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展望后市，PTA在高投產(chǎn)預(yù)期以及醋酸價(jià)格難以下降的背景下，加工費(fèi)或維持低位；國(guó)際原油價(jià)格隨著疫情緩解走勢(shì)偏強(qiáng)，成本端將給PTA帶來(lái)較強(qiáng)支撐；6月、7月PTA裝置檢修仍較多，在聚酯開(kāi)工率穩(wěn)定的預(yù)期下，PTA仍為去庫(kù)判斷，而新裝置即將投產(chǎn)或?qū)е翽TA上行空間有限。因此，筆者認(rèn)為，PTA價(jià)格或延續(xù)區(qū)間運(yùn)行，可根據(jù)加工費(fèi)變化安排頭寸。
加工差持續(xù)低位
受裝置老舊故障率上升、PTA新增產(chǎn)能和醋酸出口增加的影響，醋酸價(jià)格自春節(jié)以來(lái)不斷上漲，近期維持在8000—8100元/噸。根據(jù)各裝置中醋酸平均單耗35KG/T估算，目前單月PTA產(chǎn)業(yè)消耗醋酸量同比上升23%。根據(jù)醋酸每噸8000元計(jì)算，生產(chǎn)1噸PTA需支付的醋酸成本約為320元。由于影響醋酸價(jià)格的三大因素故障率、PTA新增產(chǎn)能投放、海外需求短期暫無(wú)改善跡象，所以醋酸價(jià)格短期仍將繼續(xù)擠占PTA加工費(fèi)。
隨著PX裝置開(kāi)機(jī)率提升，PTA加工區(qū)間有所改善，除去醋酸成本，PTA加工區(qū)間重返500元/噸一線，處于年內(nèi)較高水平。加工費(fèi)升高導(dǎo)致部分裝置推遲檢修，并且隨著加工費(fèi)回升，PTA廠家的套保需求抬頭，對(duì)PTA價(jià)格形成壓制。此外，PTA裝置6月變動(dòng)不大，上海石化、寧波利萬(wàn)重啟時(shí)間節(jié)點(diǎn)推后，虹港石化于7月檢修，整體檢修量仍較高，新裝置逸盛新材料投產(chǎn)時(shí)間可能在7月中旬。因此，從供應(yīng)端來(lái)說(shuō)，新裝置的投產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)PTA價(jià)格的影響較為關(guān)鍵。
聚酯開(kāi)工率維穩(wěn)
目前來(lái)看，下游聚酯開(kāi)工率維穩(wěn)對(duì)PTA價(jià)格有較強(qiáng)支撐。近期，聚酯開(kāi)工率均處于90%偏上區(qū)間，福建經(jīng)緯、福建逸錦等裝置減產(chǎn)，金綸、恒逸負(fù)荷提升，預(yù)估6月下旬聚酯開(kāi)工率處于90%偏上水平，整體維穩(wěn)。其中，長(zhǎng)絲開(kāi)機(jī)率穩(wěn)中有升，瓶片開(kāi)機(jī)率處于歷史同期高位，短纖因累庫(kù)開(kāi)機(jī)率有所下調(diào)。由于目前是聚酯產(chǎn)銷淡季，下游以促銷為主帶動(dòng)去庫(kù)，所以7月聚酯開(kāi)工率的變化主要來(lái)自利潤(rùn)的變化，如果利潤(rùn)再攤薄，那么聚酯行業(yè)將面臨漲價(jià)或者停機(jī)的抉擇。
成本端支撐較強(qiáng)
隨著新冠肺炎疫苗普及以及全球疫情狀況好轉(zhuǎn)，歐美多國(guó)放松管制，燃料油需求提升。雖然國(guó)際原油價(jià)格因美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所回調(diào)，但是隨著全球新冠肺炎疫苗接種率的上升，原油需求端表現(xiàn)持續(xù)向好，預(yù)估國(guó)際原油價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。
目前PX裝置變動(dòng)不大，上海石化重啟、?；瘓F(tuán)小幅下降，福佳大華檢修延后，東營(yíng)威聯(lián)石化（富海）6月底7月檢修，中海油惠州涉95萬(wàn)噸產(chǎn)能重啟中，且PTA檢修較多，PX累庫(kù)預(yù)期價(jià)格漲幅受限。雖然國(guó)際原油價(jià)格上漲帶動(dòng)PX價(jià)格上行，但是PTA漲幅不及PX，所以PTA加工費(fèi)仍壓縮。不過(guò)，PX累庫(kù)壓力并不大，成本端仍對(duì)PTA價(jià)格有支撐。
綜上所述，聚酯下游開(kāi)機(jī)率穩(wěn)定以及國(guó)際原油價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，給予PTA一定程度的支撐，加之PTA倉(cāng)單持續(xù)減少，部分地區(qū)的現(xiàn)貨供應(yīng)依舊偏緊，加工差持續(xù)低位拖累PTA開(kāi)機(jī)率，對(duì)PTA暫時(shí)維持去庫(kù)判斷。然而，新增產(chǎn)能投放的預(yù)期繼續(xù)壓制PTA漲幅，后續(xù)新增產(chǎn)能的實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間點(diǎn)對(duì)PTA行情有利空影響。筆者由此建議，在PTA新增產(chǎn)能投放前，加工費(fèi)處于400元/噸以下時(shí)，布局短期多單；在加工費(fèi)處于600元/噸以上、企業(yè)套保意愿增強(qiáng)的情況下，擇機(jī)短線拋空。
