噸，較前期高點(diǎn)下降23.75萬噸，較2020年同期增加106.1萬噸；PTA倉單庫存為178.08萬噸，較前期高點(diǎn)下降20.17萬噸，較2020年同期增加109.91萬噸。
盡管近期PTA裝置檢修增多，且下游裝置開工維持高位令國內(nèi)PTA社會(huì)庫存連續(xù)下降，但由于2021年P(guān)TA新增產(chǎn)能較多，而下游聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張速度難以跟上其步伐，因此，長遠(yuǎn)來看，PTA庫存累積壓力仍然較大，巨量庫存或成為常態(tài)。
同時(shí)，PTA加工差壓縮空間有限，成本端效應(yīng)增強(qiáng)。2021年，國內(nèi)PTA產(chǎn)能擴(kuò)張壓力更甚于2020年，PTA加工差也面臨著更強(qiáng)的收窄壓力。隨著多國開始實(shí)施新冠疫苗接種計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持樂觀態(tài)度，OPEC+放緩其增產(chǎn)計(jì)劃且沙特意外自愿額外減產(chǎn)對(duì)國際油價(jià)形成提振，PX價(jià)格在油價(jià)上漲以及需求利好的推動(dòng)下振蕩上漲，PTA加工差被進(jìn)一步壓縮至300元/噸附近，最低時(shí)一度下探至200元/噸。
目前國內(nèi)最新投產(chǎn)的一系列PTA裝置由于單套產(chǎn)能基數(shù)較大以及新技術(shù)的運(yùn)用，其對(duì)原輔料以及動(dòng)力消耗等有較明顯下降，固定加工成本最低。據(jù)了解，最新投產(chǎn)的恒力石化等裝置固定加工成本最低可下降至300—350元/噸。按照目前的PTA加工差，國內(nèi)絕大部分裝置已無加工利潤，即使是固定加工成本最低的新裝置其加工利潤也所剩無幾，若將近期大幅上漲的輔料醋酸價(jià)格考慮在內(nèi)，則當(dāng)前國內(nèi)所有PTA裝置均已處于虧損狀態(tài)，因此短期內(nèi)PTA價(jià)格進(jìn)一步下跌空間有限，并且原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)PTA價(jià)格走勢(shì)的影響增強(qiáng)。截至3月19日，PTA加工差為378.41元/噸，較2020年同期收窄209.74元/噸。
綜上所述，隨著成本端效應(yīng)增強(qiáng)，短期內(nèi)PTA價(jià)格寬幅振蕩；中長期來看，國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張壓力仍然較大，PTA價(jià)格走勢(shì)偏弱。后期需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)新裝置投產(chǎn)進(jìn)展情況。
