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本周初至今環(huán)丙市場跳空低開快步下探，截至5月26日下午收盤華東現(xiàn)貨市場低端價格已下探至16800元/噸一線，北方部分小廠因難敵庫存壓力，現(xiàn)貨價格也回撤至16500元/噸一線。綜上周初至今環(huán)丙市場累計下跌超過800元/噸，跌幅4.7%左右，即便如此目前市場暫無止跌信號，場內(nèi)空頭氛圍濃厚。
盡管一季度末開始，部分新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，但在本輪價格調(diào)整之前，環(huán)丙市場尚處于供需弱平衡中，市場暫未步入“技術(shù)性熊市”。受疫情影響，環(huán)丙現(xiàn)貨市場從去年4月初6700元/噸底部開始蓄勢拉升， 2020年9月下旬，環(huán)丙市場價格漲至17500元/噸附近，除了隨后10月迎來的一波跌勢向下?lián)舸?6500元/噸一線，環(huán)丙現(xiàn)貨劍指14000元/噸外，環(huán)丙市場主流價格維持在16500元/噸上方長達(dá)6個月之久，對于下游及終端來講成本承壓的時間成本較大。具體到數(shù)字，從去年二季度起，環(huán)丙市場拉升周期是127個交易日，震蕩下行67個交易日，兩者比例為1.9，明顯具有強周期屬性。
鑒于去年公共衛(wèi)生事件的特殊性和不可復(fù)制性，我們再來正常光景下的幾輪較長周期的牛市相比，2016年14000元/噸及2017-2018年的13000元/噸行情，環(huán)丙市場也經(jīng)歷過長達(dá)3-5個月持續(xù)上漲，而更為相似的地方在于，在持續(xù)漲幅至上限后市場均出現(xiàn)了20-30天左右的下行期，隨后市場繼續(xù)修復(fù)上行。而與上兩次大的強周期相同之處是，除了市場供需基本面的變化，市場在當(dāng)時均出現(xiàn)了一些突發(fā)的特定因素，例如2016-2017年價格持續(xù)上行是因為環(huán)境安全督察導(dǎo)致氯醇法環(huán)氧丙烷裝置開工不足，屬于政策的外部因素影響。去年至今長時間漲勢則是由于公共衛(wèi)生事件爆發(fā)及年后的美國極寒天氣帶來的全球供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)性緊縮。
但不得不說，公共衛(wèi)生事件的突然來襲對全球商品市場和經(jīng)濟造成了重大干擾，在經(jīng)過了去年大半年時間的修復(fù)回升，部分大宗商品價格泡沫風(fēng)險高位聚集。特別是在4月下旬后，外圍公共衛(wèi)生事件的反復(fù)和變異，以及全球海運運力不足帶來的運費上漲，使得國內(nèi)出口型企業(yè)經(jīng)營成本大幅提升，貨物交付延期屢有發(fā)生，且有愈演愈烈之勢，部分下游聚醚及終端制品企業(yè)港口庫存積壓，現(xiàn)金回流不暢，一定程度限制需求增量。近期人民幣匯率加速升值步伐，離岸人民幣兌美元升破6.4關(guān)口，創(chuàng)2018年以來高位，更進一步加劇出口型企業(yè)出口競爭壓力。
進入5月，環(huán)丙主力下游聚醚多元醇傳統(tǒng)需求淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，加之目前國內(nèi)經(jīng)濟“恢復(fù)不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固”，房地產(chǎn)與汽車兩大支柱產(chǎn)業(yè)并未出現(xiàn)井噴式增長，而過高的大宗商品價格不同程度抑制了汽車和房地產(chǎn)行業(yè)的有效開工，內(nèi)需增量不足，市場風(fēng)險偏好在本月下旬逐步下降。本周局部環(huán)境安全檢查、錯峰限電等措施使得部分聚醚及海綿、家具、汽車等行業(yè)開工下降，部分化工類下游也出現(xiàn)了不同程度而降負(fù)現(xiàn)象，環(huán)丙剛需逐步“蒸發(fā)”，故而價格大幅下探。目前看，市場暫未出現(xiàn)止跌信號，加之國內(nèi)嚴(yán)控大宗商品漲價，且主要通過抑制短期投機，優(yōu)化供給作為手段，以期達(dá)到商品價格趨穩(wěn)之效。
對于下月市場來說，目前環(huán)丙價格隱含預(yù)期已經(jīng)比較悲觀，而6月環(huán)丙部分新增產(chǎn)能仍有待放可能，部分遠(yuǎn)洋進口貨物陸續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)環(huán)丙供應(yīng)壓力與日俱增；需求方面，恰逢行業(yè)季節(jié)性需求淡季，加之出口受阻，需求整體處于偏弱態(tài)勢。市場整體風(fēng)險偏好也在國家政策管控加強的情況下逐步降溫，短線環(huán)丙市場或難以形成有效的止跌反彈突破，這是我們判斷市場在6月維持震蕩偏弱運行的關(guān)鍵邏輯。
