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近期，大宗商品價(jià)格快速上漲的問題引發(fā)熱議，高層關(guān)注，相關(guān)監(jiān)管部門多次密集發(fā)聲。重拳之下，市場明顯感受到了政策的調(diào)控決心。監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注的鐵礦石、鋼材、動(dòng)力煤和銅、鋁等金屬期貨連跌多日，相關(guān)品種的持倉量大幅下降，市場做多氛圍大幅降溫。多管齊下的行政措施及時(shí)有力，有助于引導(dǎo)市場的理性預(yù)期，擠掉投機(jī)的泡沫，經(jīng)濟(jì)才能平穩(wěn)運(yùn)行。展望未來，商品行情在經(jīng)歷過階段性恐慌修復(fù)之后，料將逐步走向分化，部分商品預(yù)計(jì)階段性見頂。
誠如5月19日國常會(huì)所指，“今年以來，受主要是國際傳導(dǎo)等多重因素影響，部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些品種價(jià)格連創(chuàng)新高。”據(jù)冠通期貨研究咨詢部統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)目前上市運(yùn)行的64個(gè)商品期貨品種指數(shù)，2020年有46個(gè)收漲，20個(gè)品種漲幅超過20%，鐵礦石、焦炭和連豆指數(shù)的漲幅更是超過50%。雖然如此，但由于原油價(jià)格仍處在低位，拖累能化板塊，故而一定程度上限制了商品價(jià)格的總體漲幅。2021年以來，隨著疫情狀況的好轉(zhuǎn)，特別是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)了原油價(jià)格的上行，推動(dòng)能化板塊走出泥潭，輸入性通脹問題凸顯，疊加國內(nèi)外強(qiáng)調(diào)碳中和等環(huán)保問題，階段性的供需錯(cuò)配再次推升黑色、煤炭和有色等品種的價(jià)格，大宗商品呈現(xiàn)出普漲格局。
大宗商品的漲價(jià)帶動(dòng)PPI持續(xù)走高，并開始出現(xiàn)向下傳導(dǎo)的跡象，帶動(dòng)CPI探底回升。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月的PPI漲幅創(chuàng)42月新高，CPI同比“三連升”。4月PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲9.1%，漲幅擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)。生活資料價(jià)格上漲0.3%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，4月份CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，4月份扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。
值得慶幸的是，“豬油對(duì)沖”，一定程度上緩解了通脹壓力。去年下半年以來，影響CPI權(quán)重最大的兩個(gè)商品--豬肉和原油價(jià)格的低迷，是CPI與PPI走勢分化的重要原因，但也給未來的“通脹”埋下隱患?，F(xiàn)階段，豬肉對(duì)食品分項(xiàng)的壓制作用較大，國際大宗商品漲價(jià)對(duì)重要民生產(chǎn)品的傳導(dǎo)效應(yīng)被掩蓋，如4月份食品拉動(dòng)CPI下降約0.14個(gè)百分點(diǎn)，但剔除豬肉后食品拉動(dòng)CPI上升0.35個(gè)百分點(diǎn)。CPI-PPI的剪刀差達(dá)到5.9%的歷史低位之下，上游漲價(jià)逐步要向下游傳導(dǎo)，加之二季度服務(wù)業(yè)將進(jìn)入加速修復(fù)期，未來非食品價(jià)格和核心CPI將進(jìn)入上行期，通脹壓力不斷加大。未來，但經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)期，一旦出現(xiàn)“豬油共振”的局面，通脹問題則會(huì)更加顯性化，那就更不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行了。
大宗商品的快速走高引發(fā)市場對(duì)于通脹預(yù)期的抬升，同時(shí)，在賺錢效應(yīng)的刺激之下，難免引起市場的投機(jī)囤貨行為，進(jìn)一步推漲價(jià)格，繼而造成一定程度上的結(jié)構(gòu)性通脹，這對(duì)于正在努力走出疫情危機(jī)陰影下的中國經(jīng)濟(jì)，勢必會(huì)帶來困擾，掣肘宏觀政策的實(shí)施，不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。更加令人擔(dān)憂的是，大宗商品往往是許多關(guān)系國計(jì)民生的消費(fèi)品的上游原料，居于產(chǎn)業(yè)鏈上游，行業(yè)集中度高多是寡頭行業(yè)，議價(jià)能力較強(qiáng)，漲價(jià)速度較快，但下游行業(yè)競爭激烈，往往只能被動(dòng)接受漲價(jià)，并順勢提漲下游消費(fèi)品的價(jià)格。如果漲價(jià)順利傳導(dǎo)，則會(huì)引起消費(fèi)品價(jià)格的上漲，通脹攀升，特別會(huì)給本就遭受疫情打擊的低收入群體的生活帶來壓力；如果漲價(jià)傳導(dǎo)不暢，則會(huì)擠壓廣大中游制造加工業(yè)的利潤，不利于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。
恰在此時(shí)，監(jiān)管及時(shí)有力出手，精準(zhǔn)調(diào)控，適時(shí)通過行政手段，打擊囤貨居奇，擠掉投機(jī)泡沫，引導(dǎo)市場回歸理性預(yù)期，有助于保障經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。從4月初金融委提示“關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢”，到發(fā)改委、統(tǒng)計(jì)局、央行等經(jīng)濟(jì)相關(guān)部門密集發(fā)生，再到5月12日國常會(huì)“跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶影響”，以及國常會(huì)部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，直到5月23日發(fā)改委聯(lián)合五部門約談重點(diǎn)企業(yè)?？芍^是環(huán)環(huán)相扣，跨部門協(xié)調(diào)合作，及時(shí)有效的控制住了大宗商品，特別是煤炭、鋼鐵等商品期貨價(jià)格的快速上漲趨勢，為經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。行政手段的干預(yù)，目的在于擠掉投資泡沫，引導(dǎo)市場回歸基本面。
展望未來，商品行情在經(jīng)歷過階段性恐慌修復(fù)之后，料將逐步走向分化，部分商品預(yù)計(jì)階段性見頂。一方面，對(duì)于那些供需雙向都在國內(nèi)，且受產(chǎn)業(yè)政策影響較大的品種，諸如煤炭和鋼材等，短期內(nèi)的沖擊較大，預(yù)計(jì)階段性見頂。市場恐慌情緒下，不排除引發(fā)期現(xiàn)貨聯(lián)袂下跌的情形，行情波動(dòng)加劇，建議投機(jī)者暫且規(guī)避，產(chǎn)業(yè)客戶則要積極借助期貨套期保值工具，進(jìn)行現(xiàn)貨對(duì)沖，盡量降低現(xiàn)貨市場拋售所帶來的的庫存積壓和銷售不暢等問題，同時(shí)也要注意套保過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理。另一方面，對(duì)于那些確實(shí)有經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，需求回暖等支撐的品種，諸如能化等，則有望在短期受到市場沖擊之后，跟隨整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣回升而繼續(xù)走高。
