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截至5月28日，動力煤主力合約收盤價(jià)751元/噸，秦皇島CCTD5500報(bào)價(jià)744元/噸，前期大升水非理性局面經(jīng)過國常會喊話后得到控制。5月21日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會進(jìn)一步要求，“打擊比特幣挖礦和交易行為”。虛擬幣礦機(jī)主要分布在國內(nèi)，屬于高耗電產(chǎn)業(yè)，受此影響，市場情緒也開始降溫。
2 安全檢查疊加天氣擾動，供給仍然緊張
4月以來，煤礦安全檢查趨嚴(yán)，多地展開安全排查工作。21年1-4月份，全國原煤產(chǎn)量12.9億噸，同比增長11.1%， 4月份全國原煤產(chǎn)量3.2億噸，同比下降1.8%。在當(dāng)前進(jìn)口受限的情況下，同比去年低基數(shù)仍然下降，供應(yīng)緊張情況可見一斑。
5月中旬四部門聯(lián)合發(fā)布《煤礦生產(chǎn)能力管理辦法》，從政策層面定性了安全生產(chǎn)與超產(chǎn)的因果關(guān)系，并規(guī)定月度原煤產(chǎn)量不得超過生產(chǎn)能力的10%。5月26日黑龍江及山東兩起煤礦事故，更是讓安全生產(chǎn)形勢愈演愈烈。另一方面，國常會多次喊話大宗商品，并強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮我國煤炭資源豐富的優(yōu)勢，督促企業(yè)在確保安全的前提下增產(chǎn)保供。目前從數(shù)據(jù)來看，暫時(shí)無明顯增量。
往常5月進(jìn)入汛期，水電供應(yīng)增加將緩解火電壓力，但今年由于天氣原因，降水量不及預(yù)期，各地延遲入汛，火電壓力增加。以云南為例，水電占云南電力80%以上，且云南是重要的西電東輸省份。由于延遲入汛，云南已開始限電，廣州三成電力由云南供給，受此影響廣州也開啟錯峰用電措施。
進(jìn)口方面，澳煤暫無放開可能，印尼剛剛結(jié)束齋月又開始暴雨，難解燃眉之急。4月我國進(jìn)口煤及褐煤環(huán)比下降20.5%。
3 電廠日耗高，存煤庫存低
據(jù)南方電網(wǎng)報(bào)數(shù)據(jù)，1—4月，南方五省區(qū)全社會用電量4265億千瓦時(shí)，同比增長25.5%，增速高于疫情前水平，其中，制造業(yè)用電同比增長31.3%。經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇疊加海外需求爆發(fā)，造成了今年淡季不淡的局面。而民用電方面，今年由于天氣異常，多地提前入夏，無疑雪上加霜。
5月24日沿海六大電力集團(tuán)合計(jì)電煤庫存1283.9萬噸，較上月同期減少11萬噸；日耗74.4萬噸，較上月同期增加5.2萬噸，接近往年7月旺季日耗水平。而迎峰度夏需求高峰即將到來，前期過多兌現(xiàn)長協(xié)煤，旺季將不可避免迎來補(bǔ)庫周期。按照發(fā)改委要求電廠增強(qiáng)煤炭儲備能力的要求，目前電廠存煤可用天數(shù)離目標(biāo)值還有較大空間。
4 結(jié)論及操作建議
從驅(qū)動來看，今年需求端淡季不淡，而供給受安全檢查和進(jìn)口受限以及天氣等多重因素限制，造成目前供需錯配的局面。國常會多次喊話大宗商品，經(jīng)過前期一波快速下調(diào)，盤面已基本恢復(fù)理性，迎峰度夏需求支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤面將呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢，不過保供政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，激進(jìn)者可輕倉試多。
投資要點(diǎn)
供應(yīng)端，安全檢查疊加進(jìn)口受限，且多地延遲入汛水電增量有限，動力煤結(jié)構(gòu)性緊缺。
需求端，社會用電保持兩位數(shù)增長，電廠日耗相當(dāng)于7月旺季水平，而存煤可用天數(shù)低于往年同期，后期迎峰度夏補(bǔ)庫空間較大。
結(jié)論：綜合來看，動力煤供需錯配局面短期內(nèi)難以緩解，國常會喊話后市場已逐漸回歸理性，但保供政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大。
