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國內(nèi)現(xiàn)貨方面，截至2月21日，山東一級(jí)豆油報(bào)價(jià)6050元/噸，較此前一周的6250元/噸，下跌200元/噸；廣東一級(jí)豆油貿(mào)易商報(bào)價(jià)6060元/噸，價(jià)格下跌的同時(shí)，現(xiàn)貨成交量保持低迷狀態(tài)，終端以消耗渠道庫存為主，商業(yè)庫存繼續(xù)上升。
上周全國油廠開機(jī)率基本恢復(fù)至正常水平，達(dá)到51%，隨后兩周開機(jī)率可能繼續(xù)小幅上升至52%—53%。開機(jī)率上升之際，我們觀察到全國油脂和豆粕庫存表現(xiàn)截然不同，油脂庫存快速上升，豆粕庫存始終不見上升，究其原因主要有兩點(diǎn)：一是疫情對(duì)豆油和豆粕終端消費(fèi)影響不同。疫情減少餐飲消費(fèi)，油脂消費(fèi)量降低30萬噸/月；而禽畜春節(jié)前后出現(xiàn)壓欄現(xiàn)象，豆粕需求反而得到提升。二是豆油和豆粕渠道庫存水平不同。春節(jié)前油脂價(jià)格堅(jiān)挺，導(dǎo)致渠道備貨意愿大增，而豆粕價(jià)格低迷，渠道庫存水平極低，在疫情期間由于交通不暢，更是加劇了渠道庫存不足帶來的影響。因而我們看到目前的跡象是：同樣的壓榨大豆量，豆油庫存快速增加，豆粕則持續(xù)低庫存。
目前，投資者對(duì)油脂市場的悲觀情緒較重，現(xiàn)貨市場也處于“冰凍”狀態(tài)，但我們認(rèn)為情緒僅僅是短暫的，油脂的春天可能很快到來。
豆油快速累庫存是打壓市場的最大因素。但我們認(rèn)為不能只看表面：
第一，隨著全國形勢(shì)的逐步穩(wěn)定，人員流動(dòng)加快，油脂消費(fèi)也將同比上升，預(yù)計(jì)3月中下旬就可能基本恢復(fù)至正常水平的消費(fèi)，從1月底至3月中下旬，預(yù)計(jì)全年豆油消費(fèi)減少50萬—60萬噸，如果計(jì)算全國大豆壓榨延遲，供給量也大約減少45萬噸，因而從年度供需角度看，疫情影響不大；
第二，當(dāng)前豆油庫存快速上升主要原因在于此前渠道庫存較大，這段時(shí)間以消耗渠道庫存為主，造成商業(yè)庫存的增加，后期消費(fèi)正常以后，渠道也需要“補(bǔ)庫”，因此庫存預(yù)計(jì)未來2周內(nèi)會(huì)出現(xiàn)下降；
第三，東南亞棕櫚油炒作可能重來，尤其是印度尼西亞2019年7月、8月的干旱，減產(chǎn)影響將在3月體現(xiàn)，屆時(shí)油脂的“春天”可能就會(huì)到來。
