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在中國各地歡度中秋佳節(jié)之際，外圍股市和大宗商品市場出現(xiàn)了整體性的回落，商品多數(shù)下挫，有“恐慌晴雨表”之稱的VIX指數(shù)飆升，而原油也在這段時間出現(xiàn)大幅下跌，跌幅一度超過3%。當下油價主邏輯并不清晰，而且后期市場邏輯可能隨時出現(xiàn)切換，油價很可能再次出現(xiàn)較大幅度的波動。
颶風“艾達”漸遠 沖擊余威猶存
隨著美國墨西哥灣原油生產(chǎn)逐漸回歸，基于颶風導致的供應短缺炒作冷卻，而美元大幅走強進一步施壓，市場風險偏好明顯降溫，油價延續(xù)了高位振蕩走勢?；仡?月，油價最大漲幅一度突破了5%，這也讓破壞力度超強的颶風“艾達”在油價上做了一個標注，不至于日后回顧歷史時找不到這個颶風吹過的痕跡。颶風“艾達”影響了美國墨西哥灣近3000萬桶的原油供應，為油價“創(chuàng)造”了一個供需缺口短期內(nèi)再次擴大的基本盤，這也改變了市場的悲觀預期，油價也回到年內(nèi)高點附近。而處在當下這個時點，油價仍然面臨著不少的懸念。
隨著受颶風影響的產(chǎn)能陸續(xù)回歸，截至9月21日的數(shù)據(jù)顯示，美國墨西哥灣地區(qū)恢復了77%的原油生產(chǎn)，后續(xù)供應端缺失對油價的推動炒作將逐漸退出。按目前發(fā)展趨勢以及傳統(tǒng)季節(jié)運行規(guī)律，展望原油市場供需變化的各大機構一致判斷接下來四季度供需缺口收窄仍然是大概率事件。但同時市場又在關注即將到來的嚴冬會在能源市場掀起滔天巨浪，供不應求造成天然氣、煤炭價格飆漲的同時，也讓市場出現(xiàn)考慮石油這個替代選擇的聲音。盡管目前該選項落地看起來還存在諸多的不確定性，但在各大機構和投行的持續(xù)吹風下，投資者也在逐漸改變對原油后市的預期。
對于冬季的需求，在目前這個時點很難下定論，但隨著前期油價大幅反彈以及可能存在的冬季能源危機，我們觀察到包括對沖基金在內(nèi)的眾多投資者的觀點開始出現(xiàn)松動，從前期不看漲油價開始有回補多單動作。最新一期持倉報告顯示，WTI和布倫特原油投機凈多單均有明顯回升，顯然投資者對冬季原油市場供需演繹的最終局面存在一定的猶豫，而油價攀升至年內(nèi)高價區(qū)域加大了這種擔憂。
毫無疑問，隨著颶風“艾達”過去三周時間，其對原油市場的影響已經(jīng)基本明朗：對原油生產(chǎn)和煉油設施造成了嚴重破壞。颶風巨大的破壞力改變了原油市場原本供需缺口收窄的節(jié)奏，緊隨其后的颶風“尼古拉斯”沿著美國墨西哥灣又晃了一圈，延遲了生產(chǎn)的回歸進程。據(jù)美國安全和環(huán)境執(zhí)法局（BSEE）的數(shù)據(jù)，截至9月21日，美國墨西哥灣地區(qū)關閉了18.19%（33.1萬桶/日）的原油產(chǎn)量及26.83%（598.39百萬立方英尺/日）的天然氣產(chǎn)量；第一批石油平臺被迫撤離的10天內(nèi)，該地區(qū)原油產(chǎn)業(yè)就損失了1680萬桶原油的產(chǎn)量，比歷史上颶風“卡特里娜”造成的損失多32%，比颶風“古斯塔夫”和“艾克”同期造成的損失多42%。顯然颶風“艾達”影響持續(xù)的時間超過了市場預期，這次颶風影響原油市場供應比正常生產(chǎn)減少超過3000萬桶，這改變了原油市場的供需局面。
因供應缺失，美國原油庫存降幅大于預期，油價也因此受益，出現(xiàn)了明顯的走高動作，油價升至6周高位。上周EIA發(fā)布的周報顯示，原油庫存變動實際減少642.2萬桶，預期減少357.4萬桶，前值減少152.8萬桶。EIA報告顯示，美國中西部原油庫存上周下跌至2018年10月以來的最低水平。美國海灣沿岸原油庫存上周跌至2020年1月以來的最低水平。美國至9月10日當周除去戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存為2019年9月13日當周以來最低。持續(xù)緊張的供需局勢引發(fā)市場焦慮，布倫特原油自7月以來首次收于每桶75美元上方。
雖然颶風導致墨西哥灣產(chǎn)量減少，但是美國能源公司上周連續(xù)第二周增加石油和天然氣鉆井平臺。貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，石油和天然氣活躍鉆機數(shù)量在截至9月17日當周增加了9臺，至512臺，為2020年4月以來的最高水平。EIA在展望中判斷美國頁巖油下個月將增長6.6萬桶/日，接下來美國原油產(chǎn)量會穩(wěn)步增長。
供需端“角力”短期難見分曉
OPEC9月月報顯示，8月OPEC原油產(chǎn)量增加15萬桶/日，其中伊拉克增加9萬桶桶/日，阿聯(lián)酋增加5.5萬桶桶/日，沙特增加6.9萬桶桶/日，安哥拉增加4.3萬桶桶/日，尼日利亞減少11.4萬桶桶/日，其他國家產(chǎn)量均小幅變化。OPEC將2021年非OPEC國家的產(chǎn)量預估下調(diào)20萬桶/日，維持2021年全年石油需求增長預測基本不變，為596萬桶/日；2021年四季度全球石油需求預測下調(diào)11萬桶/日，至9970萬桶/日。OPEC將2022年全球?qū)ζ湫枨箢A測上調(diào)110萬桶/日，至2875萬桶/日，預計2022年全球石油需求將增加415萬桶/日（8月報告預計為為328萬桶/日，9月OPEC+會議上預計為420萬桶/日）。
OPEC目前認為，石油需求的復蘇步伐將更加強勁，主要在2022年發(fā)生。隨著疫苗接種率的上升，預計疫情得到更好的控制，經(jīng)濟活動和流動性將堅定地恢復到疫情前的水平，進一步的復蘇會在一定程度上推遲到明年，屆時消費量將超過疫情前的水平。由于全球燃料消費上升和其他地區(qū)產(chǎn)量中斷，對OPEC原油的需求將更加強勁，盡管其成員國恢復了閑置的生產(chǎn)，但未來幾個月，全球?qū)⒗^續(xù)面臨石油供應短缺。全球經(jīng)濟復蘇加上流動性大幅反彈，極大地提振了上半年的石油需求增長。盡管這一趨勢預計將在2021年年底前減弱，但總體趨勢是積極的。
IEA報告同樣判斷颶風導致美油的減產(chǎn)抵消了OPEC的增產(chǎn)。IEA最新月報顯示，預計2021年全球石油需求將增加520萬桶/日，不過這比8月判斷下調(diào)了10.5萬桶/日，這也是IEA第二個月下調(diào)2021年需求預期目標、在8月，IEA已經(jīng)將2021年需求恢復預期從585萬桶/日下調(diào)到530萬桶/日，維持2022年全球石油需求將增加320萬桶/日的預期，顯然IEA對全球原油需求的展望相對自身作為賣方的OPEC而言更為客觀務實。早些時間EIA在短期能源展望中同樣下調(diào)了2021年全球原油需求恢復37萬桶/日，到496萬桶/日。今年幾輪疫情的發(fā)展都是超預期的，這也限制了原油需求的恢復進程，不過隨著疫情局勢得到緩解，幾大機構也對10月原油需求的反彈抱有較高期待。
總體來看，近期油價走強主要還是由于颶風“艾達”這個因素導致美國墨西哥灣產(chǎn)量缺失抵消了OPEC的增產(chǎn)計劃，世界必須等待更多石油供應。IEA判斷，如果OPEC+目前繼續(xù)增產(chǎn)計劃，市場將從10月開始趨于平衡。這也意味著颶風對油價來說終究還是個短期題材。
市場上還有一些其他因素在影響原油市場，沙特阿美將在10月下調(diào)銷往亞州的所有原油的價格，每桶至少下調(diào)1美元以吸引買家。消息人士稱，盡管大幅降價，但7個主要買家中沒有一家要求增加供應。在沙特阿美降價后不久，伊拉克同樣大幅下調(diào)下個月出口到美國巴士拉輕質(zhì)原油的價格基準。伊拉克國家石油銷售公司的價格表上規(guī)定，銷往美國地區(qū)的巴士輕質(zhì)油享受每桶1.15美元的優(yōu)惠。除了從地中海的一個港口出口的基爾庫克石油價格保持不變，伊拉克對出口各地的石油都削價。通過供應端的動作可以看出，產(chǎn)油國們已經(jīng)在增產(chǎn)過程中開始市場份額之間的競爭。
另外，9月發(fā)生的一件有歷史意義的事件就是中國方面首次拋售戰(zhàn)略原油。經(jīng)國務院批準，國家糧食和物資儲備局首次以輪換方式分期分批組織投放國家儲備原油。這是中國國家儲備原油有史以來首次投放，本次投放主要面向國內(nèi)煉化一體化企業(yè)，用于緩解生產(chǎn)型企業(yè)的原材料價格上漲壓力。實施國家石油儲備常態(tài)化輪換，是發(fā)揮儲備市場調(diào)節(jié)作用的重要途徑。通過公開競價銷售向市場投放國家儲備原油，將更好地穩(wěn)定國內(nèi)市場供需，有力保障國家能源安全。根據(jù)2021年第一批國家儲備原油競價交易的公告，國家石油儲備中心將在2021年9月24日在國家儲備石油交易系統(tǒng)進行2021年第一批國家儲備原油競價交易。第一批銷售總量為7383616.78桶。中國歷史上首次出現(xiàn)原油儲備投放，具有里程碑式的意義。市場也在評估中國拋售戰(zhàn)略儲備對油價的最終影響。
市場邏輯切換影響油價波動
全球范圍內(nèi)，歐洲央行、英國央行、加拿大央行以及新西蘭聯(lián)儲的緊縮預期都在不斷升溫。不過當前市場更加關注的是美聯(lián)儲縮債前景，因此，這些央行的緊縮預期就成了次要因素，目前交易員已提前將目光投向美聯(lián)儲利率決議。屆時決議將為縮減購債規(guī)模和利率前景提供一些明確的信息。北京時間9月23日02：00，美聯(lián)儲將公布利率決議，并公布經(jīng)濟預估摘要，投資者關注美聯(lián)儲何時開始縮減每月1200億美元政府債券購買規(guī)模的線索。不少機構紛紛給出預測，認為美聯(lián)儲本周將釋放縮減購債的信號。
美聯(lián)儲主席鮑威爾今年8月在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)表講話時表示，美聯(lián)儲政策制定委員會可能很快開始逐步退出疫情時期的刺激計劃，但有兩個條件：朝著就業(yè)最大化和平均2%的通脹率取得“實質(zhì)性進展”。鮑威爾承認，通脹目標已經(jīng)實現(xiàn)，勞動力市場也在增長。但8月的就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預期又讓市場預期出現(xiàn)明顯的變化，這可能會讓美聯(lián)儲暫時觀望。
多數(shù)機構認為美聯(lián)儲將宣布開始縮減購債規(guī)模。有分析師預計，美聯(lián)儲將可能在11月宣布縮減購債規(guī)模打開大門，條件是9月就業(yè)人數(shù)強勁增長，門檻大約是75萬個。美聯(lián)儲不太可能在本月會議上宣布何時開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，但仍有望今年開始實施。這種預期仍然給美元帶來支持。過去幾個交易日美元大幅上漲基本收復了8月美聯(lián)儲鮑威爾鴿派言論之后的負面影響。
除了美聯(lián)儲利率決議，還有一個讓市場關注就是美國債務問題，9月19日，耶倫親自警告說：如果國會不提高債務上限或暫停其生效，美國財政部的現(xiàn)金余額將在10月降至不足水平，屆時聯(lián)邦政府將無力支付賬單，美國將出現(xiàn)債務違約。最后耶倫重點警告：美國政府債務違約很可能引發(fā)一場“歷史性的金融危機”。
年中以來，美元已經(jīng)出現(xiàn)了幾次預期下走強，現(xiàn)實延遲中回落的表現(xiàn)，投資者也在這樣的節(jié)奏中搖擺不定，不過收緊流動性這個決定隨著時間推移將越來越近，美元走強的大趨勢還是比較清晰的，美元的強弱表現(xiàn)對金銀銅原油等大宗商品等風險資產(chǎn)影響明顯。對此要保持密切關注。
總體來看，油價在颶風引發(fā)的供應缺失背景下沖回到了年內(nèi)高位，而各大投行利用嚴冬這個題材也時不時的煽風點火引發(fā)市場焦慮，似乎油價又要出現(xiàn)強勢局面，但我們也能看到隨著OPEC增產(chǎn)計劃的逐步落實，美國原油產(chǎn)量恢復后繼續(xù)穩(wěn)步增長供應端的壓力仍將重新回到市場，眼下供需缺口擴大只是暫時因素，宏觀層面也不支持油價后市有強勁表現(xiàn)，當下油價主邏輯并不清晰，而且后期市場邏輯可能隨時出現(xiàn)切換，油價很可能再次出現(xiàn)較大幅度的波動，綜合來看，不建議盲目追漲，節(jié)奏把握上挑戰(zhàn)較大，投資者謹慎選擇機會。
